ABD Başkanı Donald Trump’ın oğlu Eric Trump, şubat ayında şirketinin kazançlarını açıklarken, “Bitcoin dünyasında hızla lider haline geliyoruz ve gerçekten en büyük markaya sahip olduğumuzu düşünüyorum” dedi. Şirketi American Bitcoin sadece bir yıl önce kuruldu ve şimdiden Nasdaq’ta işlem görüyor. Trump ailesi, gerçekte olduklarından daha büyük görünerek para kazanılabileceğini uzun zaman önce öğrendi. Donald’ın babası Fred Trump, iddiaya göre projelerinin maliyetini olduğundan fazla göstererek yetkilileri kandırıp kârını şişirdi. Donald Trump, varlıklarının değeri hakkında bankalara ve Forbes gibi medya kuruluşlarına yalan söyledi ve bu durum bir New York yargıcının dolandırıcılık yaptığı kararını vermesine yol açtı. Eric Trump da bu davaya karıştı ve iki yıl boyunca herhangi bir New York şirketinde yönetici ya da direktör olarak görev yapması yasaklandı. Buna rağmen kendi şirketini kurdu ve onu atalarının gurur duyacağı bir biçimde pazarladı.
Paralarını riske atıyorlar
Eric Trump’ın bitcoin girişimi, bir işten çok bir hikaye satıyor olabilir. Onun anlattığına göre American Bitcoin, Bitcoin’i değerinin yaklaşık yarı maliyetine çıkararak para basabiliyor. Ancak rakamlara daha yakından bakıldığında, şirketin Bitcoin madenciliğini kârlı şekilde yapıp yapamayacağı bile şüpheli görünüyor. Buna rağmen pek çok kişi ABD Başkanı’nın oğluna güveniyor ve gerçek paralarını riske atıyor. American Bitcoin 3 Eylül’de halka açıldığında yatırımcılar şirketi, bilançosunda tahmini 270 milyon dolar değerinde Bitcoin bulunmasına rağmen 13,2 milyar dolar olarak değerledi.
Son sekiz ay içinde American Bitcoin bu fazla değerlemeden faydalanarak daha fazla Bircoin almak için hisse sattı. Aşırı seyrelmiş hisse senedi, zirvesinden bu yana yüzde 92 düştü. Eric Trump’ın bu girişime başta katılmak için çok az yatırım yapmış olduğu göz önüne alındığında, kendisi hala iyi durumda. Kişisel servetini tahmini 190 milyon dolardan 280 milyon dolara çıkardı. Şirket içinden isimler de iyi kazanç sağladı. Buna karşılık, satış söylemine kanan sıradan yatırımcılar yaklaşık 500 milyon dolar kaybetti.
Neden kripto sektörüne girdi?
Eric Trump kripto topluluğunun bir parçası olduğu sürece, bu alana neden dahil olduğuna dair bir efsane yaydı. Geçen ağustosta Wyoming’deki bir konferansta, “Ülkedeki her banka tarafından iptal edildim” dedi. Yaklaşık bir hafta sonra Hong Kong’da, “Babam siyasi bir figür olduğu için bankalar bizimle çalışmayı bıraktı” diye ekledi. Bu yılın başlarında Palm Beach’te ise, “Bütün büyük bankalar bizi iptal etmeye başladı” iddiasını yineledi ve “Peki biz ne yaptık? Gidip DeFi’ye girdik çünkü bunun finansın geleceği olduğunu fark ettik” diye ekledi.
Ama olan tam olarak bu değildi. Capital One ve JPMorgan Chase 2021’de bazı Trump hesaplarını kapattı. Bu Donald Trump’ın siyasete atılmasından altı yıl sonraydı. O dönemde ABD Başkanı’nın itibarı, yalnızca 6 Ocak Kongre Baskını nedeniyle değil, aynı zamanda New York başsavcısının yürüttüğü kapsamlı bir soruşturma nedeniyle de baskı altındaydı. Bir yargıç sonunda Trump Organization’ın dolandırıcılık yaptığını ve muhtemelen tekrar yapacağını tespit etti. Yine de birçok banka Trump ailesiyle iş yapmaya açıktı. Hatta JPMorgan Chase bile bazı hesapları kapattıktan kısa süre sonra Trump portföyündeki en büyük iki kredinin yeniden finansmanına yardımcı oldu. Beyaz Saray’dan düşük nakit ve yüksek borçla ayrılan Trump’ın büyük kreditörlerin yardımına ihtiyacı vardı ve tam olarak bunu aldı: Ocak 2021’den 2022 ortasına kadar Trump, oğulları Eric ve Don Jr. ile birlikte, bilançosunu kökten yeniden yapılandırmanın bir parçası olarak yaklaşık 700 milyon dolarlık borcu yeniden finanse etti.
