ABD doları için kasvetli geçen bir yıl, istikrar işaretleriyle sona eriyor olsa da birçok yatırımcı, küresel büyümenin toparlanması ve Fed’in gevşeme adımlarını sürdürmesiyle birlikte para birimindeki düşüşün gelecek yıl tekrar başlayacağına inanıyor.
Dolar, bir sepet para birimi karşısında bu yıl yüzde 9'dan fazla değer kaybederek son sekiz yılın en kötü performansını sergiledi. Bu düşüşte Federal Rezerv'in faiz indirimlerine gideceği beklentisi, diğer büyük para birimleriyle olan faiz farklarının daralması, ABD bütçe açıklarına ilişkin endişeler ve siyasi belirsizlikler etkili oldu.
Yatırımcılar genel olarak, diğer büyük merkez bankalarının politikalarını sabit tutması veya sıkılaştırması ve yeni bir Fed Başkanı'nın göreve gelmesiyle doların daha da zayıflamasını bekliyor. Merkez bankası yönetimindeki bu değişimin, kuruma daha "güvercin" (daha ılımlı/gevşek para politikası yanlısı) bir eğilim getirmesi öngörülüyor. Fed faizleri düşürdüğünde, ABD faiz oranlarının azalması dolar cinsinden varlıkları yatırımcılar için daha az cazip hale getirerek para birimine olan talebi düşürdüğü için dolar genellikle değer kaybeder.
Küresel kurumsal ödemeler şirketi Corpay'in baş piyasa stratejisti Karl Schamotta, "Gerçek şu ki, temel göstergeler açısından hala aşırı değerli bir ABD dolarına sahibiz" değerlendirmesinde bulundu.
Doların küresel finansta oynadığı merkezi rol göz önüne alındığında, para biriminin izleyeceği rotayı doğru tahmin etmek yatırımcılar için büyük önem taşıyor. Zayıf bir dolar, uluslararası pazarları temel varlık performansının ötesinde bir döviz kazancıyla daha cazip hale getirirken, denizaşırı gelirlerin dolara çevrildiğinde değerini artırarak ABD'li çok uluslu şirketlerin kazançlarını da destekliyor.
Son aylarda yaşanan toparlanmaya ve dolar endeksinin eylül ayındaki dip seviyesinden yüzde 2 yükselmesine rağmen, döviz stratejistleri 2026 yılı için zayıf dolar tahminlerini büyük ölçüde koruyor. Reuters tarafından 28 Kasım - 3 Aralık tarihleri arasında yapılan anket bu beklentiyi doğruluyor.
Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) verilerine göre, doların enflasyondan arındırılmış, geniş bir yabancı para sepetine göre değerini gösteren "reel efektif döviz kuru" ekim ayında 108,7 seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam ocak ayındaki rekor seviye olan 115,1'den sadece hafif bir düşüş gösterdi ve ABD para biriminin hala aşırı değerli olduğuna işaret ediyor.
Küresel büyüme faktörü
Doların zayıflayacağına dair beklentiler, diğer büyük ekonomilerin ivme kazanmasıyla birlikte ABD'nin büyüme avantajının daralacağı ve küresel büyüme oranlarının birbirine yaklaşacağı öngörüsüne dayanıyor.
Brandywine Global portföy yöneticisi Anujeet Sareen, "Bence asıl fark, dünyanın geri kalanının gelecek yıl daha fazla büyüyecek olması" dedi. Yatırımcılar, Almanya'nın mali teşvikleri, Çin'in politika destekleri ve Avro Bölgesi'ndeki iyileşen büyüme trendlerinin, son yıllarda doları destekleyen ABD büyüme primini (ABD'nin diğerlerinden daha hızlı büyümesi) azaltacağını belirtiyor.
Avrupa'nın en büyük varlık yönetim şirketi Amundi'nin sabit getirili menkul kıymetler ve döviz stratejisi direktörü Paresh Upadhyaya, "Dünyanın geri kalanı büyüme açısından daha iyi görünmeye başladığında, bu durum doların zayıflamaya devam etmesi için elverişli bir ortam yaratır" şeklinde konuştu.
Doların düşüşünde en kötünün geride kaldığına inanan yatırımcılar bile, ABD büyümesine gelecek herhangi bir büyük darbenin para birimi üzerinde baskı yaratabileceğini söylüyor. 2026 yılı için temel senaryosu doların daha fazla değer kaybetmemesi yönünde olan yatırım fonu şirketi GuideStone Funds'ın yatırım analisti Jack Herr, "Gelecek yıl herhangi bir noktada zayıflık görürseniz, bu piyasalar için muhtemelen kötü olabilir, ancak doları da kesinlikle etkileyecektir" dedi.
Merkez bankaları ayrışıyor
Diğer büyük merkez bankaları faizleri sabit tutarken veya artırırken Fed'in faiz indirimlerine devam etmesi beklentisi de dolar üzerinde baskı oluşturabilir. Keskin bir şekilde bölünmüş olan Fed, aralık ayında faiz oranlarını indirdi ve politika yapıcıların medyan görüşü gelecek yıl için çeyrek puanlık bir indirim daha öngörüyor.
Jerome Powell'ın yerini Başkan Trump'ın atayacağı bir sonraki Fed başkanına bırakmaya hazırlanması ve Trump'ın düşük faiz oranlarına yönelik baskısı göz önüne alındığında, piyasalar gelecek yıl daha "gevşek" (akomodatif) bir merkez bankasını fiyatlayabilir.
Beyaz Saray ekonomi danışmanı Kevin Hassett, eski Fed Guvernörü Kevin Warsh ve mevcut Fed Guvernörü Chris Waller da dahil olmak üzere başkanlık pozisyonu için adı geçen finalistlerin birçoğu, faiz oranlarının şu anki seviyeden daha düşük olması gerektiğini savunuyor.
Diğer G10 para birimlerine karşı ABD dolarında kısa pozisyon (düşüş yönlü pozisyon) aldıklarını belirten Citizens in Boston Küresel Piyasalar Eş Başkanı Eric Merlis, "Piyasa gelecek yıl Federal Rezerv'den sınırlı bir eylem beklese de, biz eğilimin daha düşük büyüme ve daha zayıf istihdam yönünde olduğuna inanıyoruz" dedi.
Bu arada yatırımcılar, bir faiz artırımı tamamen göz ardı edilmese de, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) 2026'da faiz oranlarını sabit tutacağını düşünüyor. ECB, aralık ayı toplantısında politika faizlerini sabit tuttu ve büyüme ile enflasyon projeksiyonlarının bazılarını yukarı yönlü revize etti. Doların bu yılki düşüşü, Trump'ın ilk döneminin başlarındaki düşüşünü andırıyor.
Düşüş düz bir çizgide olmayabilir
Yatırımcılar, doların zayıflayacağına dair uzun vadeli görüşlere rağmen, yakın vadede bir toparlanmanın göz ardı edilmemesi gerektiği konusunda uyarıyor. Yapay zeka konusundaki süregelen yatırımcı coşkusu ve bunun sonucunda ABD hisse senetlerine yönelen sermaye akışları, dolara kısa vadeli destek sağlayabilir.
Brandywine'dan Sareen, bu yılki kapanmanın ardından hükümetin yeniden açılmasından ve bu yıl kabul edilen vergi indirimlerinden kaynaklanan ABD büyümesindeki artışın, ilk çeyrekte doları yukarı taşıyabileceğini söyledi. Ancak Sareen, "Bunun yılın tamamı için sürdürülebilir bir dolar itici gücü olacağını düşünmüyoruz" diye ekledi.