Anthropic, mayıs ayının sonlarında 965 milyar dolarlık değerleme üzerinden 65 milyar dolarlık Seri H yatırım turunu tamamladı ve yalnızca iki ay önce OpenAI'ın ulaştığı 852 milyar dolarlık değeri geride bıraktı. Bugün en büyük iki temel yapay zeka laboratuvarı, 2025 yılında küresel girişim sermayesinin toplam yüzde 14'ünü çekmiş durumda. Tek bir teknoloji kategorisinin küresel özel sermayeden bu kadar büyük pay aldığı ve altyapı katmanında bu ölçüde heyecan yarattığı son dönem, 1990'ların sonlarıydı. O dönemde Nortel Networks, Kuzey Amerika'nın internet trafiğinin yüzde 75'ini taşıyor ve 366 milyar dolarlık piyasa değerine ulaşıyordu. Ancak 2009 yılında iflas başvurusunda bulundu.
Yatırımlar az sayıda şirkete yoğunlaşıyor
Bu yapısal benzerlik, altyapı döngülerinde değerin nerede biriktiğine dair önemli bir uyarı niteliği taşıyor olabilir. Temel model finansmanı, 2026'nın ilk çeyreğinde 2025 yılının tamamına kıyasla iki katına çıktı ve sermaye giderek daha az sayıda laboratuvarda yoğunlaşıyor. Anthropic'in gelir büyümesi gerçekten eşi benzeri görülmemiş düzeyde: Şirket, 2025 sonunda yaklaşık 9 milyar dolar gelir üretmişken, Nisan 2026'nın başında yıllıklandırılmış gelir hızında 30 milyar dolar seviyesini geçti. Salesforce'un aynı noktaya ulaşması yirmi yıl sürdü. Ancak altyapı katmanındaki gelir artışı, bu altyapının mümkün kıldığı değeri kimin elde edeceğini belirlemiyor ve yatırımcılar giderek farklı bir soruyu fiyatlamaya başlıyor.
2023'ten bu yana, en ileri kapalı modeller ile açık ağırlıklı alternatifler arasındaki performans farkı belirgin şekilde daraldı ve kapalı laboratuvarların sahip olduğu fiyatlandırma gücü zayıfladı. Kurumsal yapay zeka bütçeleri 2024'te yıllık 1,2 milyon dolardan 2026'da 7 milyon dolara yükselmiş olsa da bu harcamalar giderek temel model API ücretlerinden ziyade çıkarım ve uygulama altyapısına yöneliyor. En ileri laboratuvarların yüksek değerlemelerini haklı çıkaran birim ekonomiler, açık ağırlıklı modellerin sistematik olarak kapattığı performans farkının korunmasına bağlı.
2026'daki yapay zeka yatırımcıları için asıl soru şu: Temel model laboratuvarları, geliştirici ekosistemleri, özel veri döngüleri veya kurumsal müşteri ilişkileri aracılığıyla, aynı kaderden kaçınacak kadar güçlü bir uygulama katmanı bağımlılığı oluşturabildi mi?
Halka arz yarışı
Anthropic, Mayıs 2026'da halka arz izahnamesini gizli şekilde sundu. OpenAI’ın da onu takip etmesi bekleniyor. Her iki şirket de yatırımcılar optik fiberin mümkün kıldığı değer ile optik fiberin kendi değeri arasındaki farkı tamamen kavramadan önce halka açık piyasalara ulaşmak için zamanla yarışıyor.
Uygulama katmanında ürün geliştiren yatırımcılar ve girişimciler bu dönemi dikkatle okumalı. Yapay zeka çağını tanımlayacak şirketler muhtemelen bugün küresel girişim sermayesinin yüzde 14'ünü tüketenler olmayacak. Büyük ihtimalle, sessizce onların üzerine inşa eden şirketler olacaklar: Bu döngünün Nortel'ine karşılık gelen şirketlerin üzerinde yükselen yeni Google'lar ve Amazon'lar.