Varlıklı yatırımcılar yılın ilk çeyreğinde özel kredi fonlarından 20 milyar dolardan fazla parayı çekmeye çalıştı. Bu durum Wall Street'te baskın bir güç haline gelecek kadar büyüyen bir varlık sınıfı üzerindeki artan baskıyı gözler önüne serdi.
Financial Times'ın hesaplamalarına göre 20,8 milyar dolarlık itfa talepleri sektördeki dev grupları vurdu. Bu gruplar arasında Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone, Blue Owl ve KKR yer aldı. Toplamda yaklaşık 300 milyar dolarlık yatırım portföyünü yöneten ve gazete tarafından takip edilen fonlar, aldıkları itfa taleplerinin sadece yarısından biraz fazlasını karşıladı. Birçok yatırımcı çıkış yapmak için bu çeyreğin ilerleyen günlerinde bir itfa penceresinin açılmasını beklemek zorunda kaldı.
Yazılım şirketlerine yönelik endişeler artıyor
Para çekme işlemleri, özel kredi endüstrisinin özel sermaye destekli yazılım şirketlerine verdiği kredilere yönelik artan endişeleri yansıtıyor. Ayrıca bu işletmelerin yapay zekanın hızla ilerlemesiyle karşı karşıya kaldığı belirsizlik de bu durumda etkili oluyor. Bu gelişme yatırımcıların, özel sermaye şirketlerinin çıkış yapmakta zorlandığı ve büyük ölçüde özel kredilerle finanse edilen eskiyen kaldıraçlı satın almalar konusunda endişelendiği bir dönemde geldi.
Verdad Advisers Kredi Direktörü Greg Obenshain, yatırımcı kaçışının genellikle çoğu kredi döngüsünün ilk bölümü olduğunu söyledi. Obenshain, "Akışlar, hem gelecekteki sıkıntı beklentilerini yansıttıkları hem de sıkıntıyı ortaya çıkarmaya yardımcı oldukları için sıkıntının ileriye dönük göstergesidir." değerlendirmesini yaptı.
Bireysel yatırımcıların tepkisi ve fon stratejileri
Özel kredi sektörü, düzenleyicilerin büyük bankaların alabileceği risk miktarını kısıtladığı 2008 mali krizinden bu yana hızla büyüdü. Varlık yöneticileri bu boşluğu doldurarak satın alma sektörüne giderek daha büyük çekler sağladı. Ayrıca fonlarda pazarlanan cazip getirilerin cezbettiği emeklilik fonları ve bağış fonlarından yatırımlar çekti.
Özel kredi yöneticileri son zamanlarda önemli bir büyüme pazarı olarak gördükleri varlıklı bireysel yatırımcıları da hedef aldı. Uzun vadeli ufuklarda karar veren kurumsal benzerlerinin aksine, bireysel yatırımcılar daha değişken olma eğilimi taşıyor ve çoğu özel kredi aracındaki itfa sınırlarına tepki gösteriyor.
Sektördeki yöneticiler itfa talepleri kabardıkça farklı stratejiler benimsedi. Blackstone ve Oaktree'nin de aralarında bulunduğu bazı şirketler, çıkışları kısıtlamalarına izin verecek olan yüzde 5 eşiğini aştıklarında bile para çekme taleplerini karşıladı. BlackRock'a bağlı HPS Investment Partners, Apollo, Ares, Blue Owl ve Morgan Stanley gibi diğer şirketler ise itfaları sınırlandırdı. Bu şirketler sınırların fonlarda kalmayı seçen yatırımcıları koruduğunu ve varlıkların zararına satılmasını önlediğini savundu.
Temerrüt oranlarında artış beklentisi
Yöneticiler ayrıca taahhüt ettikleri kredilerde bir bozulma görmediklerini kaydetti. Blue Owl Eş Başkanı Craig Packer, firmanın fonlarından birindeki yatırımcılara, "Özel kredi hakkındaki kamusal diyalog ile portföyümüzdeki temel eğilimler arasında anlamlı bir kopukluk var." dedi.
Bu arada hem Blackstone hem de Apollo, özel kredilerin karşı karşıya kaldığı gerileme etrafındaki olumsuz söyleme karşı koymaya yardımcı olmak için kendi halkla ilişkiler kampanyalarını başlattı. Ancak Wall Street'teki bazı analistler daha geniş çaplı bir piyasa gerilemesi olması halinde özel kredilerin daha şiddetli bir baskı altına gireceğine inanıyor.
Morgan Stanley sektörün yazılım şirketlerine yüksek oranda maruz kalması nedeniyle temerrüt oranının şu anki yüzde 5 seviyesinden önümüzdeki yıl yüzde 8 seviyesine yükselmesini bekliyor. Jefferies Analisti Daniel Fannon, "Yöneticiler sürekli olarak portföylerinde temel kredi sorunları olmadığını iddia etseler de bu durum bireysel yatırımcıları paralarını geri almak için sıraya girmekten caydırmadı." ifadesini kullandı.
Düzenleyici kurumların incelemeleri sürüyor
Çıkış yarışına rağmen yöneticilerin para çekme işlemlerine koyduğu sınırlar, birçok fonun boyut olarak büyümeye devam ettiği anlamına geliyor. Yatırım bankası RA Stanger, sektörün ocak ve şubat aylarında popüler özel kredi yatırım araçları olan halka açık olmayan iş geliştirme şirketlerinde 3,5 milyar dolar topladığını tahmin ediyor. Ayrıca milyarlarca doların da aralıklı fonlara aktığı belirtiliyor.
Yine de sektörden son zamanlarda yaşanan bu kaçış, Amerika Birleşik Devletleri Merkez Bankası ve Hazine Bakanlığı'nın incelemesini de beraberinde getirdi. Bu hafta başlarında JPMorgan Chase İcra Kurulu Başkanı Jamie Dimon önemli bir uyarıda bulundu. Dimon zayıflayan kredi standartlarının bir sonucu olarak yüksek borçlu şirketlere borç verenlerin kayıplarının birçok kişinin beklediğinden daha yüksek olacağını belirtti.
Kredi derecelendirme kuruluşu Moody's analistleri de bu hafta bir karar aldı. Analistler fonların karşı karşıya kaldığı artan itfa baskılarını gerekçe göstererek özel kredi sektörü için görünümlerini düşürdü.