Kripto finansörleri, Cannes Körfezi’ne tepeden bakan 25 dönümlük Belle Époque villası Château de la Croix des Gardes’da pek de olası misafirler gibi görünmeyebilir. Ancak haziran ayının güneşli bir öğleden sonrasında, Robinhood, Alfred Hitchcock’un “To Catch a Thief” (Kelepçeli Aşık) filminde üstlendiği başrolle şöhrete kavuşan bu tarihi malikaneyi, şirketin uzun süredir Côte d’Azur’da yaşayan kripto para birimi başkanı Johann Kerbrat’ın tasarladığı “To Catch a Token” kripto para etkinliği için kiraladı.
Gösterinin açılışı sinematik bir merasimle yapıldı: Hitchcock’un filminde Cary Grant’in girişine bir saygı duruşu olarak Robinhood’un kurucu ortağı ve CEO’su Vlad Tenev’in 1962 model üstü açılabilir gece mavisi bir Jaguar E-Type’ı sahil yolu boyunca sürdüğü video sona erdiğinde Tenev, aralarında Ethereum’un yaratıcısı Vitalik Buterin ve finans dünyasının ağır topları JPMorgan, Mastercard ve Stripe’ın üst düzey yöneticilerinin de bulunduğu 300’den fazla davetliden oluşan kalabalığı selamlamak için gerçek zamanlı olarak dışarı çıktı.
Bütün bu dramanın haklı nedenleri var. Robinhood hisseleri, geçen yılki seviyelerinin yüzde 384 üzerinde ve tüm zamanların en yüksek seviyesi olan hisse başına 111 dolardan işlem görüyor. Bu da aracı kurumun piyasa değerini yaklaşık 98 milyar dolara çıkararak dünyanın en değerli 250 şirketi arasına sokuyor. 2024 yılında yaklaşık 3 milyar dolarlık gelir üzerinden 1,4 milyar dolar kâr elde eden Robinhood, şu anda 255 milyar dolarlık varlığa sahip ve geçen yıl yüzde 44’lük net mevduat artış oranıyla büyüdü. Aktif veya fonlu hesaplar açısından bakıldığında, 26 milyon hesabıyla Robinhood, 37 milyon hesaba sahip Schwab karşısında payını hızla artırıyor ve Morgan Stanley’nin E-Trade’inden üç kat, Merrill Lynch’ten altı kat daha büyük. Tenev’in kişisel serveti bir yılda altı kat artarak 6,1 milyar dolara ulaştı.
38 yaşındaki CEO, daimi hareket halinde çalışıyor. Mayıs ayı sonlarında Las Vegas’ta, 35 bin Bitcoin kullanıcısına kripto paranın token’laştırma yoluyla küresel finansı nasıl daha da alt üst edeceğini anlatıyor. Token’laştırma, hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkul gibi varlıkların blok zinciri ağlarında 7/24 alınıp satılabilen dijital token’lara dönüştürülmesi süreci. Oradan kayıtlı yatırım danışmanları için düzenlenen bir konferansa katılmak üzere Tampa’ya gidiyor ve bir kaç hafta sonra da yıllık hissedarlar toplantısında yapacağı konuşma için Robinhood’un Manhattan’daki lüks ofislerinde bulunuyor. “Bu hafta New York, sonra Fransa, sonra Birleşik Krallık” diye hızla sayıyor; ardından Amerika, Avrupa ve Asya genelindeki bir düzineden fazla Robinhood ofisini sıralıyor: “Her birini yılda en az bir kez ziyaret etmem gerekiyor ve sayıları giderek artıyor.”
Çocuksu görünümüne, Errol Flynn’in 1938 yapımı filmdeki Robin Hood’unu anımsatan küt saçlarına ve keçi sakalına rağmen Tenev, bugünlerde tam da dev bir finans şirketinin deneyimli CEO’suna benziyor. Küresel mali krizin ve “Wall Street’i İşgal Et” hareketinin küllerinden doğan yeni aracı kurum büyüdü ve dijital olarak işlem yapmayı tercih eden ‘teknoloji yerlisi’ nesiller için tek durak finans şirketi olmak istiyor. Cerulli Associates’e göre aracı kurumun, önümüzdeki 20 yıl içinde çoğunluğu ‘boomer’ ebeveynlerden gelecek yaklaşık 124 trilyon dolarlık varlık elde etmesi bekleniyor.
