Wall Street için çok başarılı bir yıl olması bekleniyordu. Şimdi ise yatırımcılar, enerji fiyatlarındaki tarihi artışın tetikleyebileceği küresel bir resesyondan kaçınmayı umuyor. ABD hisse senetleri, yaklaşık son dört yılın en kötü çeyreğini geçirmeye hazırlanıyor. Teknoloji ağırlıklı Nasdaq endeksi 26 Mart’ta düzeltme bölgesine girdi. Bu son zirvesinin yüzde 10 altına düştüğü anlamına geliyor. Bir gün sonra Dow Jones Sanayi Endeksi de ona katıldı.
Yıla ralli güveniyle girildi
Aralık ayında ekonomik büyüme hızlanıyordu, Fed faiz indirimlerine devam etmeye hazır görünüyordu ve piyasalar ABD’nin uluslararası ticaret ortaklarıyla yaşadığı anlaşmazlıkların yarattığı belirsizliği geride bırakmıştı. Bu eğilimler birlikte, çift haneli getiri potansiyeline işaret ediyordu ve yatırımcılar 2026’ya, rallinin büyük teknoloji, Nvidia ve yapay zeka patlamasının dışında kalan birçok hisseyi de kapsayacağına dair güvenle girdi. Piper Sandler’da baş yatırım stratejisti ve portföy stratejisi başkanı olan Michael Kantrowitz, “Geniş tabanlı bir yükseliş için mükemmel bir zeminimiz vardı, tüm koşullar uyumluydu. Sonra bu durum her şeyi ciddi şekilde duraklattı” diyor.
Yılın ilk iki ayında cesaret verici işaretler vardı. Bazı teknoloji hisseleri duraksarken, yatırımcılar daha düşük değerlemeler ve ekonominin ısınacağı beklentisiyle piyasanın göz ardı edilmiş alanlarına yöneldi. Bazı endişe nedenleri de vardı. Yapay zekanın yazılım gibi sektörleri altüst edebileceğine dair korkular, bir zamanlar gözde olan bu sektördeki hisseleri aşağı çekti ve birçok yatırımcı özel kredi piyasasındaki olası çatlakları yakından izliyordu. Ancak genel olarak ABD borsası yükselişini sürdürüyordu.
11 sektörden 10’unda düşüş
Değişen şey Orta Doğu’daki savaş oldu. 28 Şubat’tan bu yana, ABD ve İsrail’in İran’a yönelik bir dizi saldırı başlatmasının ardından petrol fiyatları yüzde 55 yükseldi, altın geriledi ve tahvil getirileri keskin şekilde arttı. S&P 500, son yedi ayda elde ettiği tüm kazançları sildi. Mart ayında piyasa, birçok yatırımcının öngördüğü şekilde geniş tabanlı bir hareket yaşadı ancak çoğunun istediği yönde değil. Pazartesi itibarıyla S&P 500’ün 11 sektöründen 10’u bu ay ortalama yüzde 8,3 düşüş gösterdi. Enerji sektörü ise tek istisna oldu.
Savaş, petrol fiyatlarını yükseltti ve alüminyumdan üreye kadar birçok önemli emtianın tedarik zincirlerini bozdu. Bu durum daha yüksek enflasyon ihtimalini artırdı ve Fed’in bu yıl faiz indireceği yönündeki beklentileri altüst etti. Çatışma başlamadan önce yatırımcılar, merkez bankasının yıl sonuna kadar iki kez faiz indireceğine yaklaşık yüzde 80 olasılık veriyordu. Şimdi ise bu oran yüzde 2’nin altına düştü.
“ABD ve İran çıkış yolu bulmak isteyecektir”
Hisse senedi endeksleri savaşın ilk haftasında görece sınırlı düşüşler yaşadı. Bu Hürmüz Boğazı üzerinden petrol ihracatında yaşanabilecek herhangi bir aksamanın kısa süreceği beklentisini yansıtıyordu. Ancak bu aksama ikinci ayına girerken Wall Street daha karanlık bir senaryoyla yüzleşmek zorunda kalıyor. J.P. Morgan Asset Management’ta baş piyasa stratejisti David Kelly, “Eğer uzun süren bir çatışma Körfez’den artık hiç petrol çıkarılamayacağı anlamına gelirse, kesinlikle küresel bir resesyon yaşarız. Ama bence hem ABD yönetimi hem de İran bir noktada bir çıkış yolu bulmak isteyecek” dedi.
