AOL. Evernote. Vimeo. Eventbrite. Teknolojinin önceki dönemlerinin gözde isimleri olan bu şirketlerin tamamı artık aynı şirketin çatısı altında: Bending Spoons adlı, çok fazla tanınmayan İtalyan bir girişim. 2013’te kurulduğundan bu yana şirket, büyümesi durmuş 50'den fazla uygulama ve internet sitesini satın alarak tek bir işletme altında topladı. Bu yapı, 2025 yılında 1,3 milyar dolar gelir elde etti. CEO Luca Ferrari,Forbes'a verdiği röportajda şirketi, "Berkshire Hathaway ile bir teknoloji şirketinin en iyi özelliklerini bir araya getiren yapı" olarak tanımlıyor.
Milano merkezli şirket, Nasdaq'ta halka açılarak 18,4 milyar dolarlık değerleme üzerinden 1,7 milyar dolar kaynak topladı. Bu 2023'ten bu yana bir Avrupa girişimi tarafından gerçekleştirilen en büyük halka arz oldu. Ferrari ve kurucu ortakları, Bending Spoons'un Ekim 2025'teki yatırım turunda 14 milyar dolar değerlemeye ulaşmasının ardından zaten milyarder olmuşlardı. Halka arz sonrasında ise toplam 8,9 milyar dolar değerindeki hisseleri, lastik üreticisi Pirelli ve Banca Generali gibi büyük İtalyan şirketlerini geride bırakan bir servete ulaştı.
Şirketin stratejisi
Halka arz aynı zamanda Bending Spoons'un yatırımcıları için de büyük bir kazanç potansiyeli yarattı. İngiliz yatırımcı Baillie Gifford'un hisselerinin değeri 1,2 milyar dolara yükselirken, satın alma fonu Renaissance Partners'ın payı 980 milyon dolar, Amerikalı milyarder Jim Cox'un medya grubunun payı ise 780 milyon dolar seviyesine ulaştı. Bu yüksek değerleme, Ferrari'nin agresif stratejisine dayanıyor. Bending Spoons, hala güçlü gelir elde eden ancak eskisi kadar büyümeyen uygulamaları satın alıyor. Ardından Ferrari'nin ekibi, altyapıyı yeniden inşa ediyor; sunucu maliyetlerini merkezileştiriyor, karmaşık kod tabanlarını sadeleştiriyor ve aynı zamanda maliyetleri sert şekilde düşürüyor. Bu süreç çoğu zaman işten çıkarmaları da beraberinde getiriyor. Şirketin SEC belgelerine göre AOL, Eventbrite ve Vimeo satın almalarıyla birlikte devraldığı 1.830 çalışan nedeniyle 2025 yılında yeniden yapılanma kapsamında 78,6 milyon doların üzerinde gider oluştu. Şirket, 2026 sonuna kadar bu çalışanlardan yalnızca "birkaç yüz kişinin" kalmasını bekliyor.
Bending Spoons'un bir şirketi satın alması, kullanıcılar açısından genellikle ciddi fiyat artışları anlamına geliyor. Evernote kullanıcıları not alma uygulaması için eskiden yıllık 100 dolar ödüyordu. Şirket, Evernote'u 2023 yılında 200 milyon dolara satın aldıktan sonra abonelik ücretini 249 dolara çıkardı. Kurumsal kullanıcılar ise bundan daha da fazla etkilendi. Vimeo ve dosya transfer platformu WeTransfer kullanıcıları da Ferrari'nin devralmasının ardından benzer fiyat artışlarıyla karşılaştı.
Görünüşe göre Ferrari, sadık müşterilerinden daha fazla gelir elde edebileceğine güveniyor. Şirket, halka arz izahnamesinde toplam abonelik gelirlerinin yüzde 48'inin en az beş yıldır müşteri olan kullanıcılardan geldiğini belirtti. Belgelerde Evernote gelirlerinin 2024'te yüzde 34, geçen yıl ise ilave yüzde 30 arttığı ifade edilirken kesin rakamlar paylaşılmadı. Evernote ise Kasım 2022'de satın alma duyurusu sırasında yayımladığı blog yazısında yıllık 100 milyon dolar tekrarlayan gelir elde ettiğini açıklamıştı. Şirket SEC dosyasında şu ifadeye yer verdi: "Evernote gelirlerindeki artış, abone başına ortalama gelirin yükselmesiyle artan abonelik gelirlerinden kaynaklandı. Bu artış, abone sayısındaki düşüş tarafından kısmen dengelendi."
Ferrari, şirketinin özel sermaye fonlarıyla karıştırılmasından veya yalnızca varlıkları parçalayarak değer yaratmaya çalışmakla suçlanmasından hoşlanmıyor. Hiçbir uygulamayı satmayacağına dair söz veriyor. Özellikle Evernote örneğinde, ekibinin uygulamanın teknolojik altyapısını tamamen yeniden inşa ettiğini ve 2008'de geliştirilen yazılımı günümüz standartlarına taşıdığını söylüyor. Yeniden tasarlanan uygulama artık Granola ve Notion gibi yeni nesil yapay zeka uygulamalarında standart hale gelen yapay zeka destekli arama, not alma ve özetleme özelliklerini sunuyor.