Château’daki buluşma, Robinhood’un duyurularla dolu ilk uluslararası ve kripto odaklı etkinliği olma özelliğini taşıyor. Robinhood, temmuz ayından itibaren Avrupalı kullanıcıların blok zinciri tabanlı “hisse senedi token’ları” ile işlem yapmasına olanak sağlıyor. Bunlar özel sektöre ait teknoloji devleri SpaceX ve OpenAI da dahil olmak üzere yüzlerce ABD hisse senedi ve ETF’sini takip eden, oy hakkı olmayan türevler. İşlemler komisyonsuz, günde 24 saat, haftada beş gün gerçekleştirilecek. ABD’li müşterilere de nihayet kripto kilitleme (crypto staking: Ethereum veya Solana gibi blockchain ağlarına dijital varlıkları kilitleyerek gelir elde etme uygulaması) izni verilecek. Robinhood’un haziran ayında Lüksemburg merkezli kripto borsası Bitstamp’ı 200 milyon dolara satın alması, kıtasal müşteriler için Bitcoin ve Ether’de vade sonu bulunmayan daimi vadeli işlemlerin kilidini açacak. Tüm bunları desteklemek için Robinhood kendi blok zincirini kuruyor.
Tenev, yelpazelerini sallayarak Riviera’nın sıcağından korunmaya çalışan VIP’lere hitap ederken “Sektör olarak önemli bir eşiğe gelmiş bulunuyoruz” dedi, “Dünyaya başından beri inandığımız şeyi, yani kripto paranın spekülatif bir varlıktan çok daha fazlası olduğunu kanıtlama şansımız var. Kripto para, küresel finans sisteminin omurgası haline gelme potansiyeline sahip. Bunu bir olasılıktan, kaçınılmazlığa dönüştürmeyi umuyoruz.”
Tenev’in planladığı devrimi anlamak için Robinhood’un çalkantılı geçmişine göz atmak faydalı olabilir. 2013 yılında iki Stanford fizik ve matematik mezunu, Tenev ve kurucu ortağı Baiju Bhatt, dünyanın alt üst olmaya hazır durumda olduğunu gördü. İkili, üniversiteden sonra yüksek frekanslı işlemleri Wall Street’e hakim olan dev koruma fonları için yazılım geliştirdi. Bu, söz konusu fonların neredeyse doyurulması imkansız işlem hacmi iştahını ön sıradan izlemek anlamına geliyordu ve fonlar işlem hacmi için ödeme yapmaya da hazırdı. Charles Schwab, Fidelity ve Merrill Lynch gibi aracı kurumlarda işlem başına 10 veya 25 dolar komisyon ödemeye alışkın bireysel yatırımcılar, bu hacmin harika bir kaynağı olabilirdi. Tenev ve Bhatt, yeni başlayan yatırımcılar için eğlenceli ve kullanımı kolay bir mobil ticaret uygulaması geliştirdi. Bu uygulama, minimum hesap ücretlerini ve komisyonları ortadan kaldırdı çünkü ikili, koruma fonlarının müşterilerinin işlemlerini gerçekleştirmeleri için kendilerine ödeme yapacağını biliyordu. Ardından sıfır komisyonlu platformlarını yatırımı demokratikleştirme sloganıyla pazarladılar ve gişe rekorları kıran yeni bir bilgisayar oyununun tantanasıyla piyasaya sürdüler.
Robinhood henüz piyasaya sürülmeden önce Apple’ın uygulama mağazasındaki bekleme listesi neredeyse 1 milyon kişiye ulaşmıştı. Eylül 2019’a gelindiğinde yerleşik şirketler (Charles Schwab, E-Trade, Fidelity, TD Ameritrade) ücretlerini kaldırtı ve yeni kurulan şirketin yaklaşımını yeni sektör standardı olarak pekiştirdi.
