Morgan Stanley: Türkiye 2025’in ikinci yarısında pozitif ayrışabilir

Raporda, İstanbul’daki siyasi gelişmelerin piyasaları şaşırttığı ifade edilirken, yatırımcıların başlangıçta bu gelişmelere beklenen tepkiyi vermediği kaydedildi. Ancak piyasada yoğunlaşan “carry trade” pozisyonlarının ani bir düzeltmeye neden olduğu belirtildi.

Carry trade getirileri hâlâ cazip

Morgan Stanley analistlerine göre, Türk Lirası üzerinden yapılan carry trade işlemleri halen yatırımcılara olumlu getiri sunuyor. Özellikle son dönemde dolar talebindeki azalma ve Merkez Bankası'nın (TCMB) sıkı para politikası, bu işlemleri destekleyen faktörler arasında yer alıyor.

Bankanın öne çıkardığı bazı noktalar şöyle:

• Carry trade pozisyonları son gelişmelerin ardından azaldı.

• TCMB’nin faiz artışı, yatırımcı güvenini artırdı.

• Euro/dolar paritesindeki yükseliş Türkiye’nin ihracatına katkı sağlarken, kurdaki aşırı değerlenmeye karşı da dengeleyici rol oynuyor.

• 3 aylık vadeli işlemlerdeki oynaklığa rağmen getiriler pozitif kalmaya devam ediyor.

• TCMB’nin pozitif reel faiz politikasını sürdüreceği beklentisi carry trade’i cazip kılıyor.

Yabancı yatırımcılar yeniden Türk Lirası'na yöneliyor

Raporda, geçtiğimiz aylarda 35 milyar doları aşan carry trade pozisyonlarının 20 milyar dolara kadar gerilediği ancak son haftalarda yeniden artış gösterdiği bilgisi veriliyor. Yabancı yatırımcıların tekrar dolar/TL kısa pozisyonlarına yönelmesi, kısa vadeli kur eğrisini aşağıya çekmiş durumda.

TCMB sıkılaştırdı ama faiz düşebilir

Morgan Stanley, TCMB’nin likiditeyi daraltarak politika faizini yüzde 49 seviyesine çektiğini, ancak önümüzdeki dönemde likidite fazlasına geçilmesiyle birlikte efektif faiz oranında düşüş yaşanabileceğini öngörüyor. Bu durumun da OIS (gün içi vadeli faiz) eğrisine aşağı yönlü baskı yapabileceği ifade ediliyor.

Enflasyon düşerse faiz indirimi gelebilir

Banka, TCMB’nin yıl sonu enflasyon tahminini üst sınırda yüzde 29 olarak koruduğunu hatırlatarak, yüksek reel faizlerin dezenflasyon sürecine destek olduğunu belirtiyor. Kurda kontrollü değer kaybı, yerel döviz talebindeki istikrar ve gerileyen petrol fiyatları da bu süreci güçlendiren unsurlar arasında sayılıyor.

Ekonomik aktivitenin ikinci çeyrekte yavaşlamasını bekleyen Morgan Stanley, enflasyonun Mayıs 2025’te yüzde 2’nin altına inmesi halinde TCMB’nin haziran ayında faiz indirimine gidebileceğini düşünüyor. Piyasada yıl sonunda faizlerin yüzde 37’ye düşmesi beklenirken, banka daha erken ve hızlı bir faiz indirimi ihtimaline de dikkat çekiyor.

Bir yıllık OIS işlemleri ön planda

Raporun sonunda, artan likiditeyle birlikte efektif faiz oranının haftalık mevduat faizine yaklaşmasının OIS eğrisini aşağı çekebileceği değerlendiriliyor. Bu nedenle banka, 1 yıl vadeli Türk Lirası OIS pozisyonlarını öne çıkarıyor.

Öte yandan, Cumhurbaşkanı tarafından açıklanan sınırlı büyüklükteki kredi garanti paketinin, makro ihtiyati önlemlerde bir gevşeme sinyali vermediği yorumu da yapılıyor. Ancak Morgan Stanley, olası bir kredi genişlemesinin TCMB’nin enflasyonla mücadele hedefini zora sokabileceği uyarısında bulunuyor.