Goldman Sachs, kalıcı enflasyon baskıları nedeniyle Türk bankalarına yönelik duruşunu daha seçici hale getirdiğini açıkladı. Kurum, geciken faiz indirim beklentilerinin bu kararda etkili olduğunu belirtti. Yüksek enerji fiyatlarının enflasyonu yukarıda tuttuğu vurgulandı. İran savaşının başlamasıyla brent petrol fiyatları yüzde 80'den fazla prim yaptı.
Bu durumun faiz indirim döngüsünü ötelediği ifade edildi. Goldman Sachs, 2026 yılı için ortalama özkaynak kârlılığı (ROE) tahminini güncelledi. Beklenti yaklaşık yüzde 30'dan yüzde 27 seviyesine düşürüldü.
Kâr beklentilerinde aşağı yönlü risk artıyor
Son jeopolitik gerilimlerin ardından Türk bankalarının değerlemelerinde gerileme yaşandığı hatırlatıldı. Kurum, olası bir barış anlaşması sonrası rahatlama rallileri görülebileceğini değerlendirdi. Ancak uzun süre yüksek enflasyon ve faiz ortamının devam edeceği belirtildi.
Bu ortamın kâr beklentilerinde aşağı yönlü revizyon riskini artırdığı ifade edildi. Özellikle 2026 ikinci çeyrek sonrasında net faiz marjlarında daralma görülebileceği vurgulandı. Bu durumun özkaynak kârlılığı üzerinde baskı oluşturabileceği kaydedildi.
Banka, bu risklerin Akbank ve İş Bankası için daha belirgin olduğunu aktardı. Garanti BBVA ve Yapı Kredi'nin 2026 beklentilerini aşağı çekme olasılığının daha düşük görüldüğü belirtildi.
Makroihtiyati önlemler ve yapışkan enflasyonun etkileri de rapora yansıdı. Türk bankalarında özkaynak kârlılığının yeniden enflasyonun üzerine çıkmasının ancak 2027'de mümkün olabileceği değerlendirmesi yapıldı. Bankaların bu marj baskısını kısmen telafi edebileceği de vurgulandı.
Ücret ve komisyon gelirleri ile trading faaliyetlerinin bu telafide rol oynayacağı belirtildi. Ayrıca sıkı operasyonel gider yönetiminin de bankaları destekleyeceği kaydedildi.
Garanti BBVA için tavsiye al seviyesine çıktı
Goldman Sachs, Garanti BBVA için tavsiyesini "Nötr"den "Al"a yükseltti. Bankanın 12 aylık hedef fiyatı ise 173 TL'den 161 TL olarak belirlendi.
Kurum, Garanti'nin yüksek faizsiz fonlama payına dikkat çekti. Düşük toptan fonlama bağımlılığının mevcut oynak ortamda daha savunmacı bir profil sunduğu ifade edildi.
Buna karşılık Akbank ve Yapı Kredi için tavsiyeler "Al"dan "Nötr"e düşürüldü. Goldman Sachs, her iki bankanın da tarihsel çarpanlarına göre primli işlem gördüğünü belirtti. Garanti'ye kıyasla değerleme iskontolarının büyük ölçüde kapandığı hatırlatıldı. Bu durumun risk-getiri dengesini daha nötr hale getirdiği aktarıldı.
Hedef fiyatlar Akbank için 93 TL'den 82 TL'ye revize edildi. Yapı Kredi için ise hedef fiyat 48 TL'den 44 TL olarak açıklandı.
İş Bankası'nın iskonto oranı haklı bulunmadı
İş Bankası için "Al" tavsiyesi ise korundu. Ancak bankanın hedef fiyatı 21 TL'den 18 TL'ye çekildi. Goldman Sachs, yaklaşık yüzde 30 seviyesindeki sektör iskontosunun mevcut durumda haklı olmadığını savundu.
Faiz indirim döngüsünün yeniden başlaması senaryosu da değerlendirildi. Böyle bir durumda İş Bankası'nın net faiz marjı ve özkaynak kârlılığında güçlü toparlanma yaşayacağı belirtildi. Bankanın bu toparlanmadan en fazla fayda sağlayacak kurumlardan biri olduğu ifade edildi.