Yapay zeka patlamasını yönlendiren yeni nesil şirketlerin en büyüğü olan CoreWeave, altı hafta içinde 33 milyar dolarlık değerinin buharlaştığını gördü. Hisse fiyatındaki yüzde 46’lık çöküş, yatırımcıların olası bir yapay zeka balonundan, başarısız bir birleşmenin yarattığı sonuçlardan ve Enron’un çöküşünü öngörmesiyle tanınan ünlü açığa satışçı Jim Chanos’tan gelen eleştirilerden endişe duymasıyla gerçekleşti. Ancak bu yüksek teknoloji şirketinin en büyük sorunlarından bazıları çok daha düşük teknolojili bir sıkıntıyla başladı: Kuzey Teksas’ta beklenmedik derecede şiddetli yağmur fırtınaları. Wall Street Journal'a konuşan kaynaklara göre yaz boyunca şiddetli yağışlar ve rüzgarlar, Dallas’ın kuzeyindeki küçük bir şehir olan Denton’daki bir inşaat sahasında yaklaşık 60 günlük bir gecikmeye yol açtı ve bu durum, büyük bir yapay zeka veri merkezi kompleksi için müteahhitlerin beton dökmesini engelledi.
Yatırımcıları ürküten ertelemeler
Sonuç olarak, CoreWeave’in OpenAI’a kiralamayı planladığı yaklaşık 260 megavatlık hesaplama gücünden oluşan dev veri merkezi kümesinin tamamlanma tarihi birkaç ay ertelendi. Resmi dosyalara göre Teksas’ta ve başka yerlerde CoreWeave için bazı veri merkezlerini inşa eden bir ortağın tasarım planlarında yapılan revizyonlar da ek gecikmelere neden oldu. Yavaşlama, CoreWeave’in CEO’su Michael Intrator’dan gelen tutarsız mesajlarla daha da kötüleşti; bu durum yatırımcıları ürküttü ve yapay zeka yatırımları için özellikle kırılgan bir dönemde şirketin hisse fiyatındaki düşüşü hızlandırdı.
Son çeyrekte 110 milyon dolar zarar etti
CoreWeave’in iş modeli, Nvidia’dan binlerce gelişmiş yapay zeka çipi satın almak için yüksek faizli borç kullanmayı, bunları üçüncü taraf mülk sahiplerinden kiralanan veri merkezlerindeki sunucu raflarına kurmayı ve ardından bu çiplere erişimi yapay zeka şirketlerine kiralamayı içeriyor. Yapay zeka altyapısına yönelik sermaye harcamaları yoğunlaştıkça, yüzde 7’si Nvidia’ya ait olan ve Magnetar Capital ile Coatue Management gibi hedge fonlar tarafından desteklenen CoreWeave, yapay zeka patlamasının hem vaadini hem de riskini temsil eden bir bayrak taşıyıcı haline geldi.
Bazı eleştirmenler, veri merkezi genişlemesini finanse etmek için aldığı yüksek borç seviyelerine işaret ederken, diğerleri şirketin gelirinin büyük bölümünü OpenAI, Microsoft ve Meta gibi yalnızca birkaç büyük müşteriye bağımlı olmasından endişe ediyor. CoreWeave’in satışları son çeyrekte bir önceki yılın 583 milyon dolarından neredeyse 1,4 milyar dolara çıkarak iki katından fazla arttı ancak şirket karlı değil ve son çeyrekte 110 milyon dolar zarar etti.
Kasım ayı başlarında, inşaat gecikmeleri geniş çapta tartışılmadan önce Intrator, Kuzey Kaliforniya’daki bir Wall Street Journal etkinliğinde yapay zeka balonu korkularını küçümsedi. CEO, “Eğer ekonomiyi hızlandıran ve dünyaya temel bir değer sunan bir şey inşa ediyorsanız, dünya bu kadar büyük bir işi finanse etmenin yollarını bulur” dedi ve veri merkezi bilişim hizmetlerinin çok sayıda alıcısı olmasının, şişen bir balon olmadığına kendisini ikna ettiğini ekledi.
CEO'nun kafa karıştıran açıklamaları
Bu büyük alıcılardan biri, ChatGPT ve Sora gibi popüler yapay zeka modellerinin arkasındaki şirket olan OpenAI. CoreWeave, Denton’daki veri merkezi kümesi tamamlandığında çipleri OpenAI’a kiralamayı planlıyor. İnşaatı üstlenen firma, Austin merkezli eski bir kripto madenciliği şirketi olan ve CoreWeave’in en büyük mülk sahiplerinden biri haline gelen Core Scientific. 10 Kasım’da Intrator, çeyreklik kazanç görüşmesi sırasında yatırımcılara hitap etti ve inşaat sorunları hakkında kafa karıştırıcı, çelişkili bir mesaj verdi.
Görüşmenin bir noktasında, gecikmeler ve bunların etkisiyle ilgili soruları bastırmaya çalıştı. “Bizi etkileyen bir veri merkezinde bir sorun vardı ancak portföyümüzde 32 veri merkezi var ve hepsi bir ölçüde ilerliyor” dedi. “Bu tek veri merkezi telafi edecek ve sonra oradan ilerleyeceğiz” diye ekledi. Ancak bu ifade yanlıştı; Intrator’un mali işler direktörü Nitin Agrawal hızla CEO’yu düzeltti ve gecikmelerin tek bir veri merkeziyle değil, “tek bir veri merkezi sağlayıcısıyla” ilgili olduğunu söyledi; bu da daha yaygın bir soruna işaret ediyordu.
Başka bir noktada Intrator, inşaat gecikmelerini müşteriler için “çok sinir bozucu” olan “sistemik zorluklar” olarak tanımladı ve kaçınılmaz gecikmelerin etkisini azaltmak için veri merkezi inşaatçılarından oluşan tedarik tabanını çeşitlendirmeye çalıştıklarını söyledi. Bu açıklamalar yatırımcıları tedirgin etti. Ertesi gün Intrator, CNBC’de Jim Cramer’a verdiği röportajda “tek veri merkezi” mesajını bir kez daha tekrarladı ve sunucunun yönlendirmesiyle kendini düzeltti. CoreWeave hissesi, kazanç raporunun açıklandığı gün 105,61 dolara ulaştıktan sonra yüzde 16,3 düşerek 88,39 dolardan kapandı. Düşüş aralık ayına da sarktı.
CoreWeave’in dalgalanmaları, tüm yapay zeka sektörünü etkileyen bir sorunu gözler önüne seriyor: Hızlı büyüme temposu, büyük sermaye yatırımlarının nasıl ve ne zaman sağlıklı karlara dönüşeceği konusunda soru işaretleri yarattı. Ayrıca talebi karşılayacak yeterli bilişim altyapısını inşa etme konusundaki çılgın yarışın yoğunluğunu da vurguluyor.
D.A. Davidson analisti Gil Luria ise CoreWeave’in “teknoloji sektöründeki açık ara en çirkin bilançoya” sahip olduğunu söyledi. Luria, CoreWeave’in yaklaşık yüzde 4 olan faaliyet kar marjlarının, müşterilere hesaplama gücü sağlamak için kullandığı borcun büyük kısmında ödediği faiz oranının yarısından bile az olduğunu ve bunun şirketin gelecekte nasıl kar üreteceğini görmeyi zorlaştırdığını savunuyor. Luria, “İyimser senaryo, ölçeklenerek bunun üstesinden gelecekleri ve birçok şirketin başlangıçta düşük marjlara sahip olduğu yönünde. Ama bu ölçeğe ulaşmış bir şirket. Burada bir ölçeklenme söz konusu değil” dedi.