Peki Eric Trump gerçekten neden kriptoya girdi? Daha makul bir açıklama, lisanslama işini genişletmek için bir fırsat görmesi olabilir. Tıpkı spor ayakkabı ve gitar sattığı gibi, değiştirilemez token’lar (NFT) pazarlamak. İlk olarak Trump’ı bir süper kahraman gibi stilize eden dijital görseller içeren NFT kartlarıyla başladı. Bunlar bir günde tükendi ve sonuçta eski başkana 7 milyon dolardan fazla nakit ve kripto kazandırdı. Yaklaşık yarım milyar dolarlık dolandırıcılık davası hükmüyle karşı karşıya olan biri için her kuruş önemliydi. Daha sonra bir temyiz hakimi, cezanın miktarına katılmadığını belirterek para cezasını iptal etti ancak Trump’ın dolandırıcılık yaptığı tespitine itiraz etmedi. Sonraki kripto projeleri yüz milyonlarca dolar ek likidite sağladı ve bu da ailenin giderek daha büyük yatırımlar yapmasına yol açtı; örneğin geçen mayıs ayında Trump Media and Technology Group aracılığıyla yaklaşık 2 milyar doları kriptoya yönlendirme planı açıklandı.
58 bin dolar maliyet iddiası
2025’te bitcoin biriktirmek yılın işlemi haline geldi; 200’den fazla halka açık şirket, bilançosunda 50 milyar dolardan fazla bitcoin toplayan, fiyatlar geçen yıl yükseldiğinde değeri patlayan, ardından son dönemde düşüş yaşayan Michael Saylor’ın Strategy modelini kopyaladı. American Bitcoin ise bariz bir nedenle öne çıktı: ABD Başkanı ve ailesiyle olan bağlantısı. Ancak 3 Eylül’de American Bitcoin halka açıldığı gün, Eric Trump X platformunda bir Spaces sohbetine katılarak daha sayısal bir sunum yaptı. “Her gün yaklaşık 57 bin-58 bin dolar maliyetle Bitcoin çıkarıyoruz” dedi ve o sırada bir Bitcoin’in bunun yaklaşık iki katına mal olduğunu belirtti.
Söylediği tutar, American Bitcoin’in makinelerini çalıştırma maliyetini karşılıyordu. Ancak makinelerin satın alınması, şirketin pazarlanması ve sermaye tahsisi gibi diğer giderleri eklediğinizde rakam çok daha yükseğe, o dönemde Bitcoin başına yaklaşık 92 bin dolara çıkıyordu. Bu da ancak kripto fiyatları yüksek kalırsa kâr edilebileceği anlamına geliyordu.
Finansman stratejisi
Amortismanın hesaba katılması, özellikle American Bitcoin için önemli çünkü şirket, veri merkezi Hut 8’den devraldığı alışılmadık bir finansman stratejisi kullanıyor. Ağustos ve eylül aylarında American Bitcoin, madenci filosunu yaklaşık 330 milyon dolarlık bir yükseltmeyle genişletti. Ancak peşin nakit ödemek yerine Bitcoin teminat gösterdi ve nihai ödemenin nasıl yapılacağına dair bir opsiyon elde etti. Bitcoin fiyatı yükselirse şirket tahmini 330 milyon doları nakit ödeyip teminat gösterdiği bitcoinleri elinde tutabilir. Ancak fiyat düşerse, American Bitcoin kriptoyu teslim edebilir.
Büyük satın almadan bu yana bitcoin yaklaşık yüzde 30 düştü. Bu da şu anda American Bitcoin’in makinelerin maliyetini karşılamak için teminat gösterdiği kriptoyu kaybetmesinin muhtemel olduğu anlamına geliyor. Ancak burada kritik bir nokta var: Şirketin toplam teminatı 3 bin 90 bitcoin (25 Mart itibarıyla) ve şimdiye kadar yalnızca yaklaşık 1.800 bitcoin üretmiş durumda. Yani fiyatlar toparlanmazsa, şirketin şimdiye kadar çıkardığı tüm Bitcoinler, opsiyonların 2027 Ağustos civarında sona ermeye başlamasıyla birlikte muhtemelen silinecek.
Yatırımcıların bunu mutlaka anladığı söylenemez. Şirketin makineler için kriptoyla mı yoksa nakitle mi ödeme yapacağına karar vermek için yaklaşık 15 ayı daha var ve bu arada çıkarılan Bitcoinler bilançoda kalmaya devam ediyor. Sonuç olarak American Bitcoin gerçekte olduğundan çok daha güçlü görünüyor. Şirket bu Bitcoin stokunu yatırımcılara sunduğu hikayenin merkezine koyarken, bunların tamamının makinelerin ödemesi için devredilmek zorunda kalabileceği gerçeğini geri planda tutuyor.
Pazarlama cazibesinin ötesinde, Trump ailesinin bu ödeme yöntemine neden ilgi duymuş olabileceğini anlamak zor değil. Benzer şekilde alışılmadık finansman yöntemlerini golf sahaları kurarken de kullanmışlardı. Ancak o durumda iyi sonuç aldılar çünkü varlıkların değeri gerçekten arttı.
