10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin 4,8 seviyesinin üzerinde kalıcı olması, diğer varlık sınıflarında anlamlı sorunlar yaratma riski taşıyor. Mali açıklar, yüklü Hazine ihraçları ve kurumsal borçlanmalar, uzun vadeli getiriler üzerindeki baskıyı canlı tutuyor. Miller Tabak + Co. Baş Piyasa Stratejisti Matt Maley, artan mali açıkların ve devasa borç ihraçlarının uzun vadeli getirileri baskılamaya devam ettiğini vurgulayarak, "Hazine piyasası konusunda endişelerimizi koruyoruz." dedi. Maley, Hazine Bakanlığının sözlü müdahalelerinin en azından şu ana kadar istenen düşüşü sağlayamadığını ifade etti.
Ocak 2025'te ulaşılan en yüksek seviye olan 4,8'in üzerinde kalıcı bir hareketin özellikle endişe verici olacağı belirtiliyor. Uzmanlara göre bu durum, piyasalar için daha geniş çaplı sorunlar yaratabilir. Aynı zamanda mali endişelerin, politika yapıcıların borçlanma maliyetlerini düşürme çabalarını boşa çıkardığının sinyalini verebilir. ABD Hazine Bakanlığı ve Bakan Scott Bessent'in getirileri düşürmeye yönelik son çabaları piyasada henüz beklenen yankıyı bulmadı.
Şu anda 40 trilyon doların üzerinde olan ABD bütçe açığı ve ulusal borcunun yatırımcılar tarafından görmezden gelinmesi giderek zorlaşıyor. Hükümet, yatırımcı talebi için yüksek hacimli kurumsal borçlanmalarla da sıkı bir rekabet ediyor. Yıl sonuna kadar 8,4 trilyon dolardan fazla ABD devlet tahvilinin vadesinin dolması bekleniyor. Goldman Sachs, 2026 yılı için yatırım yapılabilir seviyedeki kurumsal ihraç tahminini 2,3 trilyon dolara yükseltti.
Uzun vadeli varlıklarda yeniden fiyatlama riski
Noah ARK Hong Kong Genel Müdürü Michael Chen, uzun vadeli tahvil getirilerindeki düzensiz bir artışın varlıklarda yeniden fiyatlamayı tetikleyebileceğini söyledi. Chen bu durumun ultra uzun vadeli tahvilleri, yüksek değerlemeli büyüme hisselerini ve ticari gayrimenkulleri derinden etkileyebileceğini belirtti. Yapısal risklerden korunmak için altın ve sabit para birimlerini tercih eden Chen, ultra uzun vadeli Hazine tahvillerinde ise düşük ağırlıkta kalmayı seçtiğini kaydetti.
HSBC, uzun vadeli gelişmiş piyasa tahvilleri konusunda daha temkinli bir duruşa geçti. Banka, para politikası sonuçlarının daha şahin bir dağılımına işaret ederek 2026 sonu 10 yıllık Hazine tahvili getirisi tahminini yüzde 4,30'dan yüzde 4,65'e yükseltti. HSBC ayrıca, 10 yıllık Almanya Bund getirileri için 2026 sonu tahminini de yüzde 2,8'den yüzde 3'e çıkardı.
Maley'e göre asıl sorun, getirilerdeki kısa vadeli bir düşüşün uzun vadeli problemi çözmeyecek olması. Maley, mali cephede ciddi değişiklikler yapılmadan uzun vadeli yumuşamanın mümkün olmadığını vurguladı.
Japonya'nın rekor müdahalesi ve tahvil satışları
Japonya'nın geçtiğimiz ay gerçekleştirdiği rekor düzeydeki döviz müdahalesini finanse etmek için elindeki yabancı menkul kıymetlerin bir kısmını sattığı tahmin ediliyor. Maliye Bakanlığı verilerine göre, Tokyo'nun yabancı menkul kıymet varlıkları ağustos ayı sonunda 87,8 milyar dolar azaldı. Bu düşüşün, Japonya'nın yen'i desteklemeye yönelik son müdahalesinin boyutuna oldukça yakın olması dikkat çekti.
Bakanlık daha önce yetkililerin 26 Ağustos'a kadar olan ayda 15,4 trilyon yen (98,6 milyar dolar) eşdeğerinde harcama yaptığını doğrulamıştı. Kısmen ABD ile ortak yürütülen bu operasyon, şimdiye kadar kaydedilen en büyük aylık müdahale oldu. Itochu Araştırma Enstitüsü Baş Ekonomisti Atsushi Takeda, Japonya'nın hem yabancı menkul kıymetleri hem de mevduatları kullanmış olabileceğini ancak büyük olasılıkla ABD Hazine tahvillerini sattığını ifade etti.
Kısa vadeli tahvillerde yoğunlaşan stratejik satışlar
ABD Hazine Bakanı Scott Bessent dahil olmak üzere ABD'li yetkililer, özellikle ara seçimler öncesinde Hazine piyasasının istikrarına giderek daha fazla odaklanıyor. Bessent, hükümetin uzun vadeli borç geri alımlarının boyutunu 4 Kasım'a kadar iki ay süreyle iki katına çıkaracağını duyurmuştu. Japonya Araştırma Enstitüsü Ekonomisti Akari Nishimura, daha fazla müdahaleyi finanse etmek için ABD Hazine tahvillerinin satılmasının ABD'den baskı çekebileceği uyarısını yaptı. Nishimura, bu durumun Japonya Maliye Bakanlığı ve Merkez Bankasının gelecekteki adımlarını zorlaştıracağını belirtti.
Analistler, Washington'da rahatsızlık yaratmamak adına tahvil satışlarının büyük ihtimalle kısa vadeli kıymetlerde yoğunlaştığını öne sürüyor. TD Securities Asya-Pasifik Faiz Stratejisti Prashant Newnaha, Japonya'nın müdahaleyi finanse etmek için ilk olarak 5 yıl ve daha kısa vadeli varlıkları likide edeceğini belirtti. Macquarie Group Ltd. Stratejisti Gareth Berry ise kısa vadeli tahvillerin satılmasının ABD tarafının daha az endişe duyacağı bir durum olduğunu vurguladı. Yatırımcıların faiz beklentilerini yeniden ayarlamasıyla dalgalanan yen, çarşamba günkü 160,39 seviyesinden cuma günü dolar karşısında 155,30'a kadar güçlendi. Kur pazartesi öğleden sonra Tokyo'da 155,96 civarında işlem gördü.