Forbes Türkiye’nin Eylül 2024 sayısında “Unicorn Zinciri” başlığıyla kapağına taşıdığı Kontrolmatik’in patronu Sami Aslanhan kafasındaki ekosistemi kurduklarında dünyada eşi benzeri bulunmayan bir şirket olacaklarını anlatmıştı: “Kendi uydularını tasarlayıp kendi haberleşmesini sunabilen, kendi robotunu kullanan, kendi batarya teknolojisine, kendi sensör teknolojisine sahip bir firma olacağız. Bunun müteahitliğini de yapabiliyor olacağız. Kontrolmatik ve alt şirketleri konumlandırdığımız yer çağın çok ötesinde”.
Aslanhan aylardır borsada yaptığı büyük hisse satışıyla yatırımcıların hedefi haline gelmiş durumda. Satış baskısı yılın başından bu yana şirket hisselerine yaklaşık yüzde 48 kayıp yaşattı. Hisse fiyatı son altı ayda en yüksek 38,24’ten en düşük 19,84’e geriledi. Kontrolmatik’in geçen yıl ağustos ayında 1 milyar dolar civarında seyreden piyasa değeri de 26 Ağustos itibarıyla yüzde 49 düşüşle 506 milyon dolara geriledi. Bu büyük düşüşün arkasında kısmen “patron satışı ve dolaşımdaki pay artışı” olsa da, asıl tetikleyiciler zayıf kârlılık ve bedelli sermaye artırımı.
Kontrolmatik, Aslanhan’ın Forbes Türkiye’ye geçen yıl anlattığı gibi büyümesini 2023’e kadar krediyle finanse etti: “Kredi faizleri düşükken kullandık ancak şimdi hisse satışından sağladığımız kaynağı şirket büyümesi ve yatırımları finanse etmek için kullandık. Bunun örneğini dünyada Amazon, Google, Tesla gibi teknloji şirketleri de büyümek için yaptı.”
Zayıf kârlılık
Şirketin 12 Mayıs 2025 tarihinde açıklanan finansal verilerine göre, Kontrolmatik Teknoloji’nin 2025 yılı ilk çeyrek konsolide cirosu, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 47 artış göstererek 2 milyar liraya ulaştı. Brüt kâr ise yüzde 42 artışla 383 milyon lira oldu. Buna karşın brüt kâr marjı, maliyet enflasyonunun etkisiyle yüzde 18,8’e gerileyerek 2024’teki yüzde 19,3 seviyesinin altında kaldı. Esas faaliyet kârı yüzde 522 oranında artarak 63,6 milyon liraya yükselirken, dönem net kârı 303 milyon lirayla yıllık bazda yüzde 41 düştü. FAVÖK, yüzde 20 artışla 249 milyon liraya ulaşsa da FAVÖK marjı geçen yılki yüzde 15’ten yüzde 12’ye geriledi.
ALB Yatırım Araştırma Birimi’nin şirketin birinci çeyrek bilanço analizine göre, kâr marjı ve FAVÖK’teki baskı yatırımların henüz devreye alınmamasından kaynaklanan geçici bir durum. Bu yatırımlar orta-uzun vadede olumlu etkisini gösterecek. Son üç yılda toplam 425 milyon dolar yatırım yapan Kontrolmatik’in yüksek finansman giderleri olduğunu da unutmamak gerek. Nitekim 2025 yıl sonu itibarıyla şirketin net borcunun yaklaşık 250 milyon dolar seviyelerinde gerçekleşmesi bekleniyor. 2024 yıl sonu itibariyle şirketin Net Borç / FAVÖK oranı 5,1. Kontrolmatik’in iştiraklerinden lityum demir fosfat hücre ve batarya üretimi yapan, enerji depolama alanında faaliyet gösteren Pomega’nın, FAVÖK’e sağlayacağı katkının artmasıyla bu oran 3,0 - 3,5 seviyelerine gerileyecek.
Kurtarıcı döviz gelirleri
İyi haber şu ki şirket döviz bazlı satışlarını doğal bir hedge mekanizması olarak kullanıyor, borçların para birimi kompozisyonunu şirket lehine iyileştirmeye çalışıyor. Örneğin mevcut durumda borçların yaklaşık yüzde 50’si Türk Lirası cinsindeyken, gelirlerin yüzde 30’u lira bazında.
Kontrolmatik ile ilgili beklentilerde şirketin iştirakleri önemli yer tutuyor. Pomega, 2025 yılı için 105 milyon dolar ciro bekliyor. Aynı yıl yaklaşık 30 milyon dolar da yatırım harcaması planlanıyor. Pomega’nın yüzde 25 - 30 seviyelerinde kârlılığa ulaşması bekleniyor.
Diğer iştiraklerden Emek Elektrik ise bu yıl 29 milyon dolar ciro hedefini yakalayabilir. Çünkü özellikle Orta Doğu ve Suudi Arabistan pazarı potansiyel barındırıyor. Ayrıca bağlı şirketlerden Üç Yıldız Antimon Madencilik’in satışı gündemde ve bu satıştan yaklaşık 20 milyon dolar şirketin kasasına girecek. Kontrolmatik’in ciro beklentisi, bu yıl 450 – 550 milyon dolar.