BBVA Research, Türkiye İstatistik Kurumu'nun açıkladığı Aralık ayı enflasyon verilerini ve Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) olası para politikası adımlarını değerlendirdi. Kurum tarafından yayımlanan raporda, aralık ayı enflasyon verisinin piyasa beklentilerinin altında gerçekleşmesi ve yılbaşında devreye alınan destekleyici vergi ayarlamalarının, TCMB'nin ocak ayı toplantısında politika faizinde 150 baz puanlık bir indirime gitmesi için alan yarattığı ifade edildi.
Manşet enflasyon düştü ancak çekirdek göstergeler katı
BBVA değerlendirmesinde, manşet enflasyonun aralık ayında aylık bazda yüzde 1’in altında kalmasında, mevsimsel olarak zayıf seyreden çekirdek enflasyon ve enerji fiyatlarındaki gerilemenin etkili olduğu belirtildi. Ancak bankanın mevsimsellikten arındırılmış verilerle yaptığı hesaplamalar, tüketici fiyat endeksinin aylık bazda yüzde 1,6’ya yükseldiğini gösteriyor.
Raporda, bu yükselişte hizmetler ve gıda kalemlerinin öne çıktığına vurgu yapılırken; hizmet enflasyonundaki güçlü atalet ve çekirdek mallarda kurdaki değer kaybının yavaşlamasına rağmen iyileşmenin sınırlı kalması, çekirdek enflasyonun yapışkanlığını koruduğuna işaret etti. Mevsimsellikten arındırılmış B ve C çekirdek enflasyon göstergelerinin de aylık yaklaşık yüzde 2 seviyelerinde seyrettiği not edildi.
Medyan enflasyon olumlu tablo çiziyor
BBVA Research, takip ettiği altı farklı enflasyon eğilim göstergesinin ortalamasında aralık ayında yalnızca sınırlı bir iyileşme görüldüğüne dikkat çekti. Söz konusu ortalamanın kasım ayındaki yüzde 1,94 seviyesinden yüzde 1,8’e gerilediği ifade edildi. Buna karşın, TCMB'nin de yakından izlediği medyan enflasyonun aylık yüzde 1,64 seviyesinde gerçekleşerek daha olumlu bir tablo sunduğu ve enflasyon dağılımının görece iyileştiği vurgulandı.
Vergi ayarlamaları ve asgari ücret etkisi
Raporda, 2026’nın ilk yarısında özellikle akaryakıt, alkol ve tütün ürünlerinde üretici fiyatlarına kıyasla daha düşük vergi oranlarının uygulanması ve bazı yönetilen fiyat ayarlamalarının, Merkez Bankası’nın yıl sonu için belirlediği yüzde 19’luk üst tahmin bandıyla uyumlu şekilde yapılmasının kritik olduğu belirtildi. Bu stratejinin, enflasyon beklentilerinin çıpalanmasına yardımcı olabileceği kaydedildi.
BBVA analistleri, atılan bu adımların, yüzde 27’lik asgari ücret artışından kaynaklanan enflasyonist baskıları kısmen dengeleyebileceğini ifade ederken, yaklaşan TÜFE metodolojisi değişikliklerine ilişkin belirsizliklerin sürdüğünü de hatırlattı.
Beklentiler hala hedefin üzerinde
Raporda, aralık ayındaki iyileşmeye rağmen piyasadaki enflasyon beklentilerinin hâlâ Merkez Bankası’nın 2026 sonu için öngördüğü yüzde 16’lık medyan ve yüzde 19’luk üst bandın üzerinde seyrettiği uyarısı yapıldı. Hizmet enflasyonunun güçlü ataletini sürdürdüğü, gevşemeye başlayan finansal koşulların ise talebi desteklemeye başladığına dikkat çekildi. Kurum, enflasyon eğilimindeki kalıcılık ve beklentilerin yüksek seyrinin, para politikasında temkinli olunması gerekliliğini ortaya koyduğunu vurguladı.
Yıl sonu tahmini yüzde 25
BBVA’ya göre, aralık ayı enflasyonunun beklentilerin altında kalması ve gıdada olumsuz bir sürpriz yaşanmaması halinde, ocak ayı enflasyonuna yönelik tahminlerde aşağı yönlü risklerin artması, politika faizinde ocak ayında da 150 baz puanlık bir indirime alan yaratıyor.
Banka, önümüzdeki dönemde TÜFE endeksindeki olası revizyonları, uygulanan politika bileşiminin etkinliğini ve risk dengesini yakından izleyeceğini belirtti. BBVA, piyasa ortalamasının üzerinde olan yüzde 25’lik yıl sonu enflasyon tahminini de bu çerçevede değerlendirmeye devam edeceğini bildirdi.