Büyük satın almalar nedeniyle borçlandı
Bu yaklaşım ve 2023'te hız kazanan toplam 5 milyar dolarlık satın alma serisi sayesinde Bending Spoons'un gelirleri 2024'ten bu yana iki katına çıktı. Ferrari'nin şirketi 2018'e kadar büyük ölçüde kendi kaynaklarıyla finanse edildi. Ancak sonrasında giderek büyüyen satın almaları finanse etmek için ciddi miktarda borçlandı. Şirketin bilançosunda bugün 6 milyar dolar borç bulunuyor ve faiz ödemeleri geçen yıl 143 milyon dolara ulaştı. Bu rakam, şirketin 278 milyon dolarlık faaliyet karının yaklaşık yarısına denk geliyor. Bending Spoons geçen yılı 200 bin dolar zararla kapattı.
Şirketin stratejisinin başarısını değerlendirmek için henüz erken olabilir. Bending Spoons satın almalarının büyük bölümünü son iki yılda gerçekleştirdi. Gelirlerinin yaklaşık yarısı, 2025 yılında 1,45 milyar dolara satın aldığı AOL'den geliyor. Yeni gelirlerinin önemli kısmı satın almalardan kaynaklanırken, organik büyümesi 2025 yılında yalnızca yüzde 13 oldu. Buna rağmen Ferrari'nin yönteminin işe yaradığını gösteren bazı işaretler bulunuyor. Şirket, çalışan başına gelirini son iki yılda iki katına çıkararak 2025 yılında 2,57 milyon dolara yükselttiğini söylüyor. Bu rakam Apple, Meta ve Alphabet için yapılan tahminlerin üzerinde bulunuyor.
Silikon Vadisi ile İtalya'nın Po Ovası arasındaki maaş farkı önemli bir avantaj sağlasa da Ferrari, Bending Spoons'un düşük ücretli bir teknoloji atölyesi olmadığını savunuyor. Şirketin en iyi mühendisleri yıllık 250 bin doların üzerinde kazanıyor. Bu sayede Avrupa üniversitelerinden çıkan en yetenekli mühendisleri işe alabildiğini belirtiyor. Ancak yeni çalışanlar prim veya hisse teşvikleri beklememeli. Ferrari, bunları "kısa vadeli davranışları teşvik eden dışsal ödüller" olarak küçümsüyor. Şirket halka açık olmadan önce bile Ferrari'nin CEO olarak görevine devam edip etmeyeceğine kurucu ortaklar ve büyük yatırımcılar düzenli olarak oy veriyordu.
İlk girişimleri başarısız oldu
Bending Spoons'un hikayesi 2013 yılında başladı. Ferrari ile kurucu ortakları Francesco Patarnello, Matteo Danieli ve Luca Querella, İtalya ve Danimarka'daki eğitimleri sırasında tanışmış arkadaşlardı. İlk girişimleri olan günlük tutma uygulaması başarısız olunca farklı bir yol izlemeye karar verdiler. Ferrari 2025 yılında Forbes'a verdiği röportajda, "Hayatımızı o şirkete adamıştık ama hayalimiz eriyip gitti" diyor. Daha sonra küçük bir uygulama satın alıp ona yeni bir hayat verebileceklerini fark ettiler. Yeni şirketlerine Matrix filmlerindeki bir sahneden ilham alarak Bending Spoons adını verdiler. İlk satın almaları yalnızca 10 bin dolara aldıkları küçük bir klavye uygulaması oldu ve portföylerini bu şekilde büyütmeye başladılar.
On yılı aşkın bir süre sonra kamu piyasalarındaki yatırımcıları ikna etmek, kaşık büken sihirbaz Uri Geller'in gösterilerini aratmayacak kadar zor olabilir. Bending Spoons, hem geleneksel yazılım şirketlerinin hem de satın alma fonlarının zorlandığı bir dönemde halka açılıyor. KKR, Blackstone ve Apollo gibi büyük satın alma şirketlerinin hisseleri yıl başından bu yana yaklaşık üçte bir değer kaybetti. Yapay zekanın olumsuz etkilediği düşünülen Atlassian, ServiceTitan ve AppLovin gibi yazılım şirketlerinin hisseleri ise yüzde 50'nin üzerinde geriledi.
Ferrari ise, "Biz 10 ya da 20 yıl sonrasını düşünüyoruz; mevcut piyasa koşullarını çok önemsemiyoruz. Bending Spoons hissesini tercih edenler bunu bileşik büyüme makinesine inandıkları için yapıyor. Hedef şirketlerin daha ucuz olduğu dönemlerde bu model belki de daha iyi çalışır" diyor.
Bu satış dalgası, sık sık Bending Spoons ile kıyaslanan Kanadalı Constellation Software'i de olumsuz etkiledi. Şirketin milyarder kurucusu Marc Leonard, yirmi yıl boyunca yüksek müşteri bağlılığına sahip yüzlerce niş yazılım şirketini satın alarak benzer bir strateji izledi. Şirket geçen mayıs ayında Toronto Borsası'nda 78,3 milyar dolar değerlemeye ulaşmıştı. Ancak "SaaS kıyameti" olarak adlandırılan süreçten o da etkilendi ve hisseleri son bir yılda yüzde 44'ten fazla değer kaybetti.
Ferrari ise yapay zekayı bir tehdit değil, iş modeli için büyük bir fırsat olarak görüyor. Her yıl yapay zeka yardımıyla yeniden inşa edip geliştirebileceği üç ila beş şirket satın almayı hedeflediğini söylüyor: "Biz özümüzde bir teknoloji şirketiyiz. Bugün yazdığımız kodun yüzde 90'ı artık yapay zeka tarafından geliştiriliyor."