Fitch’in analizine göre, bitcoin teminatlı işlemlerde piyasa değerinde yaşanan ani dalgalanmalar en belirgin risk unsuru olarak öne çıkıyor. Buna karmaşık işlem yapıları ve artan karşı taraf riski de eklendiğinde, muhafazakar teminat oranları ile hızlı geri ödeme ya da tasfiye süreçleri risk yönetiminin vazgeçilmez unsurları haline geliyor.
Kripto iflasları önemli dersler sundu
Raporda, 2022–2023 döneminde yaşanan kripto kredi kuruluşu iflaslarının, yetersiz teminatlandırmanın ne denli ağır sonuçlar doğurabileceğini net biçimde ortaya koyduğu ifade edildi. Fitch, söz konusu iflasların sektör genelindeki yapısal kırılganlıkları görünür kıldığını belirtti.
SPV yapılarıyla marj kredisine benzer model
Bitcoin teminatlı menkul kıymetlerin çoğunlukla, bitcoinin teminat olarak tutulduğu özel amaçlı şirketler (SPV) üzerinden yapılandırıldığına dikkat çekildi. Bu modelin, teminat havuzuna dayalı borçlanma yoluyla marj kredisine benzer bir işleyiş sunduğu aktarıldı. Önceden belirlenen teminat eşiklerinde otomatik tasfiye mekanizmalarının devreye girdiği, ancak bu süreçlerde düzeltme sürelerinin oldukça sınırlı olduğu kaydedildi.
Ana risk unsuru değişmiyor
Fitch, tüm yapısal önlemlere rağmen bitcoin fiyatındaki yüksek oynaklığın bu tür menkul kıymetler açısından temel risk faktörü olmaya devam ettiğini vurguladı. Kuruluşa göre, fiyat dalgalanmaları kontrol altına alınmadıkça bitcoin teminatlı ürünlerde kredi riskinin anlamlı biçimde gerilemesi zor görünüyor.