Yatırımcılar neden altına yöneliyor?

Yüzyıllardır altın, siyasi ve ekonomik belirsizlik dönemlerinde sığınılan bir varlık oldu. Kolayca taşınabilen ve her yerde satılabilen güvenilir ve yüksek değerli bir emtia olması, diğer her şey kargaşa içindeyken bir güvenlik hissi sunuyor. Ancak herkes hayranı değil. Ünlü yatırımcı Warren Buffett, değerli metali steril bir varlık olarak nitelendirmiş ve Berkshire Hathaway hissedarlarına 2011 yılında yazdığı bir mektupta “Sonsuza kadar bir ons altına sahip olursanız, sonunda hala bir onsa sahip olursunuz” demişti.

Bununla birlikte, ABD Başkanı Donald Trump'ın ticaret ve jeopolitik gündemleri hisse senetleri, tahviller ve para birimlerini sarsarken yatırımcılar külçe altına sığındı. Dünya Altın Konseyi'ne göre Covid-19 pandemisinden bu yana en yüksek seviye olan ilk çeyrekte 21 milyar dolara ulaşan girişlerle, altın destekli borsa yatırım fonlarına yığıldılar. Altına hücum, spot fiyatı bir dizi rekor seviyeye taşıyarak nisan ortasında 3 bin 500 doları aştı ve geçen yılki sert yükselişini devam ettirdi. Sarı metal 2025 yılında neredeyse diğer tüm büyük varlık sınıflarından daha iyi performans gösterdi. En büyük külçe altın üreticisi ve tüketicisi olan Çin'deki talep, Trump'ın ABD'nin en büyük ticaret ortağından ithal ettiği mallara uyguladığı cezalandırıcı gümrük vergilerine ilişkin endişelerin de etkisiyle altının yükselişinin temel itici güçlerinden biri oldu.

Altın neden güvenli liman olarak görülüyor?

Modern yatırımcılar için altının güvenli liman olarak görülmesinin başlıca nedeni, herhangi bir içsel faydasından ziyade istikrar ve likiditesinden kaynaklanıyor. Altın, piyasa stresi dönemlerinde değerini artırma konusunda geçmiş yıllara dayanan bir deneyime sahip. Ayrıca, para birimlerinin satın alma gücü zarar gördüğünde enflasyona karşı bir koruma olarak da görülüyor. Trump'ın ABD'ye ithalata getirdiği yeni vergiler ve diğer ülkelerin misilleme olarak getirdiği vergiler küresel ekonomi genelinde fiyatları artırma riski taşıdığından, enflasyon endişeleri şu anda birçok kişi için ön planda.

Trump'ın ticaret gündemi, ABD doları ve devlet tahvilleri gibi piyasa dalgalanmalarına karşı diğer tipik sığınaklara olan güveni sarstıkça altının güvenli liman statüsü yükseldi. Altın tarihsel olarak dolar ile negatif korelasyona sahip olmuştur. Külçe altın dolar cinsinden fiyatlandırıldığı için dolar zayıfladığında altın diğer para birimlerini elinde bulunduranlar için daha ucuz hale gelir. Nisan ortasında dolar, diğer büyük para birimleri karşısında son üç yılın en düşük seviyesindeydi.

Piyasa hareketlerinin ötesinde, altın sahibi olmak, mücevherlerin, külçelerin ve diğer külçe biçimlerinin refah ve güvenlik sembolü olarak nesiller boyunca aktarıldığı Hint ve Çin kültürlerinde (metal için dünyanın en büyük pazarlarından ikisi) derin köklere sahiptir. Hintli haneler yaklaşık 25 bin metrik ton altına sahip. Fiyatlara karşı hassas oldukları biliniyor ancak altının finansal piyasalardaki yatırımcılar için cazibesi azalmaya başladığında, mücevher ve külçelerin fiziksel alıcıları genellikle pazarlık yapmak için devreye giriyor ve bu süreç fiyatların altına bir taban koyuyor.

Altın fiyatını yükselten sadece ticaret savaşı korkuları mı?

2024'ün başından bu yana metalin fiyatında görülen hızlı yükseliş kısmen, dünyanın birincil rezerv para birimi olan ABD dolarına olan bağımlılıklarını azaltmaya çalışan özellikle gelişmekte olan piyasalardaki merkez bankalarının büyük alımlarından kaynaklandı. Altın, bir ülkenin döviz rezervlerini çeşitlendirmeye ve para biriminin değer kaybına karşı korunmaya yardımcı olur.

Merkez bankaları son 15 yıldır net altın alıcısı konumundaydı ancak Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından alımlarının hızı iki katına çıktı. ABD ve müttefiklerinin kendi ülkelerinde bulunan Rus merkez bankası fonlarını dondurması, döviz varlıklarının yaptırımlara karşı ne kadar savunmasız olduğunun altını çizdi.

Dünya Altın Konseyi'ne göre merkez bankaları 2024 yılında üst üste üçüncü kez 1.000 tondan fazla külçe altın satın aldı ve bugüne kadar çıkarılan tüm altının yaklaşık beşte birini ellerinde tutuyorlar. Merkez bankalarının süregelen hevesi Goldman Sachs şirketinin nisan ayında altın fiyatı için yılsonu tahminini ons başına 3.700 dolara yükseltmesine neden oldu. Şirket gelecek yılın ortalarında 4.000 dolara ulaşılabileceğini öngörüyor.

Altının yükselişini ne durdurabilir?

Geçen yılın başından bu yana altın fiyatlarında neredeyse kesintisiz devam eden yükselişin ardından, yatırımcılar kazançlarını bankalara yatırdıkça sonunda bir miktar konsolidasyon yaşanabilir. Trump'ın gümrük vergilerinde büyük bir gerileme yaşanması ve Rusya ile Ukrayna arasında bir barış anlaşması yapılması da fiyatlarda düşüşe neden olabilir. Ancak merkez bankaları altının yükseliş ivmesini destekleyen en önemli unsur oldu, yani rezervlerini azaltmaları halinde en büyük zararı verme gücüne sahipler.

Ancak bunu düşündüklerine dair bir işaret yok. Gelişmiş ekonomilerin merkez bankaları, sürekli satışların külçe altın fiyatlarını on yıl içinde dörtte birden fazla düşürdüğü 1990'lara kıyasla son yıllarda çok az altın sattı. Bu koordinasyonsuz satışların piyasayı istikrarsızlaştırdığı yönündeki endişeler üzerine 1999 yılında ilk Merkez Bankası Altın Anlaşması imzalandı ve bu anlaşma kapsamında imzacılar toplu külçe altın satışlarını sınırlandırmayı kabul etti.