100 milyar dolarlık kripto patlamasında kim kazanıyor?
ABD'de rekor sayıda halka açık şirket, bilançolarına kripto para ekliyor. Amaç varlıkları çeşitlendirmek, enflasyona karşı korunmak ve yeni yatırımcıları çekmek olsa da bu aynı zamanda hisse senedi fiyatlarını da artırmaya yardımcı oluyor.
20 Ağustos 2025, 08:00
Güncelleme: 20 Ağustos 2025, 11:54
Anchorage Digital'den BitGo ve Morgan Stanley'e kadar, giderek artan sayıda finans şirketi, kurumsal bitcoin alımlarının yarattığı dalga sayesinde büyük kazançlar elde ediyor. Rekor sayıda halka açık şirket, bilançolarına kripto para ekliyor. Görünürdeki neden portföylerini çeşitlendirmek, enflasyona karşı korunmak ve yeni yatırımcıları çekmek. Elbette belirtilmeyen asıl neden ise yönetimin hisse senedi fiyatını artırma arzusu. Son aylarda bir kripto stratejisini duyurmak bile işlem fiyatlarına prim eklemek için yeterli oldu. Ancak asıl kazancı, bu son dalganın satıcıları elde ediyor: Saklama kuruluşları, brokerlar, varlık yöneticileri ve yatırım bankaları; her işlem, transfer ve saklama anlaşmasından ücret alıyorlar.
Bir yıl önce, küçük bir kurumsal alıcı grubu toplamda sadece 416 bin Bitcoin tutuyordu. Bugün, BitcoinTreasuries.net sitesine göre en az 152 halka açık şirket, 110 milyar dolardan fazla değeri olan 950 binden fazla coin’e sahip. Bu grubun tartışmasız devi ise, milyarder Michael Saylor’un şirketi Strategy Inc. (eski adıyla MicroStrategy). Tysons Corner, Virginia merkezli küçük bir yazılım şirketi olarak başlayan Strategy, bugün 73 milyar dolar değerinde Bitcoin’e sahip; ancak piyasa değeri 95 milyar dolar, yani kripto varlıklarının yüzde 25 üzerinde primli.
Architect Partners’tan Elliot Chun, bu trendin etkilerinin henüz tam olarak ölçülemediğini çünkü henüz erken aşamada olduğunu belirtiyor; ancak “şimdiden ciddi miktarda komisyon geliri yarattığını” söylüyor. Tercihli hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil ihraçlarından elde edilen komisyonlar ve diğer ücretler, Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company ve TD Securities gibi geleneksel yatırım bankaları ve aracı kurumlar için oldukça kârlı bir iş alanı haline geldi.
Örneğin Strategy’nin mart ayında gerçekleştirdiği 8.5 milyon adetlik tercihli hisse senedi satışıyla 722 milyon dolar toplandı. Morgan Stanley, yaklaşık bir düzine diğer firmayla birlikte bu satışta aracı olarak görev yaptı ve tahminen 10 milyon dolar ücret kazandı. Fort Lauderdale merkezli, kripto madenciliği yapan ve şimdi Bitcoin biriktiren MARA Holdings, temmuz ayında 950 milyon dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihraç etti. Bu anlaşmadan da benzer şekilde 10 milyon dolarlık komisyon geliri bekleniyor.
Kripto hazine patlamasından fayda sağlayan bir diğer grup ise müşteriler adına dijital varlıkları güvenle saklayan lisanslı saklayıcılar. Palo Alto merkezli BitGo, 2025’in ilk yarısında saklama altındaki varlıklarını 100 milyar doların üzerine çıkardı.
BitGo’nun ABD kurumsal satış ve prime brokerage başkanı Adam Sporn, “Kurumsal hazineler, işimizin giderek büyüyen bir bölümünü oluşturuyor. Altı aydan önce bu alanda fazla hareket yoktu ama şimdi yeni müşterilerimizin önemli bir kısmı bu kategoride" dedi. Son birkaç ayda yaklaşık iki düzine kripto hazine şirketinin BitGo ile saklama anlaşması yaptığını tahmin ediyor. İş hacmindeki bu artış, şirketin temmuz ayında gizli bir şekilde halka arz başvurusunda bulunmasının yolunu açtı.
