Japonya'nın borsada işlem gören en büyük sigorta şirketi Tokio Marine, Warren Buffett liderliğindeki Berkshire Hathaway'i memnun etmek için ne yapması gerektiğini biliyor: yüksek kaliteli ve milyar dolarlık anlaşmalar bulmak.
Geçtiğimiz ay Berkshire Hathaway, Japonya'nın en büyük sigorta şirketi Tokio Marine'in yüzde 2,5 hissesini satın almak için hamle yaptı. Bu durum, sigorta sektöründe başarılı olan bir değer yatırımcısı Berkshire'ın durgun Japon pazarında ne gördüğü sorusunu gündeme getirdi.
Tokio Marine cephesinden bakıldığında cevabın büyük bir kısmı stratejik nedenlere dayanıyor. Plan, Berkshire'ın güçlü bilançosu ile Japon şirketinin operasyonel uzmanlığını birleştiren büyük satın almalar yaparak değer yaratmak.
Tokio Marine Kurumsal Planlama Başkanı Kenichi Sakakibara, Tokyo'da Financial Times'a verdiği röportajda süreci değerlendirdi. Sakakibara, birleşme ve satın almanın kilit nokta olduğunu, son 10 yılda bu alanda iyi bir geçmişe sahip olduklarını vurguladı. Satın alınan şirketi başarılı bir şekilde yönetme yeteneklerinin Berkshire'ın aradığı şey olduğunu belirtti.
Berkshire'ın bol miktarda sermayesi olduğunu ancak küresel sigorta şirketlerini entegre etme ve işletme kapasitesi açısından bazı kısıtlamalarla karşılaştığını sözlerine ekledi. Tokio Marine, 2008 yılından bu yana uluslararası alanda mülk ve kaza sigortası alanında yaklaşık 19 milyar dolar değerinde beş büyük anlaşma gerçekleştirdi.
Berkshire'ın sigorta imparatorluğu
Tokio Marine yatırımı hakkında yorum yapmaktan kaçınan Berkshire, imparatorluğunu devasa bir sigorta işi üzerine kurdu. Şirket, bu operasyonlarını 2022 yılında Alleghany'yi 11,5 milyar dolara satın alarak güçlendirdi.
Berkshire, 2015 yılında Insurance Australia Group'a (IAG) yatırım yaparak 10 yıl boyunca şirketin işinin yüzde 20'sini almayı kabul etmişti. Tokio Marine yatırımına benzeyen bu anlaşma daha sonra 2029'a kadar uzatıldı.
Tokio Marine ile kurulan ortaklık Berkshire için kritik bir döneme denk geliyor. Buffett'ın halefi Greg Abel, sigorta piyasalarına özel sermaye akışının getirileri erozyona uğrattığı konusunda uyarıda bulunmuştu.
Diğer yatırımcılar da Berkshire'ın Tokio Marine'e olan ilgisini paylaşıyor. Sparx Asset Management'tan Masakazu Takeda, pazarın yüzde 90'ını kontrol ettikleri ve çok güçlü fiyatlandırma gücüne sahip oldukları için 2022'de üç büyük Japon hayat dışı sigorta şirketine yatırım yaptıklarını söyledi. Takeda, Tokio Marine'in satın almalar konusunda son derece disiplinli olduğunu ve değerlemeler mantıklı hale gelene kadar büyük anlaşmalardan kaçındığını belirtti.
Japonya'da büyüme ve yeni hedefler
İki şirketin anlaşmasına göre Berkshire, hissesi için 287,4 milyar yen (1,8 milyar dolar) ödeyecek ve Tokio Marine'in toplam riskinin açıklanmayan bir kısmını reasüranslayacak. ABD'li şirket, Tokio Marine'deki potansiyel yatırımını şimdilik yüzde 10 ile sınırlamayı kabul etti.
Anlaşma aynı zamanda Tokio Marine'in bilançosunu rahatlatarak özellikle risk danışmanlığı gibi daha yüksek marjlı çözüm işlerinde yurt içinde satın almalar yapmasına olanak tanıyor. Kurumsal Planlama Başkanı Sakakibara, son on yıldaki büyümelerinin büyük ölçüde uluslararası genişlemeden kaynaklandığını ancak bir sonraki aşamanın çözüm işine yurt içinde yatırım yapmak olduğunu söyledi.
Ortak anlaşmaların uluslararası boyutta olması bekleniyor. İki taraf, Berkshire'ın geçen yaz resmi bir ortaklık teklifiyle Tokio Marine'e yaklaşmasının ardından işlemlerin nasıl yapılandırılacağı üzerinde aylarca çalıştı.
Berkshire cuma günü 272 milyar yen (1,7 milyar dolar) tutarında yen cinsinden tahvil satışı fiyatlandırdı. Bu şirketin üçüncü en büyük yen işlemi oldu.
Ticaret evlerinden sigorta sektörüne
Şiddetli hisse fiyatı artışları nedeniyle yatırımcılar ve analistler, Berkshire'ın artık ticaret evlerinde çok az yükseliş potansiyeli görüp görmediğini ve parası için yeni hedefler arayıp aramadığını sorguluyor. Tokio Marine, şirketin Japonya'da ticaret evleri dışındaki ilk hisse senedi yatırımı oldu.
CLSA analisti Edward Bourlet, Berkshire'ın eskiden sadece ticaret evlerine para ayırdığını hatırlatarak, ticaret evi hisselerinin çok daha fazla artabileceğine dair beklentilerin artık zayıfladığını belirtti.
Berkshire'ın ticaret evlerine girmesi başlangıçta basit bir değer oyunu olarak görülmüştü. Ancak ilişkiler zamanla daha da yakınlaştı. Greg Abel, orijinal beş Japon hisse senedi yatırımlarına değer verdiklerini ve karşılıklı fayda sağlayacak fırsatlar aramaya devam ettiklerini söyledi.
Bu yeni yatırım Berkshire'ın Japonya'da başka neler satın alabileceği konusunda spekülasyonlara yol açtı. Aizawa Securities Fon Yöneticisi Ikuo Mitsui, şirketin altyapı, bankacılık veya gayrimenkul sektörlerine bakabileceğini değerlendirdi.
Buffett'ın ticaret evlerine daha önce yaptığı hamle dönüşümsel olmuştu. Bu hamle Japonya'nın hisse senedi piyasalarındaki gizli değere ışık tutarak Nikkei 225 endeksinin rekor seviyelere çıkmasına yardımcı olmuştu.
Üst düzey bir ticaret evi yöneticisi bu etkiyi, "Bunun sadece ticaret şirketleri üzerinde değil, tüm Nikkei üzerinde bir etkisi var. Japonya'ya ve pazarına olan güveni sergiledi." sözleriyle özetledi.