Amazon yapay zeka yarışında lider olabilir ancak yatırımcılar bu konumu sürdürmenin maliyetine üstlenmeyi giderek bırakıyor. E-ticaret ve bulut bilişim devi şirketin hisseleri şubat ayında yüzde 12 düştü ve Aralık 2022’den bu yana en kötü aylık performansını kaydetti. Wall Street, şirketin agresif yapay zeka harcama planlarına giderek daha kuşkucu yaklaşıyor. Sermaye harcamaları yalnızca Amazon’un serbest nakit akışını azaltmakla kalmıyor, aynı zamanda piyasa profesyonelleri bu yatırımların ne zaman dramatik bir geri dönüş sağlayacağı konusunda sabırsızlanıyor.
Hisse senedi geçen ay teknoloji devleri arasında en kötü performansı gösterdi ve S&P 500 endeksindeki en zayıf 40 şirket arasında yer aldı. Bu tablo, 2025’teki yalnızca yüzde 5,2’lik ılımlı yükselişin ardından geldi bu da muhteşem yedili olarak anılan teknoloji şirketleri içindeki en zayıf getiri oldu. Vaughan Nelson Investment Management’ta 15 milyar doların üzerindeki varlığı denetleyen yatırım yöneticisi Adam Rich, “Amazon bir uyarı hikayesine benzemeye başlıyor çünkü yatırımları çok yüksek ama getirileri büyük teknoloji şirketleri arasında en düşükler arasında. Gördüğümüz büyüme, daha yüksek sermaye harcamalarını haklı çıkarmaya yetmiyor" dedi.
Amazon hisseleri, Orta Doğu genelindeki askeri saldırıların ardından hisse senedi piyasalarında yaşanan geniş çaplı satış dalgasının bir parçası olarak piyasa öncesi işlemlerde yüzde 3,3’e kadar geriledi. Amazon geçen hafta OpenAI’a 50 milyar dolar yatırım yapacağını açıkladı. Anlaşmanın döngüsel yapısı gereği OpenAI da mevcut Amazon Web Services anlaşması kapsamında sekiz yıl içinde ek 100 milyar dolar harcayacak.
Düşüş bilanço raporuyla başladı
Son dönemdeki zayıflığın büyük kısmı, Amazon’un şubat başındaki bilanço raporunun ardından geldi. Şirket, bu yıl veri merkezleri, çipler ve bilgi işlem kapasitesini artırmak için diğer ekipmanlara 200 milyar dolar harcamayı planladığını açıklamıştı. Bu hedef beklentilerin çok üzerindeydi ve faaliyet kârı tahminlerinin hayal kırıklığı yaratmasına katkıda bulundu. Bu durum, Amazon Web Services’in üç yılı aşkın süredeki en hızlı çeyreklik büyümesini tamamen gölgede bıraktı. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre bu harcamalar sonucunda Amazon’un serbest nakit akışının 2026’da eksi 524,2 milyon dolar olması bekleniyor; bu, 2022’den bu yana ilk negatif nakit akışı yılı olacak. Şirket 2025’te 7,7 milyar dolar serbest nakit akışı bildirmişti.
Amazon yalnız değil
Harcamaları sorgulanan tek mega ölçekli teknoloji şirketi Amazon değil. Microsoft da sermaye harcamalarındaki artışı açıklamasının ardından benzer şekilde sert düştü. CoreWeave ise cuma günü, beklenenden yüksek sermaye harcaması hedefi ve beklenenden geniş zarar açıklamasının ardından yüzde 19 değer kaybederek ağusotan bu yana en büyük düşüşünü yaşadı. Elbette satış dalgası Amazon hisselerini görece ucuz gösteriyor; tahmini kazançların yaklaşık 22 katından işlem görüyor ki bu, son 20 yıldaki ortalama 50 çarpanının yarısından daha az. Hisse, teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100 Index karşısında kaydedilen en büyük iskontoya yakın seviyede işlem görüyor. Ayrıca, kısa süre önce perakende devini gelir bakımından dünyanın en büyük şirketi olarak geride bırakmış olmasına rağmen, çarpanı 43’ün üzerinde olan Walmart'tan çok daha ucuz. Yapay zeka harcamalarının büyük teknoloji için bir risk unsuru olarak görülmesi, yatırımcı duyarlılığında bir değişime işaret ediyor. Çok da uzun olmayan bir süre önce yatırımcılar, yükselen bu teknolojiye para akıtmayı olumlu bir sinyal olarak değerlendiriyordu.
Yine de Wall Street’teki birçok profesyonel, şirketin harcamalarının gelecekte büyüme sağlayacağını düşünüyor. William Blair analisti Dylan Carden müşterilerine yazdığı notta, OpenAI anlaşmasının “AWS’nin bu büyük yeni müşteriyi desteklemek için hızla genişlemesi bağlamında, geçen çeyrekteki 200 milyar dolarlık sermaye harcaması açıklamasını anlamlı kıldığını” belirtti.
AWS’nin ötesinde, Amazon yanlılarının şirketin yapay zeka konumunun güçlü kaldığına inanmak için çeşitli nedenleri var. OpenAI anlaşması, şirketin Trainium çiplerinin kullanımını da içeriyor ve bu iş kolu için doğrulama sağlıyor. Amazon ayrıca piyasada ses getiren yapay zeka girişimi Anthropic’in uzun süredir yatırımcısı. Şirketin robotikleri agresif biçimde kullanması da geniş depo ve lojistik ağında verimliliği artırması beklenen bir unsur.
Bu dinamikler, hissenin son dönemdeki zayıf performansına rağmen Amazon’un Wall Street’te hala fikir birliğiyle favori olmasının nedeni. Bloomberg verilerine göre şirketi izleyen 83 analistin 78’i “al”, beşi “tut” tavsiyesi veriyor ve hiçbiri “sat” önermiyor. 12 aylık 282,65 dolarlık hedef fiyat yaklaşık yüzde 35’lik bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. 43 milyar dolarlık varlığı yöneten Parnassus Investments portföy yöneticisi Andrew Choi, Amazon’un “muhtemelen muhteşem yedili arasındaki en cazip hisse fırsatı” olduğunu söyledi.