Mart ayının ikinci yarısında hisse düşüşleri hızlanırken, tahvil portföylerinin bir koruma görevi göreceğini uman yatırımcılar pek rahatlayamadı. ABD Hazine tahvillerinde geçen nisan ayındaki tarife kaosundan bu yana yaşanan en kötü satış dalgası, geleneksel yüzde 60 hisse ve yüzde 40 tahvil portföyünün neredeyse sadece hisse tutmak kadar kötü performans göstermesine yol açtı.
BlackRock CEO’su Larry Fink geçen hafta İran çatışmasının yüksek risklerine dikkat çekti. Çatışmalar sonrası İran küresel ticaret sistemine yeniden dahil edilirse, ortaya çıkacak arzın küresel enerji fiyatlarını düşüreceğini ve istikrara kavuşturacağını söyledi. Ancak Tahran tehdit olarak kalırsa, varil başına 100 doların oldukça üzerinde petrol fiyatlarının yıllarca sürebileceğinden endişe ediyor. Fink, “40 dolarlık petrol bolluk ve büyüme anlamına gelir. Diğer senaryo ise muhtemelen sert ve derin bir resesyon sonucu olur” ifadelerini kullandı.
Bazı ölçütlere göre hisseler hala sağlam bir zeminde: FactSet verilerine göre analistler, 2026’nın ilk üç ayında S&P 500 şirketleri için üst üste altıncı kez çift haneli kâr büyümesi öngörüyor. Ayrıca bazı yatırımcılar, mevcut koşullara rağmen hisselerin daha da kötü performans göstermemiş olmasını etkileyici buluyor. Bireysel yatırımcılar net bazda hala hisse alımı yapıyor ancak Citadel Securities ve Vanda Research tahminlerine göre alım temposu savaş öncesine kıyasla yavaşladı.
Trump’ın geri adım atması bekleniyordu
Ancak piyasalar üzerindeki baskı artıyor ve yatırımcılar, ilk saldırı sonrası günlerde olduğu gibi çatışmayı görmezden gelmekte zorlanıyor. O günlerde yatırımcılar, geçen nisan ayındaki tarife krizinden öğrenilen “Trump her zaman geri adım atar” yaklaşımını benimsemişti. Unlimited Funds CEO’su Bob Elliott pazar günü müşterilerine yazdığı notta, “Tüm bu umutlara rağmen, artık insanların Trump’ın geri adım atması için iki taraf gerektiğini giderek daha fazla fark ettiğini görüyoruz” dedi.
Yatırımcılar şimdi, zayıf işgücü piyasasına rağmen direnç göstermiş olan ABD ekonomisinin gücünü daha yakından inceliyor. Petrol şoku, tüketiciler ve işletmeler için enerji maliyetlerini artırarak büyümeyi yavaşlatma tehdidi oluşturuyor. TS Lombard baş ekonomisti Steven Blitz, “Asıl risk, zaten yılın ilk çeyreğine girerken biraz sallantıda olan bir ekonomiye sahip olmamızdı. Şimdi bunun üzerine bir de enerji vergisi eklediniz” diye konuştu.
Son dalgalanma bazı kazananlar da yarattı. S&P 500 enerji sektörü hisseleri bu yıl yüzde 39 yükseldi ve tarihindeki en iyi çeyrek performansına doğru ilerliyor. Malzeme gibi diğer varlık yoğun sektörler de, yapay zekanın kolayca etkileyemeyeceği şirketler arayan yatırımcılar sayesinde daha iyi performans gösterdi. Birçok analist yıl için öngördüğü mütevazı hisse senedi kazanç hedeflerini koruyor. Ancak bu tahminler, Orta Doğu’daki savaşın görece kısa süreceği ve küresel ekonomiye etkisinin sınırlı kalacağı varsayımına dayanıyor. Savaş, yatırımcıların ve fon yöneticilerinin haftalardır ekranlarına her zamankinden daha fazla kilitlenmesine neden oldu. Başlıkları ve Trump’ın sosyal medya hesaplarını yakından takip ediyorlar ve piyasa aniden yön değiştirirse emirleri iptal etmeye hazır olmaya çalışıyorlar. Kantrowitz, “Bu tek değişkenli bir piyasa,. Petrol düşmezse piyasa yükselmez nokta” dedi.