Washington'dan son iki haftada gelen ekonomi kararları küresel yatırımcıları düşündürüyor. ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Kevin Warsh'ın iletişimi kısıtlı tutmayı tercih etmesi, bankanın enflasyonla mücadele kararlılığına dair şüphe yarattı.
The Wall Street Journal'ın haberine göre Başkan Donald Trump, göreve geldiğinden beri Warsh ile defalarca görüştü. Bu durum son dönemdeki teamüllerden sapıyor. Ancak ikilinin faiz oranlarını konuştuklarına dair bir işaret bulunmuyor.
Ardından Hazine Bakanı Scott Bessent, Japonya'nın yen'i desteklemesine yardımcı olacak ABD hamlesini onayladı. Bu müdahale yaklaşık 30 yıl sonra yapılan ilk koordineli çaba olarak kayıtlara geçti.
Müdahale euro üzerinden yapıldı ve Hazine piyasasını bozmamak üzere tasarlandı. Ancak uzmanlar bu hamlenin hala dolar üzerinde baskı yaratma riski taşıdığını belirtiyor.
Hazine getirileri 2007'den bu yana en yüksek seviyede
Mali endişeler, ticaret savaşı ve Orta Doğu'daki çatışmalar enflasyonu destekleme tehdidi yaratıyor. Washington'un politikalarının anlaşılması zorlaşırken, piyasa oyuncuları ABD tahvilleri ve dolara yönelik iştahlarını yeniden değerlendiriyor.
Otuz yıllık Hazine tahvil getirisi yüzde 5'in üzerine çıkarak 2007'den bu yana en yüksek seviyesini gördü. Fed toplantısından bu yana bir miktar geri çekilse de dolar son bir ayda 10'lar Grubu para birimlerinin neredeyse tamamına karşı değer kaybetti. Normal şartlarda yüksek ABD getirilerinin doları desteklemesi bekleniyordu.
Gama Asset Management Küresel Makro Portföy Yöneticisi Rajeev De Mello, "Bessent ve Warsh küresel piyasalar için yatırımcıların görmezden gelemeyeceği bir çifte darbedir." dedi. Politika belirsizliği nedeniyle Hazine tahvillerini ve doları sattığını belirten De Mello, "Politikalarının risklerini dolara ve Hazine tahvili eğrisine fiyatlamaya başlamak zorundalar ve aslında şu anda bunu yapıyorlar. Bu Trump yönetimi primidir." değerlendirmesini yaptı.
"Amerika'yı sat" ticareti geçen yıl nisan ayında Trump'ın gümrük vergisi açıklamalarıyla ivme kazanmıştı. Bu gelişme dolar, hisse senetleri ve ABD devlet tahvillerinde eş zamanlı satışları tetiklemişti. Hareket hızla sönümlense de ABD'nin mali açıkları finanse etmek için doların rezerv statüsüne süresiz güvenebileceği varsayımını sorgulattı.
ABD hisse senetleri direnç göstermeyi sürdürüyor
Piyasa uzmanları bu kez tablonun daha farklı olduğunu belirtiyor. Teknoloji hisselerindeki ralli S&P 500'ü rekor seviyeye taşırken, ABD hisse senetleri direncini koruyor. Fon akışları da ABD'ye yönelik inancın sürdüğünü gösteriyor. ABD hükümet verilerine göre yabancı yatırımcılar mayıs ayı itibarıyla bir önceki yıla göre yüzde 4 artışla 9,4 trilyon dolarlık Hazine tahvilini elinde tutuyor.
Tahvil ve döviz piyasalarındaki bazı küresel yatırımcılar ise daha net bir enflasyon stratejisi olmamasını risk olarak görüyor. Fed'in borç piyasasındaki kontrolünü kaybetme tehlikesi taşıdığı uyarısı yapılıyor. Yen'i desteklemeye yönelik herhangi bir doğrudan ABD çabasının doları zayıflattığı ifade ediliyor.
En büyük yabancı ABD devlet borcu sahibi olan Japonya, müdahaleyi finanse etmek için 1 trilyon doları aşan varlıklarının bir kısmını satmak zorunda kalabilir. Bu durumun Hazine tahvillerine de sıçrayabileceği belirtiliyor.
Singapur'daki Brandywine Global Investment Management Para Yöneticisi Carol Lye, "Kafa karıştırıcı mesajların tüm bu karışımı, ABD'ye sermaye akışına yardımcı olmuyor." ifadesini kullandı. Şirketin orta vadeli düşüş eğilimli bir dolar pozisyonu bulunuyor. Lye, "Bessent'in şimdi buna atlaması ve belki de yen'in daha güçlü olması gerektiğini söylemesi, zayıf dolar hikayemize yardımcı olacak." dedi.
