Gümüş fiyatları 2025 yılında olağanüstü bir yükseliş kaydederek yüzde 147 değer kazandı ve Ocak 2026’da troy ons başına 121,6 dolarla tarihi zirveye ulaştı. Ancak bu hızlı ralli, ardından gelen yoğun perakende satışlarıyla tersine döndü ve fiyatlar zirve seviyesinden yaklaşık yüzde 35 geriledi.
Söz konusu yükseliş döneminde ABD’ye yoğun metal akışı olmuş, gümüş destekli borsa yatırım ürünlerine güçlü girişler yaşanmış ve fiziksel talepte ani bir sıçrama görülmüştü. Bu süreç Ekim 2025’te Londra piyasasında ciddi bir likidite krizini tetiklemişti.
Londra piyasasında kısmi rahatlama
Son aylarda piyasada bir dengelenme eğilimi gözleniyor. ABD’den yeniden metal çıkışları başlamış, yatırım fonlarında çözülmeler yaşanmış ve Hindistan kaynaklı talep ivme kaybetmiş durumda.
Metals Focus Genel Müdürü Philip Newman’a göre Londra’daki borçlanma maliyetleri büyük ölçüde normal seviyelere dönmüş olsa da risk tamamen ortadan kalkmış değil. Newman, özellikle talep ve akışlarda yeniden hızlanma olması halinde yeni bir sıkışmanın mümkün olduğuna dikkat çekiyor.
Stok yapısı hâlâ kırılgan
Mart sonu itibarıyla Londra kasalarındaki 884 milyon ons gümüşün yaklaşık yüzde 28’inin (248 milyon ons) ETP bağlantısı bulunmuyor ve teorik olarak piyasaya likidite sağlayabilecek durumda olduğu belirtiliyor. Bu oran, Ekim krizinden önceki düşük seviyelere göre bir iyileşme gösterse de kırılgan yapının sürdüğüne işaret ediyor.
Yeni kriz senaryosu masada
Uzmanlara göre olası bir risk senaryosu birkaç faktörün aynı anda devreye girmesine bağlı. ABD’den yeniden güçlü metal çıkışı, fiyat oynaklığında artış, Londra kasalarındaki ETP girişlerinin hızlanması ve Hindistan talebinin yeniden canlanması piyasayı yeniden sıkıştırabilir.
Açık büyüyor, talep geriliyor
2026 yılında küresel gümüş açığının 46,3 milyon onsa çıkması bekleniyor. Bu rakam, 2025’teki 40,3 milyon ons seviyesinin üzerinde. Dikkat çekici nokta ise bu artışın, toplam talebin yaklaşık yüzde 2 gerilediği bir ortamda gerçekleşmesi.
Sanayi ve mücevher talebinde zayıflama
Sanayi tarafında gümüş tüketiminin yüzde 3 düşmesi ve dört yılın en düşük seviyesine gerilemesi bekleniyor. Elektronik, elektrikli araçlar ve güneş panelleri bu düşüşten en çok etkilenen alanlar arasında.
Güneş paneli sektöründeki tüketimin de sert biçimde gerileyerek 186,6 milyon onstan 151 milyon onsa düşebileceği öngörülüyor. Mücevher talebinde de benzer bir zayıflama söz konusu; 2024’teki 205,1 milyon ons seviyesinden 2026’da 159,4 milyon onsa kadar düşüş bekleniyor.
Tek güçlü alan yatırım talebi
Genel zayıflamaya rağmen yatırım amaçlı talep güçlü kalmaya devam ediyor. ABD kaynaklı külçe ve madeni para alımlarındaki toparlanmayla bu segmentte yüzde 18’lik artış öngörülüyor. Talebin 217,7 milyon onstan 257,6 milyon onsa yükselmesi bekleniyor.
Arz tarafı da daralıyor
Küresel gümüş arzının 2026’da yüzde 2 düşüşle 1.066,4 milyon onsa gerileyeceği tahmin ediliyor. Bu gerilemede en önemli etkenlerden biri üretici hedge işlemlerinin normalleşmesi.
Hedge kaynaklı arz katkısının 44,7 milyon onstan 10 milyon onsa kadar düşmesi bekleniyor. Maden üretimi ise sınırlı bir gerilemeyle 844,1 milyon onsa inerken, geri dönüşüm tarafında ılımlı bir artış öne çıkıyor.