Robinhood, işlem saatlerini uzatmak için West Palm Beach merkezli Blue Ocean gibi alternatif işlem platformlarıyla ortaklık kurarak eski sistemleri modernize etmeye çalıştı. Ancak bu çabalar duvara tosladı. Tenev, “Bu temel altyapı unsurlarını değiştirmenin ne kadar zor olacağını fark etmemiştim çünkü birçok şey bunlara bağlıydı. Belki de bu biraz safçaydı” diye itiraf ediyor.
Bu arada Tenev’in kripto para şefi Kerbrat, bu fikri hayata geçirmenin başka yollarını araştırıyordu. ABD’deki düzenleyicilerin Biden yönetimi sırasında dijital varlıklar konusunda temkinli bir duruş sergilemesi nedeniyle ekip deneyi halihazırda bir kural kitabının var olduğu Avrupa’ya taşıdı. Tenev, “Bazen yeni bir altyapıyla başlayıp onu sıfırdan inşa etmek daha kolay oluyor. Teknolojinin her yetki bölgesinde ölçeklenebileceğine ve onu nasıl dünyanın her yerinde kullanılabilir hale getireceğimizi zamanla çözebileceğimize inanıyoruz” diyor, çünkü kurduğu kârlı işlem hacmi makinasının dünya çapında milyonlarca yatırımcının memecoin benzeri ABD hisselerini alıp satmaya başlamasıyla katlanarak büyüyeceğini biliyor.
Kerbrat Avrupa’da token’laştırma üzerinde çalışırken, Robinhood başka bir noktada kendini baştan yaratıyordu. Mart 2024’te serveti artık 6,7 milyar dolara ulaşmış olan Bhatt, uzay tabanlı güneş enerjisi alanında yeni bir girişim kurmak için şirketten ayrıldı (2020’de eş CEO’luk görevinden ayrılmıştı). GameStop’tan kaynaklanan müşteri davalarına rağmen Tenev bir dizi yeni ürünü piyasaya sürmekle meşguldü: Bireysel emeklilik hesapları (individual retirement account/IRA), yüksek getirili tasarruf hesapları, yüzde 3 nakit iadesi sunan bir kredi kartı (bekleme listesinde 3 milyon kişi bulunan), talep üzerine nakit teslimatı sağlayan özel bir bankacılık hizmeti ve daha önce kurumsal yatırımcılara rezerve edilmiş olan gelişmiş opsiyon araçları. Bu da Robinhood’u, Cantor Fitzgerald’ın genel müdürü Brett Knoblauch’un tabiriyle, “Her şeyin ticaretinin yapılabileceği bir fare kapanına” dönüştürdü.
Lansmanların yarattığı kasırga, bunların mimarının kendi ritmiyle de örtüşüyor. Bulgaristan doğumlu Tenev, düşüncelere daldığı bir anda ne yapabilirim dercesine ellerini havaya kaldırıyor: “Sadece uyanıyorum, çalışıyorum, yemek yiyorum, spor yapıyorum, uyuyorum. Eşim bunu söylememden pek hoşlanmıyor ama gerçekten de işimi mümkün olduğunca kişisel hayatıma entegre etmeyi tercih ediyorum.”
Tenev, erişilebilir ticaretin girişimcilik ruhuna ne kadar derinden hitap ettiğini Robinhood’un kaydettiği patlayıcı büyüme sırasında tam olarak öngöremediğini söylüyor. Geçen yıl Miami’de düzenlenen özel bir etkinlikte, şirketin en önemli kullanıcıları arasında sadece kendi kendini yetiştirmiş günlük yatırımcılar değil, aynı zamanda küçük işletme sahipleri ve yeni şirket kurucuları da bulunuyordu; yani piyasalara da şirketlerinin gelişmesini sağlayan “kendin yap” zihniyetiyle yaklaşan kişiler. Tenev, bu son derece bağımsız dürtünün Robinhood’un gerçek koruyucu hendeği olduğuna inanıyor: “Girişimciler, işlerini kendileri için yapacak başka uzmanlara güvenmez. Sorunları kendileri çözmeyi sever.” Robinhood onlar için tasarlandı: Kendi paralarını bekçiler olmaksızın yönetmek isteyenler için bir kontrol paneli.