BitGo ve Coinbase gibi büyük saklayıcılar, kurumsal müşterilerden kripto varlıklarını saklamak ve bu varlıklar üzerinden getiri elde etmelerine yardımcı olmak için genellikle giriş, yıllık ve ek ücretlerden oluşan bir ücret yapısı talep ediyor. Bu ücretler genellikle yıllık olarak saklama altındaki varlıkların yüzde 0.15 ila yüzde 0.30’u arasında değişiyor ancak büyük müşteriler bu oranı yüzde 0.10’a (10 baz puan) kadar düşürebiliyor.
Alım-satım ve saklamanın ötesinde, staking, ödünç verme ve opsiyon stratejileri gibi getiri hizmetleri de başka bir kazanç alanı oluşturuyor. Staking, kullanıcıların token’larını kilitleyerek blockchain işlemlerini onaylamalarına olanak tanıyor ve karşılığında ödül veriyor. Opsiyon stratejileri ise, portföyün risk-getiri profilini değiştirmeden riskleri yönetmeye yardımcı olan türev araçlar sunuyor.
Melbourne merkezli kripto kredi firması Maple Finance’in CEO’su Sidney Powell’a göre, şu anda 60 milyar dolardan fazla kripto varlık getiriler üretmek zorunda ama halka açık şirketler bunu kendi başlarına yapamaz. Şimdiye kadar şirketler, temel varlıkların değer artışına güvenerek getiri sağlamaya çalıştı. Ancak kripto hazine trendinin bu kadar hızlı yayılması, şirketleri farklılaşmaya zorlayacak: Getiri sağlayan stratejiler veya Bitcoin satın almak için düşük maliyetli sermaye arayışına girmeleri gerekecek.
Rekabet avantajı oluşturmak isteyen bu şirketler, giderek artan şekilde Two Prime ve Maple Finance gibi kurumsal kredi sağlayıcılarına, Wave Digital Assets, Arca ve Galaxy gibi varlık yöneticilerine yönelebilir. Bitwise’ın kıdemli yatırım stratejisti Juan Leon’a göre bu hizmetlerin ücretleri genellikle 25 ila 50 baz puan arasında. Galaxy, bu ayın başlarında hazine varlık yönetimi işinde 175 milyon dolarlık yeni fon girişi raporladı.
Bu sırada, Wall Street bu çılgınlığı şimdiden finanse ediyor. Trump yönetimi altında daha dostane bir politika ortamı ve netleşen düzenlemeler sayesinde, yatırım devi Capital Group, hedge fonu D1 Capital Partners ve yatırım bankası Cantor Fitzgerald, şirketlerin kripto stoklamasını finanse eden isimler arasında yer alıyor. Kripto karşıtlarının söylemlerine rağmen, dijital varlık hazine patlaması henüz başlangıç aşamasında. Bitwise’tan Leon, "Sonunda tüm şirketlerin bir şekilde kripto hazine şirketi olacağını düşünüyoruz" dedi. Bugün dünyada şirketlerin nakit rezervlerinde tutulan toplam varlık yaklaşık 31 trilyon dolar.
