Warren Buffett’ın görevini Greg Abel’e bırakma zamanı geldi ve yatırımcıların zihninde 358 milyar dolarlık bir soru var: Berkshire Hathaway’in yeni CEO’su, bu kadar büyük bir nakitle ne yapacak?
Warren Buffett’ın bizzat seçtiği halefi olan Abel yönetimi devralırken birkaç zorlukla karşı karşıya. Her şeyden önce, o Warren Buffett değil; Amerika’nın en çok hayranlık duyulan şirketlerinden birinin lideri olarak bir efsaneye dönüşmüş bir isim. Hissedarlar, “Omaha Kahini” lakaplı selefinin hisse seçme büyüsünü Abel’in de yakalayıp yakalayamayacağını bilmiyor. En acil mesele, Berkshire’ın rekor düzeydeki nakit birikiminin nasıl kullanılacağı. Şirket, üst üste 12 çeyrektir net hisse satıcısı konumunda. Yakın takipçiler bunu, Buffett’ın fiyatların uzun vadede tatmin edici getiriler sağlayamayacak kadar yükseldiğine inanmasının bir işareti olarak görüyor.
S&P 500 endeksinin 2025’te yüzde 16 yükselmesi, Berkshire gibi fırsat avcıları için piyasanın birçok köşesini pahalı hale getirdi. Tarihsel olarak büyük çaplı hisse geri alımları yapan şirket, kendi hisselerini üst üste beş çeyrektir geri satın almaktan da kaçındı. Ortaya çıkan nakit birikimi Abel’in önüne hem birçok seçenek hem de hissedarların yoğun denetimini koyuyor.
“Beklentilerimi aştı”
Abel, Buffett’ın güvenini uzun zaman önce kazandı. 63 yaşındaki Abel, 2018’den bu yana başkan yardımcısı olarak Berkshire’ın sigorta dışındaki tüm şirketlerini yönetiyor. 95 yaşındaki Buffett, kısa süre önce Wall Street Journal’a yaptığı açıklamada, “Greg her açıdan beklentilerimi aştı. Umarım 20 yıl ya da daha uzun bir görev süresi olur” dedi. Mayıs 2025’te gerçekleşen yıllık toplantıda, nakit yığınını bir piyasa düşüşü durumunda Berkshire’a tampon sağlayan “muazzam bir varlık” olarak tanımladı.
Şirketin attığı her adım yakından izleniyor. Buffett, 60 yılı aşkın sürede Berkshire’ı yalnızca ABD’nin en efsanevi şirketlerinden biri değil, aynı zamanda en büyüklerinden biri haline getirdi. Berkshire’ın piyasa değeri 2024’te 1 trilyon doları aştı; bu başarıya ulaşan ABD’deki teknoloji dışı sadece iki şirketten biri oldu.
Başlangıçta ağırlıklı olarak Buffett’ın yatırım aracı olan bu devasa holding, bugün BNSF Railway, Dairy Queen, Duracell, Fruit of the Loom ve Geico dahil birçok sektörde faaliyet gösteren yaklaşık 400 bin kişiyi istihdam ediyor. O kadar çok sektörde o kadar çok şirkete sahip ki, zaman zaman ABD ekonomisinin bir temsili olarak görülüyor. Yaklaşık 25 yıldır Berkshire hisselerine sahip olan Semper Augustus Investments Group’un başkanı Chris Bloomstran, “Greg Berkshire üzerinde kendi izini bırakacak. Ne yapacağını görmek keyifli olacak” dedi.
Berkshire’da bu devir teslim yıllardır hazırlanıyordu. Abel’in adı, hisse seçicileri arasında temel okuma kabul edilen Buffett’ın yıllık hissedar mektuplarında uzun süredir geçiyordu. Buffett’ın uzun süreli ortağı Charlie Munger, 2021 yıllık toplantısında halefiyet planını ağzından kaçırmıştı. CEO adayı olarak Abel, Berkshire’ın arena dolusu yıllık toplantılarında Buffett’la birlikte sahneye çıktı. Abel 2025 toplantısında, “Berkshire olarak kalacağız. Warren ve ekibinin son 60 yıldır sermayeyi tahsis etme biçimi değişmeyecek” dedi.
Risk mi koruyucu zırh mı?
Buffett, uzun süredir güçlü bir bilançoyu ve zor günler için bolca kenarda tutulan parayı korumakla övünüyor. Finansal kriz sırasında, Berkshire’ın mali gücünü Goldman Sachs ve General Electric gibi şirketlere can simidi atmak için kullanmıştı. O zamandan beri başka büyük fırsatları bekliyor. 2017 yıllık toplantısında Buffett, “Üç yıl sonra buraya gelip 150 milyar dolar ya da daha fazla nakit tuttuğumuzu ve bunu yaparak harika bir şey yaptığımızı düşündüğümüzü söylemem mümkün değil,” demişti. Ancak nakit yığını büyümeye devam etti.
Berkshire’ın nakit ve nakit benzeri kaynakları, kısa vadeli devlet borçları alımı için ödenecek tutar düşüldükten sonra eylül sonu itibarıyla 358 milyar dolara ulaştı. Bazı analistler, bu kadar fazla nakit tutmanın riskinin, ABD Merkez Bankası faizleri düşürdükçe bu varlıklardan elde edilen getirinin azalması olduğunu söylüyor. Öte yandan, bu nakdin Berkshire bilançosu için koruyucu bir zırh olduğu da belirtiliyor.
Buffett, kendisi ve yardımcılarının yatırım yapılabilecek kadar ucuz hisseler aradıklarını söylemişti. Bazı yatırımcılar, büyük bir piyasa düşüşü ya da resesyon hisseleri tarihsel olarak pahalı seviyelerden aşağı çekene kadar Abel’in büyük yatırımlar yapmasını beklemiyor.
S&P 500’deki şirketler, net varlık değerlerinin 5 katından fazla fiyatlanıyor; bu oran 10 yıllık ortalama olan 3,9’un üzerinde. FactSet verilerine göre Berkshire’ın B sınıfı hisseleri yakın zamanda 1,6 fiyat/defter değeri oranıyla işlem gördü. Bazıları, Berkshire’ın nakdi temettü ödemek için kullanabileceğini öne sürüyor; Buffett ise hissedarlar üzerindeki vergi etkileri nedeniyle buna direnmişti. Şirket bunu yalnızca bir kez, 1967’de hisse başına 10 sentlik bir temettü ile yaptı. Abel’in kendi yatırım geçmişi hakkında çok az şey biliniyor. Buffett’ın yatırım anlayışını, kale gibi sağlam bir bilançoya öncelik vermek dahil, paylaştığını söylüyor.
Spot ışıklarından uzak durdu
Abel, Buffett’ın aksine genellikle düşük profilli kaldı ve spot ışıklarından uzak durdu. Buffett, Geico gibi markaların reklamlarında yer almış, The Office ve pembe dizi All My Children’da konuk oyuncu olarak görünmüştü. Hissedarlar, Abel’in köşe yazıları yazmasını ya da televizyon programlarına çıkmasını beklemiyor. Ayrıca Wall Street’in sakinleştirici otoriter sesi olmasını da beklemiyorlar. Cheviot Value Management portföy yöneticisi ve Berkshire hissedarı Darren Pollock, “Piyasa yüzde 40 düşerken kimsenin Greg’ten tavsiye almak için ona döneceğini sanmıyorum” dedi. Ancak bu, Abel’in Berkshire hissedarları için iyi bir emanetçi olmayacağı anlamına gelmiyor. Üstelik Buffett da hala Omaha’daki ofiste yakınlarda olacak.