Bir zamanlar 100 milyar dolarlık bir değerlemeye ulaşan hızlı moda sektörünün küresel oyuncusu Shein, eylül ayında Hong Kong borsasındaki halka arzında zorlu bir sınavla karşı karşıya kaldı. Uzun zamandır beklenen halka arz 13,6 milyar Hong Kong doları (1,7 milyar dolar) gelir sağlarken, çevrimiçi perakendecinin borsada işlem görmeye başladığı andaki piyasa değeri 27 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu rakam, dört yıl önce ulaşılan zirve değerlemenin yüzde 70'ten fazla altında kaldı. Halka arzdan bu yana şirket hisseleri yaklaşık dörtte bir oranında değer kaybederek Shein'in piyasa değerini 20 milyar dolara düşürdü. Şirketin gözlerden uzak durmayı tercih eden ve yaklaşık yüzde 30 hissesine sahip olan kurucu ortağı Sky Xu ise 6,3 milyar dolarlık servetiyle Çin’in En Zengin 100 Kişisi listesinde 70. sırada yer alıyor.
Büyük değer kaybının nedeni ne?
Singapur merkezli aracı kurum ve finansal hizmetler şirketi UOB Kay Hian'ın özel varlık yönetimi direktörü Kenneth Goh, değerlemedeki sert düşüşü küresel yasal baskıların yanı sıra satış büyümesini yavaşlatan artan lojistik maliyetlerine bağlıyor. Goh'a göre bir diğer etken de yatırımcıların günümüzde ucuz kıyafet satıcılarından ziyade yapay zeka odaklı şirketlere daha fazla ilgi göstermesi. Shein'in geliri 2025 yılında yüzde 8 artarak 41,8 milyar dolara ulaştı. Bu oran, bir önceki yıl kaydedilen yüzde 21'lik artışın oldukça altında kaldı. Şirket, 2026'nın ilk yarısında ise gelirini yalnızca yüzde 1 artırarak 20,1 milyar dolara çıkarabildi.
2025 yılında Shein'in yıllık gelirinin yaklaşık yüzde 60'ı ABD ve Avrupa pazarlarından elde edildi. Ancak ABD’deki Donald Trump yönetimi geçen yıl, Shein'in müşterilerine gönderdiği düşük değerli paketlerin gümrük vergisinden muaf tutulmasına yönelik uygulamayı sıkılaştırdı. Avrupa Birliği de bu yıl benzer bir adım attı. Şirket ayrıca Temu ve TikTok Shop gibi e-ticaret rakiplerinin giderek artan rekabet baskısıyla karşı karşıya. Tüm bu zorluklara rağmen Shein, aralık ayı itibarıyla 273 milyon aktif müşteriye sahip olduğunu ve satış hacmi bakımından dünyanın en büyük çevrimiçi giyim ve ayakkabı perakendecisi olmayı sürdürdüğünü belirtti.
Merkezi Singapur'da bulunan şirket, ürünlerinin büyük bölümünü Çin'in tekstil ve hazır giyim merkezi Guangzhou'dan temin ediyor. Şirketin 7 bin 500 sözleşmeli üreticisinin çoğu da burada faaliyet gösteriyor. Gümrük vergilerinin etkisini azaltmak amacıyla Shein, Brezilya ve Türkiye'deki tedarikçilerle de işbirliği yapmaya başladı. Goh, İspanya merkezli Zara gibi büyük hazır giyim perakendecilerinin de esnek üretim ağlarına sahip olduğunu ancak çevrimiçi bir perakendeci olarak Shein'in müşteri geri bildirimlerini gerçek zamanlı alabilmesi ve ürün yelpazesini buna göre şekillendirebilmesi bakımından avantajlı olduğunu belirtiyor. Şirket, bu yılın ilk çeyreğinde her gün 4 bin 700 yeni tasarımı ürün yelpazesine eklediğini söylüyor.
Halka arz gelirini teknolojiye yatırıyor
Halka arz izahnamesine göre Shein, halka arzdan elde ettiği gelirin yaklaşık yüzde 40'ını teknoloji yatırımlarını güçlendirmek için ayırdı. Bu yatırımlar arasında, tedarikçilerin üretim süreçlerini ve kaliteyi takip etmelerine yardımcı olmak amacıyla sunulan bulut tabanlı yazılım sistemleri de bulunuyor.
Şirket ayrıca gelecek üç yıl içinde bin 500 ila 2 bin teknoloji çalışanını işe almayı hedefliyor. Ancak Goh, kâr marjlarının düşük olduğu bir sektörde bu tür yatırımların maliyetleri daha da artıracağını ve dolayısıyla yatırımcılar tarafından olumlu karşılanmasının pek olası olmadığını ifade ediyor.