Piyasalar sarsıldığında yatırımcılar genellikle ABD Hazine tahvilleri, Japon yeni ve altına sığınırdı. Ancak 2026 yılında bu strateji beklendiği gibi çalışmadı.
İran savaşının başlamasından bu yana tahvil getirileri tırmandı. Yen dolar karşısında son yılların en düşük seviyelerine geriledi. Altın ise ocak ayındaki zirvesinden sert bir düşüş yaşadı.
Stratejistler bunun nedeninin klasik bir riskten kaçış dönemi olmamasından kaynaklandığını söylüyor. Enflasyon korkuları, yüksek reel getiriler, mali endişeler ve faiz oranı farklılıkları güvenli liman talebini baskılıyor. Bu arada yatırımcılar yapay zeka bağlantılı hisselerdeki kazançları kovalamaya devam ediyor.
HSBC Asya Baş Ekonomisti Frederic Neumann, altta yatan risk iştahının sağlıklı kalmaya devam ettiğini belirtti. Neumann, küresel finansal koşulların son derece destekleyici olduğunu ifade etti.
Yatırımcıların Nvidia ve Intel gibi yapay zeka ile ilgili şirketlere yönelmesiyle ABD piyasaları rekor seviyelere ulaştı. Asya'da ise Samsung Electronics, SK Hynix ve Taiwan Semiconductor Manufacturing Company gibi şirketler öne çıktı.
Neumann'ın bu görüşü varlık yönetim şirketi DWS'nin Çoklu Varlık Küresel Başkanı Henning Potstada tarafından da destekleniyor. Potstada, "Hisse senetlerinin itici gücü hisse başına kazanç büyümesidir. Uzun vadede hisse senetleri için önemli olan tek itici güç budur ve kazanç tahminleri yukarı yönlü seyrediyor." dedi.
Tahviller ve enflasyon baskısı
Mevcut jeopolitik belirsizliklere rağmen tahviller güvenli liman akışları görmedi. Bu durum temel olarak enflasyon beklentileri ve borç sürdürülebilirliğinden kaynaklandı.
DWS'den Postada durumu şu sözlerle açıkladı: "Hürmüz Boğazı'nın kapanmasına yol açan İran savaşını yaşadık. Bu durum petrol fiyatlarının 60 dolardan 120 dolara çıkmasına neden oldu. Bu da enflasyon tahminlerinin veya gerçekleşen enflasyonun yukarı yönlü hareket etmesine yol açtı. Bu durum, tahvil piyasalarının büyüme değil enflasyon beklentileri tarafından yönlendirildiği bir senaryodur."
Yükselen enflasyon beklentileri genellikle tahvilleri daha az cazip hale getiriyor. Gelecekteki sabit faiz ödemelerinin satın alma gücü aşınıyor ve mevcut tahvil fiyatları düşüyor. Borç sürdürülebilirliğine gelince, ABD federal açığı Hazine tahvillerine yönelik yatırımcı güvenine rağmen endişelere neden oldu.
Goldman Sachs Başkan Yardımcısı Rob Kaplan geçen yıl konuyla ilgili bir açıklama yapmıştı. Kaplan, "Açıklar hakkında her zaman konuştuk ancak net borç temelinde hayatımız boyunca olduğumuzdan daha fazla kaldıraçlı durumdayız." değerlendirmesini yaptı.
Kaplan o dönemde, GSYH'nin yaklaşık yüzde 6-7'sine denk gelen tahmini bütçe açığına dikkat çekmişti. Yaklaşık 2 trilyon dolarlık bu açığın durgunluk dönemi dışında tarihsel olarak yüksek olduğunu belirtmişti.
Ancak gerçek rakamlar daha düşük geldi. Kongre Bütçe Ofisine göre ABD, 2026 mali yılında kabaca 1,9 trilyon dolar federal bütçe açığı verme yolunda ilerliyor. Bu rakam GSYH'nin yüzde 5,8'ine denk geliyor.
Altın ve Japon yeni cazibesini kaybediyor
Tarih boyunca krallar ve yoksullar tarafından talep edilen altının zayıf fiyatı uzmanları şaşırttı. Global X ETFs Yatırım Stratejisti Billy Leung durumu net bir şekilde özetledi.
Leung, "Altın son zamanlarda saf bir güvenli liman gibi davranmadı." dedi. Leung, "Güçlü bir ABD doları ve yüksek reel getiriler altını baskıladı. Bu unsurlar dalgalanma dönemlerinde bile fiyat hareketine yön veriyor." ifadesini kullandı.
DWS'den Postada altının fiyat hareketinin olağandışı olduğunu kabul ediyor. Ancak bu durumun perakende ve kaldıraçlı akışlardan kaynaklanabileceğini düşünüyor. Geçen yılki ralli sırasında birçok perakende yatırımcının altın piyasasına girdiğine dikkat çeken Postada, dalgalanmanın artık bu hızlı paradan kaynaklandığını belirtti. Postada, "Yapısal olarak altının hala iyi bir güvenli liman olduğunu düşünüyoruz." dedi.
Uzmanlar Japon yeni konusunda daha şüpheci yaklaştı. Japonya Merkez Bankasının politika yolundan sapması, borç sürdürülebilirliği ve para biriminin zayıflığı soru işaretleri yarattı. Bazı uzmanlar yenin eskisi gibi bir güvenli liman olmayabileceğini öne sürdü.
Artan faiz oranları genellikle bir para birimini güçlendiriyor. Ancak Japonya Merkez Bankasının politika faizini 30 yılın en yüksek seviyesine çıkarması işe yaramadı. Japon devlet tahvillerinin rekor seviyelere ulaşması ve 74 milyar dolarlık müdahaleye rağmen yen dolar karşısında sert düştü. Para birimi son yılların en düşük seviyelerine geriledi.
Yen, 3 Temmuz itibarıyla dolar karşısında 162 seviyesi civarında seyrediyordu. Uluslararası Para Fonu verilerine göre Tokyo'nun GSYH'ye oranla borç seviyesi 2026 itibarıyla yüzde 204,4 gibi şaşırtıcı bir seviyede bulunuyor. Bu oran dünyadaki en yüksek seviyeyi temsil ediyor.
Leung, "Japonya Merkez Bankası ile olan politika ayrışması ve getiri farklarına olan duyarlılığı göz önüne alındığında yen daha az güvenilir hale geldi." değerlendirmesini yaptı. Başka bir deyişle güvenli limanlar ortadan kaybolmadı ancak çok daha az öngörülebilir hale geldi.
Tahviller, altın ve yen piyasalar sarsıldığında birlikte yükselmek yerine giderek kendi makro temellerine yanıt veriyor. Bu durum yatırımcılar için eski kriz senaryosunun artık yeterli olmayabileceği anlamına geliyor. Dayanıklılık oluşturmak için tek bir geleneksel sığınağa bahis yapmak yerine daha geniş bir varlık karışımı gerekebilir.