Alphabet (Google), Amazon ve Meta, son iki hafta içinde açıkladıkları yapay zeka yatırım planlarıyla piyasaları şaşırttı. Şirketlerin çip ve veri merkezlerine bu yıl aktaracağı toplam tutarın 660 milyar doları aşması bekleniyor. Bu eşi benzeri görülmemiş altyapı inşası, nakit akışlarının yatırım harcamalarının gerisinde kalmasına yol açıyor. Uzmanlar, Big Tech yöneticilerinin hissedar getirilerini azaltma, nakit rezervlerini kullanma veya tahvil piyasalarına yönelme arasında bir seçim yapmak zorunda kalacağını belirtiyor.
JP Morgan analistleri, teknoloji ve medya şirketlerinin bu yıl en az 337 milyar dolarlık yüksek nitelikli tahvil ihraç edeceğini öngörüyor. Şirketlerin devasa harcama planlarının ne zaman kâra dönüşeceğine dair endişeler, teknoloji hisselerinde satış baskısı oluştururken, Amazon cuma günü taze sermaye artırımı için borç veya öz kaynak piyasalarına yönelebileceğinin sinyalini verdi. S&P Capital IQ verilerine göre, Amazon’un bu yılki 200 milyar dolarlık yatırım planı, operasyonlardan beklenen 180 milyar dolarlık nakit akışını aşıyor.
Şirketlerin borç yükü artış gösteriyor
BNP Paribas analistleri; Oracle, Alphabet, Amazon ve Meta'nın serbest nakit akışlarının negatif bölgeye doğru gerilemeye başladığını, bu süreçte sadece Microsoft’un daha dirençli göründüğünü ifade etti. Oracle, geçtiğimiz hafta yapay zeka yatırımlarını desteklemek için 25 milyar dolarlık tahvil ihracı gerçekleştirdi. Meta'nın bu yılki yatırım harcaması öngörüsü 135 milyar dolara ulaşırken, operasyonel nakit akışı beklentisi 130 milyar dolar seviyesinde kaldı. Sosyal medya devi, ekim ayında 30 milyar dolar ile tarihinin en büyük tahvil satışını yapmıştı.
Alphabet tarafında ise 185 milyar dolarlık yatırım planına karşılık 195 milyar dolarlık operasyonel nakit akışı öngörülüyor. Ancak şirketin temettü ve hisse geri alım taahhütleri finansal dengeleri zorluyor. Google’ın ana kuruluşunun uzun vadeli borcu, 2024 yılındaki 10,9 milyar dolar seviyesinden geçen yıl 46,5 milyar dolara yükseldi. AJ Bell yatırım direktörü Russ Mould, teknoloji şirketlerinin varlık odaklı olmayan iş modellerinden sermaye yoğun bir modele geçtiğini belirterek, bu durumun nakit akışlarını daha az öngörülebilir kıldığını ifade etti.
Tahvil piyasasında hareketlilik bekleniyor
TD Securities analistleri, önümüzdeki hafta Amazon, Meta ve Alphabet gibi şirketlerin "mega ihaleleri" ile yatırım sınıfı kurumsal tahvil ihracının 80 milyar dolara ulaşabileceğini bildirdi. Bu rakam, normal mevsimsel hızın iki katı bir yoğunluğa işaret ediyor. Şirketlerin veri merkezlerini eğitmek ve ChatGPT, Gemini ile Claude gibi sistemleri çalıştırmak için kurduğu tesislerin maliyeti, dünyanın en çok nakit üreten işletmelerinin kârlarını gölgeleme riski taşıyor.
Yatırım harcamalarındaki büyümenin satışlardaki büyümenin önüne geçtiğini vurgulayan uzmanlar, bu durumun ilk belirtilerinin artan borç kullanımı ve hisse geri alım programlarındaki yavaşlama olduğunu kaydediyor. Bu gelişmeler, yatırımcıların kısa vadeli getirilerinde azalmaya yol açarken, teknoloji devlerinin sermaye piyasalarına olan bağımlılığını artırıyor.