Dünya lüks tüketiminin zirvesindeki LVMH'de (Moët Hennessy Louis Vuitton), yönetim belirsizliği tartışmaları alevlendi. Değeri 350 milyar doları bulan grubu yöneten Bernard Arnault'nun, imparatorluğun yönetiminde aktif rol alan beş çocuğu bulunmasına rağmen emeklilik sinyali vermemesi ve bir halef seçmemesi, yatırımcı cephesinde çatlak seslerin yükselmesine neden oldu.
Forbes'un gerçek zamanlı dolar milyarderi listesine göre 180 milyar dolar servetiyle Fransa'nın en zengin iş insanı olan Arnault, geçtiğimiz Nisan ayında CEO ve Yönetim Kurulu Başkanlığı görevleri için yaş sınırını ikinci kez uzatarak 85'e çekmişti. Kurumsal Avrupa'da uzun süredir dillendirilen "Arnault'nun yerine kim geçecek?" sorusu, hissedarların açıklamalarında ilk kez bu kadar yüksek sesle bir risk unsuru olarak tanımlandı.
Yatırımcılar şeffaflık istiyor: "Plan kapalı kutu"
LSEG verilerine göre LVMH'nin en büyük 12. hissedarı konumundaki Deutsche Bank iştiraki DWS'in hisse senedi portföy yöneticisi Stefan Bauknecht, mevcut durumu eleştirerek, "Halefiyet planlaması şu an itibarıyla belirsiz ve kapalı kutu görünüyor. Daha fazla şeffaflık ve işlerin nasıl ilerleyeceğine dair somut bir plan istiyoruz" ifadelerini kullandı.
Şirketin hissedarlarından Paris merkezli Edmond de Rothschild'in Avrupa Fon Yöneticisi Ariane Hayate ise sorunun zamanla boyut değiştirdiğine dikkat çekti. Hayate, "On yıl önce halefiyet acil bir sorun değildi. Ancak bugün bir risk faktörü haline geldi ve bu durum şirket üzerinde bir yönetişim iskontosuna (değer düşüklüğüne) yol açıyor" değerlendirmesinde bulundu.
LVMH, konuya ilişkin sorulara verdiği yanıtta, yöneticiler için halefiyet planlarının halka açık olmadığını ancak Arnault'nun rolüne özel bir atıfta bulunmaksızın "bu planların elbette var olduğunu" belirtmekle yetindi. Şirket, planların açıklanmasa da hem orta vadeli stratejileri hem de "ani gelişebilecek olaylar" senaryosunu kapsadığını vurguladı.
"Arnault'nun kafası da net değil"
Yatırımcılar, yaş sınırının 85'e çekilmesini Arnault'nun karar vermek için zaman kazanma hamlesi olarak yorumluyor. LVMH yatırımcılarından Mawer Investment Management yöneticisi Paul Moroz, "Muhtemelen netlik sağlayamıyorlar çünkü Arnault'nun kendi kafasında da netlik yok. Gerçekleşene kadar ne olacağını bilemezsiniz, ancak işlerin sorunsuz yürüme ihtimali muhtemelen düşük" şeklinde konuştu.
Arnault ise konuyu gündeminin ön sıralarına almadığını her fırsatta belli ediyor. Aralık ayında CNBC'ye verdiği demeçte, "Benimle 10 yıl sonra tekrar konuşun, size daha kesin bir cevap verebilirim" diyen Arnault, "Her ailede olduğu gibi bir noktada halefiyet olur ama umarım tenis kortunda kafama bir top yemezsem bu 10 yılı tamamlarım" esprisiyle konuyu geçiştirmişti.
Reuters'ın görüştüğü, altısı LVMH hissedarı olan yedi kurumsal yatırımcının tamamı şirketin planları hakkında hiçbir fikirleri olmadığını belirtti. Yatırımcılardan dördü bu durumu "sorunlu" olarak nitelendirdi. Stefan Bauknecht, "Örneğin hızlıca devreye girip Arnault'nun mirasını güvence altına alacak bir 'idareciler grubu' gibi herhangi bir acil durum planından haberdar değilim. Bu tür mekanizmalar eksik" dedi.
Bazı yatırımcılar konuyu şirketle konuşmanın "tabu" olduğunu ifade ederken, Berenberg analisti Nick Anderson piyasanın bu konuyu daha fazla incelemeye başladığını ancak henüz hisse fiyatlarında bir "halefiyet iskontosu" görülmediğini belirtti.
"Saatli bomba" uyarısı: 5 kardeş, 1 koltuk
Piyasa, Arnault'nun yerine "neyin" geçeceğinden ziyade "kimin" geçeceğine odaklanmış durumda. 2022 yılında yapılan bir yeniden yapılandırma ile Arnault'nun beş çocuğu (Delphine, Antoine, Alexandre, Frederic ve Jean) için her biri yüzde 20 hisseye sahip "Agache Commandite SAS" adlı yeni bir tüzel kişilik oluşturuldu. Bu birim, Arnault görevden ayrıldığında kontrol zincirinin tepesindeki holding olan Agache SCA'nın yönetimini devralacak.
Şirket bildirimlerine göre, Kaşmir Giyen Kurt lakaplı Arnault özel bir talimat bırakmazsa, mirasçıları kararları üç kişilik çoğunlukla alacak.
Kurumsal yönetişim uzmanı ve Kedge Business School profesörü Eric Pichet, bu yapıyı "saatli bomba" olarak nitelendirdi. Pichet, "İkinci nesilde her zaman gerginlikler olur. Ve beş kişi olduğunuzda, bundan kaçınmak imkansızdır" uyarısında bulundu. LVMH ise holding seviyesinde yaşanabilecek bir kilitlenme riskinin "mevcut olmadığını" savunuyor.
Geçen Nisan ayında Arnault'nun görev süresini uzatan karar çoğunlukla desteklense de, varlık yönetim şirketi Baillie Gifford "halefiyet planlarıyla ilgili ayrıntılı açıklama eksikliği" nedeniyle çekimser kalmış, büyük yatırımcı Allianz GI ise karara karşı oy kullanmıştı.