Deutsche Bank'ın müşterilerine gönderdiği değerlendirmede makro stratejist Henry Allen, küresel hisse senetlerinin rekor seviyelere yakın seyrettiğini ve risk iştahının güçlü kaldığını belirtti.
Allen'a göre faiz piyasaları, merkez bankalarının faiz artırım döngülerinin büyük ölçüde sona erdiği beklentisini yansıtıyor. Emtia piyasalarında ise arz kaynaklı risklerin sınırlı kalacağı varsayımı öne çıkıyor.
Bu görünümün bir araya gelmesiyle ortaya çıkan tabloyu "Goldilocks" olarak nitelendiren Allen, ancak bu ortamın kalıcı ve dengeli bir piyasa düzeni yaratmadığını savundu. Stratejiste göre yatırımcılar, ekonomik büyümenin güçlü kalacağı, enflasyonun kontrol altında tutulacağı ve merkez bankalarının piyasaları fazla sıkılaştırmayacağı neredeyse kusursuz bir senaryoyu fiyatlıyor.
Güçlü büyüme yeni faiz baskısı yaratabilir
Deutsche Bank'ın ilk risk senaryosu, ekonomik aktivitenin beklenenden daha güçlü seyretmesi üzerine kurulu.
Büyümenin dirençli kalması halinde finansal koşulların daha da gevşeyebileceğine dikkat çeken banka, bunun merkez bankalarını daha hızlı faiz artışlarına yöneltebileceğini belirtti.
Raporda, Bloomberg ABD Finansal Koşullar Endeksi'nin yakın dönemde 1996'dan bu yana görülen en gevşek seviyeye gerilediği ifade edildi. Buna karşın başta gelişmiş ekonomiler olmak üzere birçok ülkede manşet ve çekirdek enflasyonun merkez bankalarının hedeflerinin üzerinde kalmayı sürdürdüğü vurgulandı.
Bu tablo, büyümenin güçlü kalmasının yatırımcılar açısından ilk bakışta olumlu görünse de para politikasında daha sıkı bir duruş riskini beraberinde getirebileceğine işaret ediyor.
Zayıf büyüme riskli varlıkları savunmasız bırakabilir
Bankanın ikinci senaryosu ise ekonomik büyümenin ivme kaybetmesi.
Piyasaların ABD Merkez Bankası'nın yalnızca bir faiz artırımı yapacağı beklentisini fiyatladığına dikkat çeken Deutsche Bank, geçmişte yalnızca tek faiz artışından oluşan sıkılaştırma döngülerinin oldukça az görüldüğünü belirtti.
Allen, büyümenin yavaşlamasının riskli varlıklara yönelik desteği azaltabileceğini söyledi. Bunun gerçekleşmesi için ekonominin mutlaka resesyona girmesi gerekmediğine dikkat çeken banka, 2015-2016 dönemindeki piyasa düzeltmeleri ile 2022'deki ayı piyasasını bu duruma örnek gösterdi.
Dolayısıyla güçlü büyüme daha yüksek faiz riskini, zayıflayan büyüme ise hisse senetleri başta olmak üzere riskli varlıklarda değer kaybı ihtimalini artırıyor.
Petrol cephesinde yeni arz şoku riski
Deutsche Bank, jeopolitik ve arz kaynaklı şokların mevcut kırılganlığı daha da artırabileceğine de işaret etti.
Raporda, Hürmüz Boğazı'nın kapalı olmasına rağmen petrol fiyatlarının önceki zirvelerin altında kalması dikkat çekici bir gelişme olarak değerlendirildi. Ayrıca vadeli işlem eğrisinin aşağı yönlü eğime sahip olması, piyasanın petrol arzında kalıcı ve daha büyük bir sıkışma ihtimalini henüz güçlü biçimde fiyatlamadığını gösteriyor.
Hisse ve tahvil piyasaları aynı anda darbe alabilir
Deutsche Bank'ın en dikkat çekici uyarılarından biri ise piyasaların aynı anda birden fazla cepheden baskı görebileceği yönünde.
Bankaya göre ortaya çıkabilecek yeni bir şok, geleneksel olarak birbirini dengelemesi beklenen hisse senetleri ve tahvilleri aynı anda olumsuz etkileyebilir. Böyle bir tabloda yatırımcıların portföylerinde güvenli liman olarak gördüğü tahvillerin de koruma sağlayamaması, mevcut piyasa dengesinin ne kadar hassas olduğunu ortaya koyabilir.
Deutsche Bank'ın değerlendirmesi, bugün yüksek değerlemeler ve güçlü risk iştahıyla desteklenen piyasa görünümünün devam edebilmesi için ekonomik büyüme, enflasyon, faizler ve emtia piyasalarının aynı anda yatırımcıların beklentileriyle uyumlu hareket etmesi gerektiğine işaret ediyor.