Geçen hafta, yaklaşık 2,3 trilyon dolarlık varlığa sahip ve ABD’nin dördüncü büyük bankası olan Wells Fargo, bu sonbaharda kurumsal ve ticari müşterilerine tokenleştirilmiş mevduatlar sunacağını açıkladı. Çok değil, kısa bir süre önce böyle bir açıklama, bir başka blok zincir denemesi olarak geçiştirilebilirdi. Bugün ise daha çok rekabete ayak uydurma çabası gibi görünüyor.
JPMorgan ve Citigroup zaten benzer hizmetleri işletiyor. JPMorgan’ın Kinexys ağı günde 7 milyar dolardan fazla işlem gerçekleştiriyor ve faaliyete geçtiğinden bu yana 4 trilyon doların üzerinde işlem gerçekleştirdi. Wells Fargo, Bank of America ve diğer birçok büyük kredi kuruluşu, bankaların sahip olduğu ve Zelle gibi bir ödeme şirketi olan The Clearing House tarafından yürütülen bir girişime katılıyor. Bu girişim, tokenleştirilmiş mevduatların kurumlar arasında transfer edilmesini sağlayacak ortak bir sistem geliştiriyor.
Piyasanın altyapısı da aynı yönde ilerliyor. ABD menkul kıymet işlemlerinde günlük yaklaşık 15 trilyon dolarlık takas ve mutabakat gerçekleştiren Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), temmuz ayında tokenleştirilmiş menkul kıymetleri kullanarak ilk gerçek işlemlerini gerçekleştirdi ve hizmeti ekim ayında başlatmayı planlıyor. Dünyanın en büyük varlık yöneticisi BlackRock ise bu ay iki tokenleştirilmiş para piyasası ürünü piyasaya sürdü.
Citi, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin 2030 yılına kadar yaklaşık 5,5 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Boston Consulting Group ve dijital menkul kıymet borsası ADDX ise likit olmayan varlıkların tokenleştirilmesine yönelik potansiyel pazarın 16,1 trilyon dolar olduğunu öngörüyor. Bu rakamlar farklı pazarları ifade ediyor ancak yapılan bahsin ölçeğini ortaya koyuyor. Tokenizasyon nihayet yalnızca bir kripto sloganı olmaktan çıkıp Wall Street’in bir işi haline geliyor.
Tokenizasyon nedir ve neden önemli?
Tokenizasyon, bir varlığı veya o varlık üzerindeki bir hakkı, değiştirilemez bir dijital kayıt defteri olan blok zincir üzerindeki dijital bir token aracılığıyla temsil etme mekanizması anlamına geliyor. Söz konusu varlık bir hisse senedi, hazine bonosu, para piyasası fonu veya banka mevduatı olabilir. Bazen token, resmi mülkiyet kaydının bir parçasıdır. Bazen ise başka bir yerde tutulan bir varlık için fiilen bir makbuz işlevi görür.
Tokenizasyonun değiştirdiği şey varlığın kendisi değil, mülkiyetinin nasıl kaydedildiği ve nasıl devredildiğidir. Geleneksel bir menkul kıymet işleminde broker, takas kuruluşu, saklama kuruluşu ve banka ayrı ayrı sistemlerini güncelleyebilir ve ardından kendi kayıtlarının birbiriyle örtüştüğünü kontrol edebilir. Bitcoin’in takma adlı yaratıcısı Satoshi Nakamoto tarafından ilk kez geliştirilen blok zincir teknolojisi, bu kurumlara kimin neye sahip olduğunu ve kimin kime borçlu olduğunu gösteren senkronize bir kayıt sağlayabilir.
İyileşme, aradaki adımların ortadan kaldırılmasından kaynaklanıyor. Menkul kıymet ve onu satın almak için kullanılan para birbiriyle iletişim kurabilen sistemlerde kayıtlıysa, aynı anda el değiştirebilirler: Satıcı nakdi alırken alıcı varlığı teslim alır ve taraflardan hiçbiri karşı tarafın mutabakatının tamamlanmasını beklerken riske maruz kalmaz. Token’ın kendisi faiz ödeyen, teminatı serbest bırakan veya uygun olmayan bir yatırımcının varlığı almasını engelleyen kodlar içerebilir.
7/24 mutabakat özelliği büyük ölçüde ilgi görüyor ancak çoğu yatırımcının bir Nvidia işleminin pazar günü sabahı takasının tamamlanmasına ihtiyacı yok. Bu özellik, parayı ve teminatı farklı zaman dilimleri arasında taşıyan kurumlar açısından daha önemli. Tokenleştirilmiş bir para piyasası fonu, ilgili bankaların yeniden açılmasını bekleyip atıl durumda kalmak yerine, başka bir yerdeki bir yükümlülüğü karşılamak için gece boyunca transfer edilebilir.
Bunların hiçbiri bedava değil. Anında mutabakat daha fazla nakit gerektirebilir. Şirketler bugün bir gün içindeki işlemleri birbirleriyle mahsuplaştırıyor ve yalnızca net farkı transfer ediyor; her işlemin ayrı ayrı sonuçlandırılması ise her birinin tamamının finanse edilmesini gerektiriyor.
Pazarın her iki ucunda da ivme kazanıyor
Broadridge’in temmuz ayında 200 Kuzey Amerikalı finans yöneticisiyle yaptığı bir ankete göre katılımcıların yüzde 84’ü tokenleştirmeyi stratejik açıdan önemli bulurken, yalnızca yüzde 26’sı şirketlerinin bu alanda faaliyete geçtiğini belirtti. En büyük tekliflerin çoğu hala kurumlar, varlıklı akredite yatırımcılar veya Amerika Birleşik Devletleri dışındaki müşterilerle sınırlı.
Amerika Birleşik Devletleri dışında tokenleştirme pazarın her iki ucunda da ivme kazanıyor. Japon aracı kurumlar, 2021 yılından bu yana sıradan yatırımcılara blok zinciri tabanlı gayrimenkul yatırımları satıyor. Bu yatırımlar arasında 100 bin yen (yaklaşık 630 dolar) gibi düşük tutarlarda sunulan yeni ürünler de bulunuyor. Piyasanın diğer ucunda ise devlete ait Hong Kong Mortgage Corporation, haziran ayında bugüne kadarki en büyük dijital tahvil satışıyla 12 milyar Hong Kong doları (1,5 milyar dolar) kaynak topladı.