"Bulaşıcı hale geldi"
San Francisco merkezli Anchorage Digital’in kurucu ortağı ve CEO’su Nathan McCauley, son altı ayda bu trendin “zirveye ulaştığını” ve “tam anlamıyla bulaşıcı hale geldiğini” söylüyor. McCauley’nin kripto bankası, Trump Media’nın 2 milyar dolarlık Bitcoin hazinesini ve kısa süre önce KindlyMD ile bir SPAC birleşmesi duyuran, Bitcoin odaklı Nakamoto Holdings’in 760 milyon dolarlık varlığını yönetmek için anlaşmalar yaptı. KindlyMD, Utah’ın Salt Lake City kentinde yer alan ve zarar eden küçük bir sağlık firmasıydı; birleşme duyurusu öncesinde hisse fiyatı 2 doların altındaydı. Bugün, Bitcoin’in anonim kurucusu Satoshi Nakamoto’ya atıfta bulunan isimle NASDAQ’ta NAKA koduyla işlem gören şirketin hisseleri 15 dolardan satılıyor ve piyasa değeri 114 milyon dolara ulaştı.Bir yıl önce, küçük bir kurumsal alıcı grubu toplamda sadece 416 bin Bitcoin tutuyordu. Bugün, BitcoinTreasuries.net sitesine göre en az 152 halka açık şirket, 110 milyar dolardan fazla değeri olan 950 binden fazla coin’e sahip. Bu grubun tartışmasız devi ise, milyarder Michael Saylor’un şirketi Strategy Inc. (eski adıyla MicroStrategy). Tysons Corner, Virginia merkezli küçük bir yazılım şirketi olarak başlayan Strategy, bugün 73 milyar dolar değerinde Bitcoin’e sahip; ancak piyasa değeri 95 milyar dolar, yani kripto varlıklarının yüzde 25 üzerinde primli.
Yalnızca Bitcoin ile yetinmiyorlar
Strategy’nin izinden gidenler yalnızca Bitcoin ile yetinmiyor. Ether, Solana ve başka birçok dijital varlık da alıyorlar. Palo Alto merkezli kripto danışmanlık firması Architect Partners’a göre şirketler yalnızca bu yıl bu amaçla 98 milyar dolardan fazla fon topladı. Haziran’dan bu yana 139 şirket daha 59 milyar dolar taahhüt etti. Son örnek: Trump ailesinin çoğunluk hissesine sahip olduğu kripto firması World Liberty Financial, kendi token’ı WLFI’ye dayalı 1.5 milyar dolarlık bir hazine açıkladı. Bu, Trump Media’nın 2 milyar dolarlık Bitcoin hazinesine ek olarak geliyor.Architect Partners’tan Elliot Chun, bu trendin etkilerinin henüz tam olarak ölçülemediğini çünkü henüz erken aşamada olduğunu belirtiyor; ancak “şimdiden ciddi miktarda komisyon geliri yarattığını” söylüyor. Tercihli hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil ihraçlarından elde edilen komisyonlar ve diğer ücretler, Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company ve TD Securities gibi geleneksel yatırım bankaları ve aracı kurumlar için oldukça kârlı bir iş alanı haline geldi.
Örneğin Strategy’nin mart ayında gerçekleştirdiği 8.5 milyon adetlik tercihli hisse senedi satışıyla 722 milyon dolar toplandı. Morgan Stanley, yaklaşık bir düzine diğer firmayla birlikte bu satışta aracı olarak görev yaptı ve tahminen 10 milyon dolar ücret kazandı. Fort Lauderdale merkezli, kripto madenciliği yapan ve şimdi Bitcoin biriktiren MARA Holdings, temmuz ayında 950 milyon dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihraç etti. Bu anlaşmadan da benzer şekilde 10 milyon dolarlık komisyon geliri bekleniyor.
Kripto hazine patlamasından fayda sağlayan bir diğer grup ise müşteriler adına dijital varlıkları güvenle saklayan lisanslı saklayıcılar. Palo Alto merkezli BitGo, 2025’in ilk yarısında saklama altındaki varlıklarını 100 milyar doların üzerine çıkardı.
BitGo’nun ABD kurumsal satış ve prime brokerage başkanı Adam Sporn, “Kurumsal hazineler, işimizin giderek büyüyen bir bölümünü oluşturuyor. Altı aydan önce bu alanda fazla hareket yoktu ama şimdi yeni müşterilerimizin önemli bir kısmı bu kategoride" dedi. Son birkaç ayda yaklaşık iki düzine kripto hazine şirketinin BitGo ile saklama anlaşması yaptığını tahmin ediyor. İş hacmindeki bu artış, şirketin temmuz ayında gizli bir şekilde halka arz başvurusunda bulunmasının yolunu açtı.