Tenev, yeni nesil yatırımcılara “ark” olarak adlandırdığı üç aşamada hükmetmeyi planlıyor. İlk olarak, Robinhood’un mevcut güçlü sonuçlarının da kanıtladığı gibi, yatırım getirisinin anında gerçekleştiği aktif yatırımcı piyasasını kazanmak. Orta vadede, yaklaşık beş yıl içinde, müşterilerinin cüzdanının tamamına hizmet etmek istiyor, kredi kartlarından kripto paralara, ipoteklere ve bireysel emeklilik hesaplarına kadar. Üçüncü ark: Muhtemelen omurgasını Robinhood’un blok zincirinin oluşturacağı bir numaralı küresel finans ekosistemini inşa etmek. Tenev, ertesi günkü hissedar toplantısına hazırlanırken “Bu, ilk iki arktan çok daha büyük olacak. Fırsatlar yavaş başlıyor ama zamanla katlanarak artıyor” diyor.
Token’laştırma, Robinhood’un uzun vadeli hedefi olabilir, ancak temel kripto faaliyeti daha şimdiden devasa boyutlara ulaşmış durumda. Kripto geliri, 2024’te bir önceki yılın aynı dönemine göre 135 milyon dolardan 626 milyon dolara yükseldi ve toplam işlem bazlı gelirin üçte birinden fazlasını oluşturdu. 2025’in ilk çeyreğinde ise daha şimdiden 252 milyon dolara ulaştı. Kripto risk sermayesi firması Dragonfly’ın genel ortağı Rob Hadick, “Şu anda ABD’de Coinbase’in ekmeğini yiyorlar” diyor. Cantor Fitzgerald’dan Knoblauch, Mayıs 2025’te Robinhood’un kripto hacminin bir önceki aya göre yüzde 36 arttığına, Coinbase’inkinin ise düştüğüne dikkat çekiyor. Coinbase’in hâlâ kurumsal pazarı elinde tuttuğunu kabul ediyor (teklifleri çok daha geniş ve saklama amaçlı) ancak Robinhood’un Bitstamp’i devralması haziran ayında tamamlandı ve şirkete 5 bin kurumsal hesabın yanı sıra Avrupa ve Asya’da ek lisanslar sağladı.
Tenev ve Kerbrat, Robinhood’un yaklaşımının Coinbase gibi kripto borsalarının yaklaşımından temelden farklı olduğu konusunda ısrarcı. Kerbrat, “Bu sektörde insanlar size bu blok zinciri katmanının diğer katmana göre avantajlarından bahsediyor ve sonunda son kullanıcıyı unutuyor. Sadece hakkında konuşmak için bir teknoloji geliştirmek istemiyoruz. İnsanların günlük hayatta kullanabileceği ve alternatif finans sistemine kıyasla avantajını gerçekten görebileceği bir şey geliştirmek istiyoruz” diyor.
Ribbit Capital’in kurucusu ve Robinhood, Coinbase ve Avrupalı rakipleri Revolut’un ilk destekçilerinden Micky Malka, Coinbase-Robinhood rekabetine odaklanmanın ileriyi görememek olduğunu söylüyor. “Bana göre önümüzdeki on yılın sorusu, bunların yerleşik şirketlerden ne kadar pazar payı alacağı. Bu, aralarında bir mücadele değil” diyor.
Knoblauch, Robinhood’un 255 milyar dolarlık saklama altındaki varlığının yedi yıl içinde Interactive Brokers’ın 665 milyar dolarlık müşteri varlığıyla rekabet edeceğini tahmin ediyor. Sonra sırada, analistin hesaplamalarına göre Robinhood’un üst üste 14 aydır kendisinden pazar payı kaptığı Charles Schwab var.
