BlackRock özel kredi piyasasında HPS yatırımıyla yeni bir sayfa açıyor
Dünyanın en büyük varlık yöneticisi BlackRock, yedi yıl önce yaşadığı olumsuz deneyimin ardından özel kredi piyasasına geri döndü. Şirketin 12 milyar dolarlık HPS Investment Partners satın alımını geçen hafta tamamlamasıyla birlikte, BlackRock artık kamu piyasaları kadar özel piyasalarda da güçlü bir oyuncu hâline geldi.
Bu hamle, geçen yıl yaklaşık 30 milyar dolarlık üç büyük satın almanın son halkası oldu. Önce Ekim 2023’te altyapı yatırımlarına odaklanan Global Infrastructure Partners’ı, ardından Mart 2024’te özel piyasa verileri sağlayıcısı Preqin’i bünyesine katan BlackRock, son olarak HPS ile özel kredi alanındaki varlığını pekiştirdi.
Bu anlaşmalar, özel yatırımların geleceğin sermaye piyasaları olarak görüldüğü ve ücret baskılarının yoğunlaştığı bir ortamda, BlackRock’ın daha yüksek gelirli alanlara yönelme stratejisinin parçası olarak değerlendiriliyor. BlackRock'ın kurucusu ve CEO’su Larry Fink, yatırımcılara “Diğer firmalar neyi farklı yapabiliriz diye konuşurken, biz hepsini yapıyoruz. Başkalaşımda eşi benzeri yok” dedi.
Tennenbaum fiyaskoya dönüştü
Ancak BlackRock’ın özel krediyle ilk buluşması pek başarılı olmamıştı. 2018’de Tennenbaum Capital Partners’ı satın alan şirket, bu yatırımıyla doğrudan borç verme piyasasına adım atmıştı. Fakat yüksek riskli kredilere yönelen Tennenbaum’un fon performansı zayıf kalmış, ekipte ciddi personel kaybı yaşanmış ve yönetim yapısında sorunlar ortaya çıkmıştı. Eski bir çalışan, bu satın almayı “ölçüsüz büyüme arzusuyla yapılmış, kontrolsüz bir hamle” olarak nitelendirdi.
Bugün Tennenbaum’un portföyünde hâlâ sorunlu krediler bulunuyor. BlackRock TCP Capital isimli halka açık fon, son bir yılda yüzde 15,6 değer kaybetti. Bu fonun verdiği kredilerin yüzde 14,4’ü ödemesiz duruma düştü. Bu oran, borçluların faiz ödeyemeyecek kadar zorlandığına veya borçlarını kapatamayacak durumda olduklarına işaret ediyor. Moody’s, bu yıl fonun notunu “çöp” seviyesine düşürdü.
Yönettiği varlıklarda büyüme
Bu geçmişe rağmen HPS’nin BlackRock’a önemli katkı sağlaması bekleniyor. 2016’da 34 milyar dolarlık varlık yöneten HPS, bugün 157 milyar dolara ulaşmış durumda. HPS CEO’su Scott Kapnick, BlackRock’ın yatırımcı gününde yaptığı açıklamada, yeni görevinde 280 milyar dolarlık bir portföyü yöneteceğini belirtti. Bu portföy, BlackRock’ın tüm özel kredi faaliyetlerini ve teminatlı borç yükümlülüklerini kapsıyor.
Kapnick’in liderliğindeki HPS, daha büyük şirketlere doğrudan kredi sağlayan devasa bir özel kredi oyuncusu olarak, Ares Management ve Blackstone gibi şirketlerle rekabet eden HLEND adlı perakende odaklı fonuyla öne çıkıyor. Bu fon 2023’te yüzde 13 getiri sağladı ve BlackRock’ın bireysel yatırımcılara ulaşma stratejisinin temel taşlarından biri olarak görülüyor.
HLEND ile Tennenbaum’un yönettiği TCP Capital fonlarının birleştirilmesi planlanmıyor. Bir BlackRock çalışanı, “TCP Capital’in portföyünün büyük bölümü ödemesiz kredilerle dolu. Bu da zaten neden HPS’yi satın aldığımızı açıklıyor” dedi.
BlackRock, HPS entegrasyonuna özel bir önem veriyor. HPS kendi marka kimliğini koruyacak ve e-posta alan adlarını dahi değiştirmeyecek. Ofislerini de bir süreliğine koruyacaklar. Ancak uzun vadede HPS’nin BlackRock genel merkezine taşınması bekleniyor. Kapnick, BlackRock’ın yönetim kuruluna gözlemci olarak katılacak.
Fink, stratejik satın almaların BlackRock’ı güçlendirdiğini belirterek, “GIP, HPS ve Preqin ile doğru ortakları bulduk” dedi. CFO Martin Small da GIP entegrasyonunun hızla sonuç verdiğini ve beklentileri karşıladığını söyledi.
HPS’nin özel kredi pazarında getiri oranları düşerken bile performansını sürdürmesi gerekecek. Kapnick, Blue-chip şirketlere özel kredi sunmak gibi yeni alanlara yönelmeyi planlıyor. Bu şirketlerin birçoğu zaten BlackRock müşterisi ya da finansman danışmanlığı aldığı firmalar.
Kapnick, “Hazırız. BlackRock ve HPS’nin birleşimi, bizi herkesle rekabet edebilecek bir ölçeğe ve kapsama ulaştırıyor” dedi.
