Euro’nun tarihinin büyük bölümünde yatırımcılar, Fransa’nın siyasi ve ekonomik sorunlarının üstesinden bir şekilde geleceğini ve nispeten güvenli bir yatırım olmaya devam edeceğini düşünüyordu. Artık bu düşünce geçerliliğini yitiriyor. Küresel borç piyasalarındaki satış dalgası, Fransa’yı herkesin beklediğinden daha sert ve hızlı vuran bir çöküşü tetikledi. Bütçe açığı hedeflerinin tutturulamaması, politikaların uygulanmasındaki kilitlenme ve gelecek yıl ülkenin yönünü kökten değiştirebilecek cumhurbaşkanlığı seçimleri konusundaki endişeler giderek artıyor. Bütçe açığının bu yıl yüzde 5’e gerilemesi bekleniyordu. Bunun yerine, tam ters yönde ilerliyor.
Ülkenin 10 yıllık tahvil getirisi haziran ayından bu yana bir yüzde puanından fazla yükseldi. Bu ortak para biriminin doğuşundan bu yana görülen en kötü çeyreklik performans. Yatırımcıların bu tahvilleri benzer vadeli Alman tahvilleri karşısında elde tutmak için talep ettiği risk primi hızla yükseldi ve haftalık bazda rekor genişlemeye doğru ilerliyor.
Hisse senetleri de düşük performans gösteriyor. Bank of America’nın Avrupalı fon yöneticileri anketi, Fransa’nın gelecek 12 ay için en az tercih edilen piyasa olduğunu gösterdi. Bütün bunlar hükümet için zorlu bir ortam yaratıyor. Hükümet, perşembe günü açıkladığı bütçede, bu yıl kaçırdığı hedefe ulaşmak için olağanüstü iddialı kesintiler açıkladı. Planın, ülkede başbakanları devirerek yatırımcıları defalarca tedirgin etmiş parçalı bir parlamentoda kabul ettirilmesi zor olacak.
Cumhurbaşkanlığı seçimleri
Edmond de Rothschild Asset Management France’ın CEO’su Marie Jacot bu hafta Bloomberg'e yaptığı açıklamada, “Fransız borcuna ilişkin risk algısı kötüleşiyor. Piyasa Fransa’yı ve borç seviyesini cezalandırmaya başlıyor. Bu, geçmişte piyasanın mutlaka yaptığı bir şey değildi" dedi. Uzun vadeli siyasi yol da belirsiz. Mayıs ayında, Emmanuel Macron’un 10 yıllık merkezci yönetiminden hayal kırıklığına uğramış seçmenler yeni bir cumhurbaşkanı seçecek.
Son anketler, seçimin aşırı sağın önde gelen adayı Marine Le Pen ile aşırı solun adayı Jean-Luc Mélenchon arasında ikinci turda sonuçlanabileceğini gösterdi. Paris bütçe durumunun üstesinden gelemezse, tehlike Fransa sınırları içinde kalmayacak. Diğer ülkeler, tahvil piyasalarındaki bulaşma, mali kuralların aşınması ve zaten birden fazla sorunla mücadele eden bir bölgede kurumsal liderliğin zayıflaması yoluyla zarar görebilir. Hedge fonları eurodaki zayıflık yönündeki pozisyonlarını artırıyor.
İç sorunlar, yükselen enerji fiyatları ve merkez bankalarının daha fazla faiz artıracağı beklentisinden kaynaklanan dış baskılarla birleşiyor ve Fransız halkı arasındaki huzursuzluğu artırıyor. Anketlerde borç, endişe başlıkları hızla yükseldi; tahvil piyasaları gazete manşetlerine taşındı ve hükümet yetkilileri ülkenin artık faiz ödemelerine savunma veya eğitim harcamalarından daha fazla para harcadığı konusunda uyarıda bulunuyor.
