Trump’ın ticaret politikalarından Avrupa kazançlı çıkıyor

Donald Trump'ın küresel ticareti ve güvenliği yeniden şekillendirme çabası ABD’nin on yıllardır süregelen hakimiyetini zayıflatırken Avrupa'nın uzun süredir durgun olan finans piyasaları canlanıyor. Tüm varlık türlerinde Avrupa, Amerika'yı daha önce nadiren olan bir şekilde alt ediyor. Euro son üç yılın en güçlü seviyesinde. Alman tahvilleri geçen hafta hazine tahvillerini şimdiye kadarki en büyük farkla geçti. Avrupa hisseleri ticaret savaşından etkilenmiş olsa da Amerikan hisselerinden çok daha dirençli oldukları ortaya çıkıyor. Sadece altı ay öncesine göre yaşanan değişim dikkat çekici. Avrupa piyasaları 2024'ün sonlarında sonsuza dek ABD'nin ve Trump'la beslenen istisnacılığın gölgesinde kalmaya mahkum görünüyordu. Herkesin konuşmak istediği tek şey ABD'nin sıcak yapay zeka hisseleri, yükselen dolar ve Amerika'yı yeniden harika yapacak vergi indirimleri ve deregülasyon dalgasıydı.

“Müze şimdi canlanıyor”

Londra'daki Insight Investment'ta yönettiği fonlar için Avrupa yüksek getirili tahvilleri satın alan Catherine Braganza, “Avrupa'nın sadece bir müze olduğu hissi var; müze şimdi canlanıyor” dedi. Sarsıntı aynı anda birkaç yönden geldi. ABD Başkanı'nın bir dargın bir barışık gümrük tarifeleri ve planlanan maliye politikası, yatırımcıları hazine tahvillerinin ve doların on yıllardır olduğu gibi hala bir sığınak olup olmayacağını düşünmeye itti. Almanya, Trump'ın ABD'nin artık Avrupa güvenliğinin ana garantörü olmayacağını açıkça belirtmesinin ardından savunma ve altyapı harcamaları için yüz milyarlarca euro sözü verdi.

Yatırımcılar alternatif arıyor

Tüm bunlar, küresel finans piyasalarının ve ticaretin kalbinde yer alan Amerika'nın dünyanın geri kalanından trilyonlarca dolar çektiği dönem için zamanın dolduğunu gösteriyor. Şimdi yatırımcılar, Trump'ın politikalarını ve öngörülemez yönetim tarzını doğrudan reddederek paralarını götürecek alternatif yerler arıyor.

Finans dünyasının en büyük isimlerinden bazıları Avrupa'da daha fazla kazanç için pozisyon alıyor. Vanguard International, merkez bankasının faiz oranlarını düşürmekte serbest olduğu euro bölgesinde kısa vadeli tahvilleri tercih ediyor. Goldman Sachs doların cazibesi azaldıkça euro’nun 1,20 dolara yükseleceğini düşünüyor. Ekim ayında Avrupa'daki hisse senedi rallisini öngören Citigroup’dan Beata Manthey, bu hafta ABD hisse senetlerinin notunu nötre düşürürken Avrupa'ya ilişkin olumlu görüşünü korudu.

ABD’de resesyon Avrupa’yı da etkiler

Elbette Avrupa'nın görünümü de daha karmaşık bir hal aldı. Trump'ın gümrük vergileri, Almanya'nın geçen ay tüm blokta kalıcı büyüme için hayati bir destek olan harcama çılgınlığını başlatma kararını karşılayan iyimserliği deldi. ABD'nin olası bir resesyonu, Avrupa Birliği de dahil olmak üzere diğer ekonomileri de aşağı çekerek para birimini ve riskli varlıkları olumsuz etkileyecektir.

Ancak Avrupa piyasalarının hala lehine olan çok şey var; bu da bölgeye uzun vadeli nakit dönüşünün daha yeni başladığının bir işareti. Kıtanın politikacıları ve merkez bankacıları için ABD odağının dağılması, euro’nun rezerv para birimi olarak ilerleme kaydetmesi ve doların uzun süredir devam eden hegemonyasını ortadan kaldırması için önemli bir fırsat.

Son altı ayın en düşük seviyesi

Piyasalarda yaşanan çalkantılarda tipik bir sığınak olan dolar, Trump yönetiminin gümrük tarifeleri politikasına ilişkin son çıkışının yatırımcıların ABD varlıklarına yönelik tedirginliğini artırmasıyla pazartesi günü son altı ayın en düşük seviyesine geriledi. Alman tahvilleri, bu kargaşanın ortasında güvenli bir yer olduğunu kanıtladı. ABD'nin 10 yıllık tahvil getirisi sadece beş gün içinde yarım puan yükselirken, eşdeğer Alman tahvil getirisi yükselmeye direndi. Hazine tahvilleri bu hafta istikrar kazanırken, fiyat dalgalanmaları piyasa katılımcılarını Fed müdahalesi için tetikte bırakacak kadar şiddetli oldu.

Potansiyel bir enflasyon artışının Fed'in faiz oranlarını düşürme kabiliyetini sınırlama tehdidinde bulunduğu bir ortamda, Avrupa Merkez Bankası'nın bunu yapmak için daha net bir yolu var. Para piyasaları perşembe günü çeyrek puanlık bir indirimin geleceğinden ve yılsonuna kadar en az iki hamle daha yapılacağından emin.

Yatırım yöneticisi Candriam'ın küresel sabit gelir başkanı Nicolas Jullien, firmanın tercih ettiği liman varlıkları hakkında yorum yaparak, “Bugün Alman tahvillerinde olmayı tercih ediyoruz” dedi. Almanya tahvil satışlarını artırmaya hazırlanırken Jullien, “Borç seviyesi çok düşük ve bence Hazine tahvillerine kıyasla riskten uzak piyasada daha iyi performans göstermeli” dedi. 

“Geçmiştekinden daha dirençli”

Ayrıca, AB'nin 2020'de pandemiye verdiği uyumlu tepkiye dayanan, bloğun bir zamanlar olduğundan daha güçlü olduğuna dair artan bir farkındalık var ve bu da son dalgalanmada İtalya gibi borç yüklü ülkelerin getirilerindeki patlamayı sınırlamaya yardımcı oldu. Aviva Investors kıdemli ekonomisti ve stratejisti Vasileios Gkionakis, AB'nin “geçmişe kıyasla daha dirençli olduğunu ve bunun da en azından göreceli olarak yatırım akışları için iyi olması gerektiğini” söyledi.

Avrupa hisse senetleri de ABD piyasalarını sarsan dalgalanmadan kaçan yatırımcıları cezbediyor. Bu hafta Bank of America tarafından yapılan bir küresel fon yöneticisi anketi, rekor sayıda katılımcının ABD hisse senetlerine olan ilgisini azaltmayı planladığını ortaya koydu. Stoxx Europe 600 Endeksi'nin dolar bazında yüzde 10'luk getirisine karşılık S&P 500 bu yıl temettüler dahil yüzde 7,9 geriledi. Yine de, fiyat-kazanç oranlarına bakılırsa, Avrupa hisse senetleri hala kelepir görünüyor: ABD'den neredeyse yüzde 30 daha ucuzlar.