47 milyon hisseyi yaklaşık 106 milyon dolara sattı
American Bitcoin içindeki kriptonun yaklaşık yüzde 70’i madencilikten gelmiyor. Hisselerin satılması ve açık piyasadan bitcoin satın alınmasıyla elde ediliyor. İşte American Bitcoin’in temel sırrı burada yatıyor. Hisseler mantıksız derecede yüksek fiyatlardan işlem görürken, şirket kendi hisselerini satıp elde ettiği parayı Bitcoin’e yatırabilir, böylece büyük miktarda kripto biriktirebilir. Bu abartıya dayalı bir arbitraj: Yatırımcıları bir şirketin çok değerli olduğuna ikna et, sonra hisseleri aşırı fiyatlandığını bildiğin anda sat. Bu düzenek, makinelerdeki yüzde 20’lik payın değerinden daha fazla para ürettiği sürece, sistemi kuranlar için kârlı olur ancak hisseleri satın alan sıradan yatırımcılar için değil.
Satışlar neredeyse hemen başladı. American Bitcoin’in halka açılmasından sonraki 27 gün içinde, yoğun ilgi sürerken, şirket 11 milyon hisseyi 90 milyon dolara satarak hisse başına ortalama yaklaşık 8 dolardan nakde çevirdi. Anlaşmada çalışan dış taraflar paylarını aldıktan sonra American Bitcoin tahmini 725 bitcoin satın aldı. Hisse fiyatı düşmeye devam ederken satışlar sürdü. Ekim başından kasım ortasına kadar şirket 7 milyon hisseyi 44 milyon dolara sattı, hisse başına biraz daha 6 doların üzerinde gelir elde etti. Ardından kasım sonlarında, Bitcoin fiyatındaki büyük düşüşün ardından şirket her şeyi ortaya koyarak 47 milyon hisseyi yaklaşık 106 milyon dolara (hisse başına yaklaşık 2,25 dolar) satarak yılı kapattı.
American Bitcoin madenciliğe devam ediyor. Ancak şirket halka açıldığından bu yana Bitcoin’in değeri yüzde 31 düştüğü için ekonomik durum giderek daha tehlikeli hale geliyor. Yeni makinelerden oluşan bir filonun ince ayarının yapılması, ekipman çalıştırma maliyetini çıkarılan Bitcoin başına yaklaşık 47 bin dolara düşürmeye yardımcı oldu. Ancak genel giderler, amortisman ve değer düşüşü dahil toplam maliyet hala Bitcoin başına tahmini 90 bin dolar seviyesinde; bu da bitcoin’in mevcut değerinden yaklaşık 13 bin dolar daha fazla. Hisseler yılbaşından bu yana yüzde 29 düşmüş durumda.
Yatırımcılarını kaybederse ne yapar?
Yatırımcılar para bastığı yönündeki hayale inanmayı bırakırsa Eric Trump’ın şirketine ne olur? ABD Başkanı’nın oğlu Bitcoin fiyatının yeniden hızla yükselmesini dileyebilir. Sonuçta bu son derece oynak bir varlık. Yüzde 35’lik bir artış, Forbes hesaplamalarına göre American Bitcoin’in makineleri nakitle ödemesine, kriptosunu elinde tutmasına ve 135 milyon dolarlık işlem zararını küçük bir kâra çevirmesine olanak tanıyabilir. Eric Trump bu çalkantılı sürecin başından beri planın bir parçası olduğunu iddia edebilir.
Ya da şirketin başarısını tamamen şansa bırakmak istemezse, belki de yardımcı olmaya istekli bazı yabancı yatırımcılar bulabilir. Birleşik Arap Emirlikleri’nden Şeyh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, halihazırda başka bir Trump kripto girişimiyle bağlar kurmuş ve ABD Başkanı ile oğullarına tahminen 375 milyon dolar yönlendirmiş durumda. Tahnoon’un yatırımı şu ana kadar tartışmalı finansal getiriler sağladı ancak BAE yapay zeka hedeflerini ilerletme konusunda Trump’tan destek aldı. Ülkenin şimdi İran’daki savaşın yarattığı ekonomik zorluklar nedeniyle ABD’den rahatlama arayışında olduğu bildiriliyor.
American Bitcoin’in CEO’su Mike Ho, Kasım 2023 gibi yakın bir tarihte BAE’de ikamet ediyordu ancak şirket temsilcisi bugün nerede yaşadığına dair sorulara yanıt vermedi. Her halükarda Ho, geçen ekim ayında Körfez ülkesindeydi ve Arabian Gulf Business Insight’tan bir gazeteciyle konuşurken ADQ adlı bir yatırım grubu ve TAQA adlı bir enerji şirketiyle yapılan görüşmelerden bahsetti. Bu şirketleirn her ikisi de Şeyh Tahnoon ile bağlantılı. Forbes’un yakın zamanda elde ettiği bir konuşma dökümü American Bitcoin’in yurtdışı anlaşmalara açık olduğunu gösteriyor.