ABD'de Wall Street, borsaya ilişkin iyimserliğinin büyük bölümünü şirket kârlarındaki sıçramaya dayandırıyor. Ancak kârlardaki büyümeyi, az sayıda yapay zeka devi taşıyor. FactSet’e göre analistler, S&P 500 şirketlerinin üçüncü çeyrek kârlarının geçen yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 30 artmasını bekliyor. Bu durum, şirketler para kazanmaya devam ettiği sürece olumlu gidişatın sürebileceğine ilişkin yatırımcı güvenini artırıyor. Ancak Dow Jones Market Data’nın yaptığı analize göre bu büyümenin yüzde 34’ünü yalnızca Nvidia ve Micron, oluşturuyor.
Broadcom ve Meta Platforms’un da aralarında bulunduğu yalnızca 10 şirket, kâr artışının yaklaşık üçte ikisinden sorumlu. Bu şirketler arasında, İran’daki çatışmanın yol açtığı enerji fiyatlarındaki yükselişten yararlanan büyük petrol ve doğal gaz şirketleri de bulunuyor. Bu durum, ABD borsasının yapay zeka yatırımlarına odaklanan az sayıdaki şirkete ve maliyeti ne kadar yüksek olursa olsun bu teknolojiyi destekleyecek altyapıyı kurmaya yönelik yoğun yarışa giderek daha bağımlı hale gelmesinin bir başka göstergesi.
Yapay zeka yatırımlarına yönelik endişeler
Analistlere göre kâr artışının bu denli az sayıda şirkette yoğunlaşmasının yarattığı risk, yapay zeka yatırımlarındaki genel yükselişin temelinde yatan riskle aynı: Teknolojinin, kendisine akıtılan devasa miktardaki paranın karşılığını nihayetinde verememesi. Uzun süredir borsa analistliği yapan Ed Yardeni, başka bir deyişle, korkunun “sonunda bütün bu veri merkezlerini pickleball tesislerine dönüştürmek zorunda kalması” olduğunu söyledi.
Bu endişeler, Meta’nın yoğun bir nakit toplama planının Nasdaq’taki bu yılın en sert satış dalgalarından birini tetiklemesine yardımcı olduğu geçen hafta yeniden gündeme geldi. Birçok yatırımcı, olağanüstü kâr artışının az sayıda şirket tarafından sağlanmasından pek de endişe duymuyor. Daha yavaş bir hızda da olsa genel olarak piyasadaki kârlar artmaya devam ediyor. MAI Capital Management’ın baş piyasa stratejisti Chris Grisanti’ye göre büyümeyi hızlandıran en büyük 10 hisse senedi hesaba katılmasa bile S&P 500’ün geri kalanının kârlarını geçen yıla kıyasla yüzde 10 artırması bekleniyor. Dördüncü yılına giren bir boğa piyasası için bu, özellikle dikkate değer bir performans. Grisanti, “En hızlı büyüyen şirketler şu anda yıldızlardan oluşan bir takımın en iyileri. Ancak takımın geri kalanı da üzerine düşeni yapıyor" dedi.
İyimser olmak için bir başka neden de yatırımcıların, olağanüstü büyüklükteki kâr artışlarının sonsuza kadar sürmeyeceğini şimdiden fiyatlara yansıtıyor olması. Kâr tahminleri bu yıl hızla yükselirken, hem genel piyasanın hem de büyümeyi sağlayan şirketlerin hisse fiyatları buna kıyasla oldukça sınırlı hareket etti. Bu da hisse senetlerinin yılın başına kıyasla daha ucuz göründüğü anlamına geliyor Grisanti, “Piyasa alışılmadık ölçüde sağduyulu davranıyor. Coşkunun zirve yaptığı bir ortamdan söz edemeyiz" diye konuştu.
Bununla birlikte Grisanti, ekibinin kâr artışında yavaşlamaya hazırlanmakta olan yatırımcılar arasında yer aldığını söyledi. Ekip, yatırımlarını “kazma ve kürek” yaklaşımından uzaklaştırarak elektrik sağlayıcı şirketlerdeki pozisyonlarını artırıyor. Veri merkezi yatırımları ilerledikçe, bellek çipi arzındaki kısıtlamalar hafiflese bile elektriğe olan talebin artmaya devam edeceği düşünülüyor.
Olağanüstü talep
Nvidia ve Micron’un kârları, tedarikçilere olağanüstü bir fiyat belirleme gücü kazandıran bellek çiplerine ve diğer yapay zeka çiplerine yönelik olağanüstü taleple desteklendi. Rakamlar çarpıcı: Micron, geçen ay üç aylık kârının bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla 10 kattan fazla arttığını, başka bir deyişle yüzde 1.078 yükseldiğini açıkladı. FactSet’e göre analistler, Nvidia’nın kârında ise yüzde 90’lık bir sıçrama bekliyor.
Fon yöneticileri aylardır, yükselen şirket kârlarını hisse senetlerinin artan faiz oranları, Orta Doğu’daki çatışmalar ve gerginliğin tırmandığı tahvil piyasası gibi bir dizi endişeyi aşabilmesinin temel nedenlerinden biri olarak gösteriyor. Ancak yapay zeka hisselerindeki ivme yalnızca şirketlerin bugün elde ettiği karlarla ilgili değil. Aynı zamanda, yapay zeka araçlarına yönelik devasa talebin gelecekte de uzun yıllar boyunca büyük kârlara dönüşeceği beklentisine dayanıyor. Sermayenin bulunabilirliği veya veri merkezlerinin tamamlanmasıyla ilgili endişeler nedeniyle bu heyecan biraz olsun azaldığında bile yatırımcılar geri çekiliyor.
Analistler, bu tür şüphelerin Wall Street’te dönem dönem yeniden ortaya çıkmasının muhtemel olduğunu ve geçen haftanın buna bir örnek oluşturduğunu belirtti. Bu döngü, 1990’ların sonundaki dot-com patlamasıyla sık sık karşılaştırılıyor. O dönem de teknoloji odaklı bir boğa piyasası yaşanmış ancak süreç herkesçe bilinen olumsuz bir sonla noktalanmıştı. Raymond James’in baş yatırım yetkilisi Larry Adam, bu karşılaştırmada önemli bir fark olduğunu düşünüyor: Dot-com şirketleri o dönemde bugünkü şirketler gibi para kazanmıyordu. Adam, “Bu, 2000 yılına geri dönüş değil. Birçok açıdan piyasanın oldukça rasyonel davrandığını düşünüyorum" dedi.