Bir de Robinhood Strategies var. Tenev’in yeni hibrit robo-insan danışmanlık ürünü, 60 trilyon dolarlık ABD varlık yönetimi sektöründe Morgan Stanley ve Merrill Lynch gibi eski tarz devleri hedef alıyor. Robinhood Gold üyeleri için sabit 250 dolar ile sınırlandırılan yıllık yüzde 0,25’lik yönetim ücreti karşılığında, müşteriler hisse senedi ve yatırım fonlarından oluşan, algoritmik olarak yönetilen ve insan gözetimiyle yeniden dengelenmiş özel portföylere sahip oluyor. Mart ayında piyasaya sürülen bu alt üst edici yeni platform daha şimdiden 350 milyon dolarlık gelir getirdi.
Tenev, şirketinin yeni ürünlere yaklaşımını bilimsel olarak tanımlıyor; bu çerçevede Robinhood içindeki küçük ekiplerin sosyal ağlarda girişimlerine anında geri bildirim sağlayan müşterilerle hipotezleri test etmesine imkan tanınıyor.
“Birçok şirket sadece dış dünyada neler olup bittiğine bakıp onu taklit ediyor, bir nevi rekabetçi kıyaslama yapıyor. Biz ise bir ürünü veya yeni özellikleri piyasaya sürdüğümüzde, bunu bir şeyleri çözmeyi sevdiğimiz için yapıyoruz” diyor Tenev. Robinhood’un kısa süre önce başlattığı konut kredisi kampanyası (şu an itibarıyla 30 yıl vadeli, yüzde 6,1 sabit faiz ödemeli ve 500 dolar kapanış masraflı) haziran ayında faaliyete geçirdiği gizli bir çevrimiçi pilot uygulamanın sonucu. “Sosyal medyada dalga dalga yayıldı. Sonra bir tweet’te pilot uygulamayı faaliyete geçirdiğimizi duyurdum. Muhtemelen bu yıl attığım en viral tweet’lerden biri oldu.”
Tenev’in token’laştırma hamlesi biraz Ay’a seyahat gibi bir şey ve kripto paraya ilişkin Kongre’de hâlâ tartışılan yol kurallarının çoğunu benimsemiş olan Avrupa, Robinhood’un laboratuvarı. Tenev, “Avrupa’da yürüttüğümüz deney şu: Robinhood, sıfırdan tümüyle kripto para ağları üzerine yeniden inşa edilseydi nasıl görünürdü? Sonra bunun artılarını, eksilerini göreceğiz ve bu AB uygulamasının en iyi yanlarını ABD’ye ve dünyanın geri kalanına taşıyacağız” diyor.
Hisse senetlerinin token’laştırılması şimdilik çok küçük boyutlarda. İsviçre merkezli Backed Finance’in yeni ama halihazırda lider platformu xStocks, Apple ve Amazon gibi tanınmış isimler de dahil olmak üzere 60’tan fazla borsada işlem gören hisse senedini token’laştırdı ve bunları Kraken ve Bybit gibi büyük kripto borsalarında kullanıma sundu. xStocks’un günlük hacmi 10 milyon doların altında.
“Bir piyasa yapıcının bu riski alması gerekiyor ama açık bir piyasa yokken bu riskten nasıl korunacaksınız? Bu riski alacakların spread’lerinden vazgeçmesi ve insanlardan çok yüksek ücretler talep etmesi gerekiyor” diyor Dragonfly’dan Hadick, “Şu anda zincir dışı tarafta altyapı yok; zincir içi ürün de henüz hazır değil… Bu ilk ürünlerin esas olarak içi boş çıkmasından edişeleniyorum.”