Son günlerde, harap durumdaki okul binaları ve aşırı kalabalık sınıflar nedeniyle düzenlenen öğrenci protestoları polisle çatışmalara dönüştü. Borcun GSYH’ye oranı yüzde 120’ye yaklaşıyor; bu, Almanya’nın neredeyse iki katı. Bazı yatırımcılar, altı yıl önce euro bölgesini neredeyse parçalayan krizin merkez üssünde bulunan Yunanistan ile paralellik kuracak kadar ileri gidiyor.
Kriz nasıl çözülecek?
Bloomberg’in görüştüğü onlarca yatırımcı ve piyasa stratejisti, kolay bir çözüm olmadığına giderek daha fazla inanıyor. Yıllık bütçe çekişmesinin bu sonbaharda piyasaları zorlaması zaten bekleniyordu; ancak mali görünümün kötüleşmesi, sorunu bambaşka bir seviyeye taşıdı. Yüzde 4,9 seviyesindeki Fransa’nın 10 yıllık tahvil getirisi, 2002’den bu yana görülen en yüksek seviyelere yakın. Alman tahvilleriyle arasındaki fark mayıs ayından bu yana iki kattan fazla artarak 146 baz puana çıktı. Fransa Maliye Bakanı Roland Lescure perşembe günü, “Fransa ile başlıca Avrupalı ortakları arasındaki farkı azaltmak bir güvenilirlik meselesi, bir güven meselesi. Bunu yapabilecek kapasiteye sahibiz" ifadelerini kullandı.
2027 cumhurbaşkanlığı seçiminde bir merkezci aday öne çıkmayı başarsa bile, borç sorununu anlamlı biçimde ele almak için gereken parlamento çoğunluğunu sağlama konusunda zorlanması muhtemel. Paris’te Credit Agricole Assurances’ın yatırım direktörü Florence Barjou’ya göre zayıf büyüme ve siyasi istikrarsızlık yeni değil ancak artık Fransa’nın tahvil piyasasının “euro bölgesindeki en kötü ülke” olarak algılandığı bir seviyeye ulaşmış durumda.
Avrupa'yı da etkileyecek
Bütün bunlar, ekonomiyi canlandırmayı ve yabancı yatırımı ülkeye çekmeyi amaçlayan iş dünyası yanlısı gündemiyle Macron için utanç verici bir son gibi görünüyor. Daha geniş kapsamlı sonuçlar da söz konusu çünkü Fransa’nın ekonomik ve siyasi ağırlığı, onun sorunlarının Avrupa’nın sorunları anlamına gelmesine yol açıyor. Üstelik Almanya da kendi siyasi baskılarıyla karşı karşıya ve blok genelinde enerji kırılganlıkları ile kapısının önündeki bir savaşla mücadele ediliyor. Societe Generale SA Başekonomisti Michala Marcussen, “Bu Avrupa için iyi değil. Risk, Avrupa gündemini ilerletmek için gerekli siyasi alanın daralması ve Fransa’nın burada kesinlikle kilit öneme sahip olması" dedi.
Yine de son iki yıldaki bütçe krizlerinin en kötülerinden kaçınılabilir. Krizin boyutunu kabul eden Le Pen, hükümeti devirmeye çalışmaktan kaçınabileceğinin sinyalini verdi. Bu partisinin genellikle engelleyici tutumundan bir sapma anlamına geliyor. Bir bütçenin yürürlükte olması Le Pen’in de çıkarına. Seçimi kazanması halinde, acil bir durumla uğraşmak zorunda kalmak yerine hızlı yasama değişiklikleri yapmak daha kolay olacaktır.
Ulusal Birlik partisi lideri, seçilmesi halinde açıklar konusunda altın kural oluşturmak için referandum önereceğini söyledi. Bu ayın ilerleyen günlerinde, bir açık azaltma planıyla birlikte alternatif maliye politikası önerilerini açıklamayı planlıyor. Şimdiye kadar 125 milyar euroluk kesinti hedefi konusunda çok az ayrıntı verdi. Buna karşılık akaryakıt vergisini düşürmek gibi maliyetli vaatlerini sürdürüyor.