BitGo ve Coinbase gibi büyük saklayıcılar, kurumsal müşterilerden kripto varlıklarını saklamak ve bu varlıklar üzerinden getiri elde etmelerine yardımcı olmak için genellikle giriş, yıllık ve ek ücretlerden oluşan bir ücret yapısı talep ediyor. Bu ücretler genellikle yıllık olarak saklama altındaki varlıkların yüzde 0.15 ila yüzde 0.30’u arasında değişiyor ancak büyük müşteriler bu oranı yüzde 0.10’a (10 baz puan) kadar düşürebiliyor.
Ek gelir fırsatları
Bu ücretler, saklayıcılar için yüz milyonlarca dolarlık gelir anlamına gelse de marjlar genellikle çok düşük. Ancak bu şirketler sayesinde kriptoya olan talep, Coinbase, FalconX ve Cumberland gibi borsalar ve prime broker’lar için ek gelir fırsatları yaratıyor. Mizuho’nun kıdemli fintech analisti Dan Dolev, “Her satın alma bir döngüyü besliyor: artan alımlar fiyatları yükseltiyor, yeni yatırımcıları çekiyor ve işlem gören token sayısını artırıyor" diye konuştu.Alım-satım ve saklamanın ötesinde, staking, ödünç verme ve opsiyon stratejileri gibi getiri hizmetleri de başka bir kazanç alanı oluşturuyor. Staking, kullanıcıların token’larını kilitleyerek blockchain işlemlerini onaylamalarına olanak tanıyor ve karşılığında ödül veriyor. Opsiyon stratejileri ise, portföyün risk-getiri profilini değiştirmeden riskleri yönetmeye yardımcı olan türev araçlar sunuyor.
Melbourne merkezli kripto kredi firması Maple Finance’in CEO’su Sidney Powell’a göre, şu anda 60 milyar dolardan fazla kripto varlık getiriler üretmek zorunda ama halka açık şirketler bunu kendi başlarına yapamaz. Şimdiye kadar şirketler, temel varlıkların değer artışına güvenerek getiri sağlamaya çalıştı. Ancak kripto hazine trendinin bu kadar hızlı yayılması, şirketleri farklılaşmaya zorlayacak: Getiri sağlayan stratejiler veya Bitcoin satın almak için düşük maliyetli sermaye arayışına girmeleri gerekecek.
Rekabet avantajı oluşturmak isteyen bu şirketler, giderek artan şekilde Two Prime ve Maple Finance gibi kurumsal kredi sağlayıcılarına, Wave Digital Assets, Arca ve Galaxy gibi varlık yöneticilerine yönelebilir. Bitwise’ın kıdemli yatırım stratejisti Juan Leon’a göre bu hizmetlerin ücretleri genellikle 25 ila 50 baz puan arasında. Galaxy, bu ayın başlarında hazine varlık yönetimi işinde 175 milyon dolarlık yeni fon girişi raporladı.
Bu sırada, Wall Street bu çılgınlığı şimdiden finanse ediyor. Trump yönetimi altında daha dostane bir politika ortamı ve netleşen düzenlemeler sayesinde, yatırım devi Capital Group, hedge fonu D1 Capital Partners ve yatırım bankası Cantor Fitzgerald, şirketlerin kripto stoklamasını finanse eden isimler arasında yer alıyor. Kripto karşıtlarının söylemlerine rağmen, dijital varlık hazine patlaması henüz başlangıç aşamasında. Bitwise’tan Leon, "Sonunda tüm şirketlerin bir şekilde kripto hazine şirketi olacağını düşünüyoruz" dedi. Bugün dünyada şirketlerin nakit rezervlerinde tutulan toplam varlık yaklaşık 31 trilyon dolar.