Ama bu durum başkalarının bu işe girişmesini engellemiyor. Haziran ayında, Winklevoss ikizlerinin Gemini’ı, AB’deki müşterileri için MicroStrategy hisseleriyle token’laştırılmış ticaretiNİ başlattı. Coinbase’in token’laştırılmış hisse senetleri ihraç etmek için SEC onayı aradığı ve 12,5 trilyon dolarlık (yönetilen varlıklar) BlackRock’ın CEO’su Larry Fink’in bile hisse senedi ve tahvillerin token’laştırılmasına onay vermesi için SEC’ye baskı yaptığı bildiriliyor. Robinhood daha da ileri gidiyor. Tenev, muhaliflerle yüzleşme konusunda gayet deneyimli bir isim. “Hâlâ biraz süprüntü söz konusu” itirafında bulunuyor, gereksiz yere karmaşık yazılımlar için kullanılan aşağılayıcı kodlayıcı argosuna gönderme yaparak: “Aracı kurumların hisse senetlerini ellerinden almamızı kolaylaştırmak istediğini zannetmiyorum. Peki ya kendi kendine saklama mümkün hale geldiğinde ne olacak? Token’laştırıp kendi kendinize saklama yapabildiğinizde aracı kurum altyapısından bağımsız olabilirsiniz. Tıpkı MetaMask, Robinhood veya Coinbase’e bir kripto cüzdanı yükler gibi, hemen hemen her durumda, hisse senetlerinizi tutmak ve bunlarla işlem yapmak için herhangi bir arayüzü sorunsuz bir şekilde kullanabileceksiniz.”
Tenev’in paraya dair her şeyde Robinhood’u genç müşterilerinin tek aracı haline getirme takıntısının sebebi tam da bu. Perakende finansal hizmetler söz konusu olduğunda atalet, güç hiyerarşisinde, bileşik faizin ardından ikinci sırada gelir. Müşteriler doğası gereği sadık olsa da Tenev gayet iyi biliyor ki trilyonlarca dolarlık Boomer varlığının dijital yerlisi çocuklarına miras kaldığı bir ortamda Fidelity, Schwab ve Merrill Lynch de dahil olmak üzere finans dünyasının eski devleri savunmasız. Aslında en büyük rekabetin Coinbase veya Fidelity gibi şirketlerden değil, dünya genelindeki Anthropic’lerden ve OpenAI’lardan geleceğini düşünüyor: “En hızlı hareket eden ve en ilginç şeyleri yapanlar onlar. Yine de finans sektörünün ChatGPT tarafından altüst edildiğini ilan etmek için henüz çok erken olduğunu söyleyebilirim.”
Robinhood’un ilk yatırımcılarından Malka, tam bir Tenev hayranı. Tenev’in ‘akıl hocası’ olarak gördüğü Malka’nın şirketi, Forbes’un tahminlerine göre yaptığı yatırımdan daha şimdiden 5 milyar doların üzerinde kâr elde etmiş durumda. Malka, “Robinhood’un henüz 40 yaşına bile gelmemiş, had safhada yapay zeka yerlisi, yapay zekanın nereye gittiğini anlayan, token’laştırmayı anlayan ve bu iki stratejiyi çok az kişinin başarabileceği şekilde kaldıraç olarak kullanan bir lideri var” dedikten sonra ekliyor: “Dünyadaki herkesin aynı üründe tasarruf yapabileceği paranın ‘İnternet anını’ getirecek doğru kurulumu yeni yeni oluşturmaya başlıyoruz. Kredi yüklenimi daha iyi hale geleceği için krediler ucuzlayacak. Ve buna benzer tüm şeyler.”
Tenev, en nihayetinde Robinhood’un yüksek gelirli aile ofislerinin hizmetlerini çoğaltmak ve geliştirmek için yapay zeka temsilcileri kullanacağına ve böylece “cebinize bir aile ofisi” getireceğine inanıyor.
Vlad Tenev, matematiğin en derin yanıtsız sorularına atıfta bulunarak, “Riemann hipotezini veya diğer büyük Milenyum problemlerinden birini mobil bir uygulamada çözmek gayet şaşırtıcı olurdu” diyor, “Bunu gözlemlemek yerine buna aktif olarak katılmayı umuyorum.”
Jamie Dimon, Larry Fink ve Ken Griffin, dikkat edin.