Bloomberg Dolar Spot Endeksi haziran ayındaki zirvesinden bu yana yaklaşık yüzde 2 değer kaybetti. Endeks perşembe günü ise yüzde 0,1 oranında yükseldi.
Markets Live Stratejisti Skylar Montgomery Koning, "Warsh yönetimi altında Fed'in enflasyonla mücadele güvenilirliğine ilişkin endişeler ortasında Hazine getirileri zaten baskı altındayken, Washington'un zorunlu tahvil satışlarını sınırlamak için bir teşviki var." değerlendirmesini yaptı.
Belirsizlik doların görünümü üzerinde soru işaretleri yaratıyor
Hazine Bakanı Bessent, yen zayıflığının Asya para birimleri genelinde daha geniş bir değer kaybı riski taşıdığını savundu. Salı günü CNBC'ye konuşan Bessent, Washington'ın küresel piyasaları istikrara kavuşturmak için Tokyo'yu "ne gerekiyorsa yaparak" destekleyeceğini söyledi.
Cuma günkü müdahalede yen almak için euro kullanıldığına dair iddialar Bessent'e soruldu. Bessent, ABD'li yetkililerin Avrupalı ortaklarla yakın temas halinde olduğunu ve onlara bu hamlenin "sadece rezervlerimizin yeniden tahsisi" olduğunu söylediklerini ifade etti.
Standart Chartered Küresel Baş Yatırım Sorumlusu Steve Brice, "Yatırımcılar belirsizlikten nefret eder." dedi. Doların önümüzdeki 12 ay içinde yüzde 3 ila 4 oranında düşmesini beklediğini belirten Brice, hükümet adımlarının ABD piyasalarının yapısal gücünü aşındırdığını ifade etti.
ABD istisnacılığı gücünü koruyor
Uzmanlar, günde 9,5 trilyon dolarlık döviz piyasasında doların hakimiyetinin sona erdiğini öne sürmüyor. Hazine tahvillerinin gösterge risksiz varlık olma statüsü de gücünü koruyor. ABD varlıkları genel olarak yabancı alıcılar için cazip kalmaya devam ediyor.
Pacific Investment Management Co. Çoklu Varlık Kredi Stratejisti Lotfi Karoui, korele büyük satışların olmamasının bunun bir kanıtı olduğunu yazdı. Karoui, bu yıl işlem günlerinin sadece yüzde 2'sinde 10 yıllık Hazine tahvillerinin ve doların aynı anda satıldığını belirtti. Stratejist, "Eğer ABD istisnacılığına yönelik gerçek bir güven kaybı olsaydı, bu tür satışların çok daha sık olmasını beklerdik." değerlendirmesini yaptı.
Buradaki temel sorun, alımların ABD borçlanmasının artış hızına ayak uyduramaması olarak öne çıkıyor. Hazine bu hafta mevcut çeyrek için tahmini borçlanma ihtiyacını 739 milyar dolara yükseltti. Piyasa katılımcıları yetkililerin önümüzdeki aylarda yoğun tahvil ihracı stratejisine devam etmesini bekliyor.
Toplam 598 milyar euro (690 milyar dolar) yöneten Allianz Global Investors, getiri eğrisini dikleştiren işlemleri tercih ediyor. Şirket, Fed'in güvercin duruşunun uzun vadeli tahvilleri baskılayacağı beklentisiyle bu stratejiyi uyguluyor.
Allianz Kıdemli Portföy Yöneticisi Ranjiv Mann, "Risk, Fed'in herhangi bir faiz artırım döngüsü açısından eğrinin gerisinde kalabilmesidir." dedi. Mann, "Eğrinin arka ucunun biraz daha çıpasız hale geldiğini görebilirsiniz. Ve bildiğimiz gibi, ABD önemli mali zorluklarla karşı karşıya." ifadesini kullandı.
Bu endişeler tahvil fiyatlamalarına da yansıyor. Bloomberg Economics verilerine göre, 30 yıllık Hazine tahvillerindeki vadeli prim bu hafta yüzde 1,56'ya yükseldi. Bu oran 2013'ten bu yana en yüksek seviye olarak kaydedildi.
Lazard Baş Piyasa Stratejisti Ronald Temple, "Güvenli liman varlığı olarak ABD'ye duyulan güvenin değişen arka planı etrafında dönen pek çok soru var." dedi. Temple, önümüzdeki birkaç yıl içinde ABD dolarındaki değer kaybının yeniden başladığının görüleceğini sözlerine ekledi.