Goldman Sachs: Altın ons başına dört bin doları aşacak

Goldman Sachs altını, doların çöküşüne karşı bitcoin'den çok daha iyi bir koruma aracı olarak görüyor. Geçmiş yıllarda ABD faiz oranları yükseldiğinde, yatırımcılar altın satma ve daha yüksek getiri arayışıyla ABD Hazine tahvilleri alma eğilimindeydi. Ancak bu uzun vadeli ilişki Şubat 2022'de Devlet Başkanı Vladimir Putin'in Ukrayna'yı işgali üzerine Batılı finans otoritelerinin Rusya'nın merkez bankası varlıklarını dondurma kararı almasıyla bozuldu.

Goldman Sachs'ta emtia stratejisti olan Lina Thomas, bunun bir uyandırma çağrısı olduğunu söylüyor. Yatırımcılar risksiz oldukları için Hazine tahvili ya da euro tutuyor ancak bu varlıklar yabancı politikacılar tarafından dondurulabilir ya da el konulabilirse işte bu bir sorun. Goldman'ın analizine göre Rusya, yurtdışında tuttuğu altın rezervlerini ülkesine geri gönderme konusunda dikkatli davrandı.

Merkez bankaları altına yöneldi

Ancak varlıkların dondurulması sadece Rusya için bir sorun değil. Thomas  yaptırımların küresel sisteme zarar verdiğini söylüyor. Yatırımcılar arasında ABD'nin trilyon dolarlık açıklarını dizginleyebileceğine dair inancın az olması nedeniyle Hazine tahvilleri eskisi gibi güvenli bir liman değil, bu nedenle diğer uluslararası merkez bankacıları da altın yığınlarına artırmaya karar verdi. Thomas, 2022'den önce merkez bankası alımlarının aylık 17 ton olduğunu söylüyor. Ukrayna savaşından bu yana alımlar aylık ortalama 22 tona çıkarken, bugüne kadar aylık 94 ton gibi kayda değer bir rakama ulaştı.

Çin (ihracatı kısıtlayan en büyük altın madencisi ülke) altın varlıklarını rezervlerinin yüzde 20'sine çıkarmayı hedefliyor. İki numaralı madenci ve en büyük ihracatçı olan Rusya, arzının büyük bir kısmı eskiden altın ihraç etmeyen Ermenistan ve Kazakistan gibi ülkeler üzerinden yönlendirilse de, süregelen altın çılgınlığına satış yapmaktan mutluluk duyuyor.

Talep en az iki yıl daha devam edecek

Merkez bankalarının altın alımları en az iki yıl daha devam edecek. Goldman'a göre bu, fiyatı ons başına 4 bin dolara yükseltmek için yeterli bir talep, yani şu anki 3 bin 400 dolardan yaklaşık yüzde 30'luk bir artış. Birçok merkez bankası altınlarını geniş kasa kapasitesine sahip olan İsviçre'de saklıyor. Altın fiyatları yükselmeye devam ettikçe depolamak daha ucuz hale geliyor. 

Barış sağlanırsa bu eğilim tersine döner mi? Harvard'da doktora tezini güvenli liman varlığı olarak doların tarihi üzerine yapan Thomas'a göre pek değil. Altın tahsisleri muhtemelen kalıcı olacaktır. Thomas, makro tahsisatçıların tekrar altın satacak kadar güven kazanmalarının 20 yıl alabileceğini söylüyor.

“Bitcoin düşüşlere karşı daha hassas”

Goldman'ın küresel emtia araştırmaları eş başkanı Daan Struyven, risk-ödül analizinin altından yana olduğunu söylüyor. Struyven’e göre hem bitcoin hem de altın son üç yılda çok yükseldi ve her bir varlığın sınırlı arzı para arzının agresif bir şekilde artırılmasının neden olabileceği kaçak enflasyondan endişe eden yatırımcılara güven veriyor. Struyven, “Bitcoin daha değişken ve düşüşlere karşı daha hassas ve teknoloji hisse senetleriyle daha pozitif korelasyona sahip. Risk duyarlılığı olumlu olduğunda Bitcoin ve hisse senetlerinin her ikisi de iyi performans gösteriyor” dedi.

Altın madencilerinin aniden büyük yeni madenler bulması pek olası değil; iyi rezervler zaten tükendi, daha derine inmek zaman alır. Madenciler her yıl dolaşımdaki toplam altına kabacayüzde 1 oranında katkıda bulunuyor. Petrolde ise Goldman, arz artışının durgun talebi geride bırakması nedeniyle Batı Teksas Intermediate'in 2026 ortalarında 50 dolar seviyesine gerileyeceğini öngörüyor.

Neden gümüş almıyorlar? 

Thomas üç sebep gösteriyor: Gümüş zamanla kararır, bozulur. Altın formunu korur, çok daha az bulunur ve altın pound başına 100 kat daha değerli olduğu için aynı değerdeki gümüş için ihtiyaç duyacağınız tır konvoyu yerine milyar dolarlık builyonunuzu bir bavulda taşıyabilirsiniz. Ayrıca merkez bankalarının gümüşe sahip olmak gibi bir derdi yok. IMF tarafından rezerv varlık olarak kabul edilmez ve hiçbir modern merkez bankası bilançosunda yer almaz. Gümüş daha çok endüstriyel bir metaldir ve talep konjonktür yanlısı olduğu için (güneş panelleri, elektronik, vb. için) ekonomik gerilemeye karşı iyi bir koruma değildir.

Thomas, altın piyasasının hisse senedi piyasasının değerinin sadece yüzde 0,5'i kadar olduğunu söylüyor. Dolayısıyla altın tahsisinde küçük bir değişiklik bile büyük bir etki yaratacaktır. Merkez bankaları için altın fiyatı yükseldikçe depolanması da kolaylaşıyor.